昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格(gé)出(chū)席伯克希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘(yuán)政治(zhì)冲突持续(xù)升温，人工(gōng)智能(néng)正带来重大的机遇和(hé)风(fēng)险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来的投(tóu)资(zī)者们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季度财(cái)报显示，第一(yī)季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季(jì)度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一(yī)季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期(qī)为(wèi)亏(kuī)损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储(chǔ)户(hù)的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不到补偿(cháng)，它给美国(guó)经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格都(dōu)认为(wèi)，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两国会造成不(bù)必要的伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国和(hé)中国发生冲突(tū)是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的就(jiù)是和中国和睦(mù)相处(chù)。美国(guó)应该与(yǔ)中国大量开展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争，但(dàn)一(yī)直都(dōu)需(xū)要判(pàn)断(duàn)，如果没(méi)有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的波动可能(néng)是二(èr)战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大(dà)部分的事业，在今年报(bào)告的营收都会比去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都经历(lì)了(le)很(hěn)多(duō)的波动，这可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货(huò)物(wù)，但是这(zhè)一次的(de)波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月(yuè)中出(chū)现了存货过多的(de)情况，这不是(shì)说好像失业率、就(jiù)业率的(de)情况(kuàng)造成的，但是现在的经济(jì)环(huán)境在这六个月已经(jīng)非(fēi)常(cháng)不(bù)一样了(le)，而我们很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销(xiāo)售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他在第一(yī)季(jì)度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美(měi)元的(de)股票，仅买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特(tè)和他的长(zhǎng)期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备(bèi)增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息(xī)和(hé)经济(jì)放(fàng)缓(huǎn)，投(tóu)资者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可(kě)能已经结(jié)束。这位亿万富(fù)翁投资者预(yù)计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦公司大部分业务的收益(yì)今年将下(xià)降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人(rén)难(nán)以置(zhì)信(xìn)的增长时期(qī)”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事(shì)业(yè)和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功(gōng)于过去几十(shí)年美国经济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继(jì)承我(wǒ)的工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做最后的(de)决策。公司传承在(zài)执行上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个下一(yī)代领导人，而是更多有能力的人。如果他们(men)不(bù)能处理得当的话，他就不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给他们(men)。他还补(bǔ)充，每一个(gè)公(gōng)司(sī)的情况都不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示(shì)，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有的资(zī)产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他(tā)不(bù)担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联(lián)储的资产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一个很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储(chǔ)资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金(jīn)永远不是(shì)垃(lā)圾(jī)”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结束时美国所经(jīng)历(lì)的那样。对(duì)此芒格也(yě)持相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题将会(huì)有负(fù)面(miàn)的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方石(shí)油(yóu)的管理层，对他们(men)也(yě)很(hěn)熟悉。西(xī)方石油做了(le)很多好的(de)事情，建了(le)很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更(gèng)多(duō)石(shí)油公(gōng)司的股票，但对(duì)现在持股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美国(guó)大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西(xī)沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用(yòng)多久才(cái)会失控(kòng)，尤其是(shì)在这种货币是(shì)全(quán)球储(chǔ)备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非(fēi)常小心(xīn)。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政(zhèng)治化的(de)决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某些时(shí)候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提到日(rì)本的货币(bì)政(zhèng)策和(hé)财(cái)政政(zhèng)策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日(rì)本(běn)实施的经济政策，日本人应小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢该接受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备(bèi)货币，那些事不(bù)可能发(fā)生。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本，日(rì)本有一个(gè)更有凝聚力(lì)的社(shè)会，但美国(guó)不应该效仿日本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局下(xià)，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的(de)猪(zhū)价(jià)走(zǒu)势，记者查询(xún)上(shàng)甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪(zhū)价格曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日(rì)跌至(zhì)今年(nián)低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一假期前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发(fā)布最新研究收储的(de)公(gōng)告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会同有关(guān)部门研究适时启(qǐ)动年内第(dì)二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下(xià)午收盘(pán)，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无(wú)太(tài)大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪(zhū)现货价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振荡回落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对(duì)较低的(de)猪(zhū)价(jià)下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪肉价格(gé)的相对优(yōu)势(shì)也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端(duān)需(xū)求有所好转，猪价(jià)升至(zhì)4月(yuè)25日(rì)的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪现货(huò)价格平均(jūn)也(yě)仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产(chǎn)品高(gāo)级分析师(shī)徐(xú)盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求(qiú)淡(dàn)季，同时(shí)五一节(jié)前各养殖类(lèi)上市公(gōng)司公布一季报(bào)显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预期去产能将(jiāng)对行业的(de)发展不利，容易导致猪(zhū)价的(de)大起大(dà)落。在这个(gè)节点，国(guó)家发改委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释放下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货(huò)盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会(huì)带来实质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储调(diào)控长期密集(jí)执行，叠加二育(yù)等利多因(yīn)素共(gòng)振(zhèn)，或会给市场带来(lái)比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏(fá)实质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或延续(xù)低位(wèi)区间振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　具(jù)体(tǐ)从(cóng)生猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同程度的(de)提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记(jì)者，虽然今(jīn)年一季度(dù)生猪存栏环(huán)比出现下跌(diē)，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业(yè)部监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续5个月(yuè)下滑，累计(jì)下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口(kǒu)径的统计数(shù)据可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月(yuè)降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没(méi)有出现能够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对(duì)猪价的(de)带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏(lán)量(liàng)的提(tí)前透支将在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在(zài)5月份(fèn)有(yǒu)体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻(dòng)品入库(kù)及收储带(dài)来(lái)的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料(liào)养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去(qù)年同期水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连(lián)续回落，但绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大猪仍(réng)在释放之(zhī)中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场将逐步过(guò)度至季节(jié)性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近(jìn)端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年会有一(yī)定程度的体现，价(jià)格(gé)重心(xīn)或(huò)高于上(shàng)半年，2023年全年猪价(jià)的(de)高(gāo)点有(yǒu)望在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存(cún)栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复(fù)后下(xià)方现货价格空间有限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应(yīng)有(yǒu)望逐步(bù)增加(jiā)，全年(nián)猪价(jià)重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储(chǔ)加持下，期价(jià)存在继(jì)续往上修复(fù)的空间。建(jiàn)议(yì)投资者在(zài)交易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望(wàng)，边(biān)际上警惕(tì)饲料(liào)养殖(zhí)板块(kuài)集(jí)体(tǐ)估值下移带(dài)来的系统性风险。

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