国(guó)内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期来了，但海外(wài)市场风险依旧不容忽视。在(zài)美国多项(xiàng)重要经济数据出炉后，美联储也(yě)将召开5月议息会议，市场普遍预期(qī)将继续加息25BP。在(zài)利好利空消息交织下，节(jié)后市场(chǎng)走势将如何演绎？

　　美(měi)国第一(yī)共和银(yín)行股价(jià)已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第一共和(hé)银行(xíng)的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次(cì)触发停牌(pái)，原因是达(dá)成救助协议(yì)以维持该银行(xíng)运营的(de)希望在(zài)变(biàn)得渺(miǎo)茫。该股(gǔ)今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行(xíng)很(hěn)有(yǒu)可能会被(bèi)美国联邦储(chǔ)蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自美国第一共和银行(xíng)公(gōng)布其第一季度存款下(xià)降(jiàng)40.8％至1045亿美元(yuán)后(hòu)，该(gāi)银行股价(jià)在接下来的两天内下(xià)跌超(chāo)过60％，创下历(lì)史新低。目前(qián)包括来自美国联邦储(chǔ)蓄保险公司、财政部和(hé)美联储(chǔ)的官员正(zhèng)在与其他银行进(jìn)行协调会议(yì)，为第一共和银(yín)行(xíng)制定(dìng)救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围加强银行规管

　　在当(dāng)地时间(jiān)4月28日公布(bù)的内(nèi)部审查(chá)报告中，美联储承(chéng)认，对于上月硅谷(gǔ)银行的(de)倒闭案，美(měi)联(lián)储(chǔ)难(nán)辞(cí)其咎，倒(dào)闭既源于该行自身(shēn)风(fēng)险管理薄弱，也和美联储(chǔ)的审(shěn)查(chá)督导行动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业审查员未能(néng)采取有力(lì)行动解决硅(guī)谷银行越来越多的问题(tí)。美联储(chǔ)负责金融业监(jiān)管(guǎn)的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告(gào)中称(chēng)，审查(chá)员(yuán)未能充(chōng)分认识到，随(suí)着硅谷(gǔ)银行的规模扩(kuò)大、复(fù)杂性增加，该(gāi)行(xíng)变得有多(duō)么不堪一击。他们(men)的(de)确发(fā)现了(le)风险，却(què)没有采取足够的措施(shī)，保(bǎo)证该行足够迅速地(dì)解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有(yǒu)四大成(chéng)因，其中三(sān)点都和(hé)美联储(chǔ)监管不力有关。他(tā)说，美(měi)联(lián)储监管者的错误部(bù)分源于，特朗(lǎng)普执(zhí)政时的金融业(yè)改革(gé)普遍(biàn)放松了(le)对中等银行的规管。

　　巴尔还提(tí)到(dào)，美(měi)联储的文化转变似乎导致联储的(de)监管(guǎn)变得(dé)更宽松。这些变(biàn)化体现在降低标准(zhǔn)、增加复杂性，以及(jí)监管方(fāng)式(shì)不够自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美(měi)联(lián)储认(rèn)为，其银(yín)行业审查(chá)员已经确定了硅谷银行存在(zài)导致其倒闭(bì)的一大(dà)问题——利率相关风险，但(dàn)美联储(chǔ)自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重在采取行动以前累(lèi)积过多(duō)的证据。

　　美联(lián)储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行(xíng)收到31项监管(guǎn)机构(gòu)的公开(kāi)审(shěn)查(chá)报告或警告(gào)，数量(liàng)是其(qí)他银行的三倍。报(bào)告称(chēng)，随着硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了范围更(gèng)广的问题，比如该行多(duō)年来一直突破内部风险限(xiàn)制(zhì)，其采用的流动性指(zhǐ)标却显示，存款基础稳定，其(qí)利率相关(guān)风险还被(bèi)评(píng)为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审(shěn)查，适用于资产超过千(qiān)亿美元银行的一系列规定，包括压力测(cè)试和流动性要求，将重新评估，怎样监督(dū)和监管一家银(yín)行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表明，需要(yào)对范(fàn)围更广泛的银(yín)行强化适用的标准(zhǔn)，联储应考虑，让更大范围的(de)银行适用标准和(hé)的流动(dòng)性规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保险(xiǎn)上(shàng)限的银(yín)行存款，监管方的(de)处(chù)理(lǐ)方。

　　巴尔认为(wèi)，美(měi)联储应要求(qiú)更广泛的银行考虑到可出售(shòu)证(zhèng)券的未实(shí)现损益，以便让(ràng)银行的(de)资本要求(qiú)更好地匹配其财务状况和风险。他(tā)暗(àn)示，对资本规划和风(fēng)险管理不(bù)足的公司，美联储(chǔ)可能(néng)增加资本或(huò)流动性的要求，或者限制股票回购、股(gǔ)息支付(fù)或高管薪酬(chóu)。

　　美总统(tǒng)拜登批(pī)准内华达州和佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明(míng)

　　据央视新闻(wén)消息(xī)，根(gēn)据美国白宫当地时间4月28日的声明(míng)，美国总统(tǒng)拜(bài)登(dēng)批准内(nèi)华达州(zhōu)重大灾难声明(míng)，他下令为(wèi)3月8日至3月19日期间受冬季风暴(bào)影响的(de)地区提供(gōng)联邦(bāng)援(yuán)助。

　　此(cǐ)外，拜登还(hái)于27日晚(wǎn)批准佛罗里达州重大灾难声明，他(tā)下令为4月12日至(zhì)4月14日期间受严重风(fēng)暴影响(xiǎng)的(de)地区提供联(lián)邦援(yuán)助。

　　联邦援助资金可在成本分担(dān)的(de)基础上(shàng)提供给州政府和符合条件的地方政府以(yǐ)及(jí)某些私(sī)人非营利组织，用于受灾害影响(xiǎng)地区的应急(jí)和修复(fù)工作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国(guó)就乌(wū)克兰(lán)农(nóng)产(chǎn)品相关事(shì)宜达(dá)成原(yuán)则性协议

　　据央视新闻消息，当(dāng)地时间28日，欧(ōu)盟委员会(huì)执行副主席(xí)东布罗夫斯(sī)基斯(sī)对外(wài)宣布，欧(ōu)委会已与保加(jiā)利亚(yà)、匈牙利(lì)、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐克(kè)就乌(wū)克兰农产(chǎn)品相关(guān)事宜达成(chéng)原(yuán)则性(xìng)协(xié)议。

　　东布罗夫斯(sī)基(jī)斯(sī)表示(shì)，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克兰农民的担忧。具体措施包括(kuò)推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回(huí)针对乌农产(chǎn)品(pǐn)的(de)单边(biān)措施。从(cóng)欧盟层面对(duì)小麦、玉米陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处(mǐ)、油菜(cài)籽、葵花籽等4种农产(chǎn)品(pǐn)实(shí)施保障措(cuò)施。为5个受(shòu)影(yǐng)响的成(chéng)员国农民(mín)提(tí)供1亿(yì)欧元的一揽子支持。此外(wài)，欧盟(méng)将继续推进(jìn)包括葵花籽油等产品的倾销(xiāo)调查。欧盟将进(jìn)一步确保乌克兰(lán)农产品通过欧盟通道出口(kǒu)到(dào)其他国家(jiā)。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济(jì)继续放缓(huǎn)，通胀(zhàng)依旧高企(qǐ)

　　4月28日(rì)，美(měi)国商(shāng)务部最新(xīn)公(gōng)布的数据(jù)显示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期(qī)及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物价指数是(shì)美(měi)联储青睐(lài)的(de)通胀指标之一。此(cǐ)次公布的数据(jù)再(zài)度印证(zhèng)了美国通(tōng)胀的居高不下，这(zhè)加大(dà)了美联(lián)储(chǔ)5月再次加息的可能性。报告公布后(hòu)，美(měi)国(guó)短期利率期货(huò)小(xiǎo)幅下(xià)跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商务部公布(bù)的一季度美国宏(hóng)观经(jīng)济数据显(xiǎn)示，美国一(yī)季(jì)度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及市场预期的(de)2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著(zhù)放缓。而同日公布的一季度核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数年化环比(bǐ)初(chū)值升(shēng)至4.9％，超出市场(chǎng)预期(qī)的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属分析师张晨向期货日报记(jì)者表示，上述(shù)数据显(xiǎn)示出美国经济放缓但通胀水平依(yī)旧高企的滞胀特征。不过，从美(měi)国GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他认为一季度(dù)1.6％的增速较(jiào)去年(nián)四(sì)季度(dù)0.9％的增速(sù)出(chū)现明(míng)显回暖，显(xiǎn)示出美国经济(jì)虽有放(fàng)缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一(yī)季度美国GDP数(shù)据超预期放缓，坐实(shí)了市(shì)场(chǎng)对于美国(guó)经济衰退(tuì)的忧虑，再(zài)加上目前欧美(měi)银行信用危(wēi)机的(de)尾部效(xiào)应持续存在，金融不(bù)稳定叠加(jiā)经(jīng)济(jì)景气下滑，一定程度上削弱了美联储货币政策的紧缩(suō)预期，同(tóng)时增加(jiā)了下半年美联储降息的(de)预(yù)期(qī)。”中信建投(tóu)期货宏观贵金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也表示，由于反映(yìng)核心个人消费(fèi)支出在内的一(yī)季(jì)度(dù)PCE通胀数据持续上升，再加上(shàng)周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储5月份加息基本不(bù)存在(zài)悬念，此次(cì)GDP数(shù)据更多影(yǐng)响的是年(nián)中(zhōng)美联储的政(zhèng)策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注(zhù)什(shén)么(me)？

　　金瑞(ruì)期货宏观(guān)贵金属分析(xī)师吴(wú)梓杰认为，当(dāng)前美联储货币政策面临抑制通(tōng)胀以(yǐ)及宏(hóng)观审慎两难的(de)抉择。随着此前(qián)银行业(yè)危机的爆(bào)发以及一季度经济的回落，美(měi)国当前经济的脆弱性以及下行压力已经(jīng)持续增加，但是一季(jì)度(dù)核心PCE同样大幅超过(guò)预期，显示出核心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对(duì)于美联储(chǔ)来(lái)说，这意(yì)味着进(jìn)行政策选择(zé)时不(bù)得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概(gài)率(lǜ)将(jiāng)会(huì)保持(chí)加息25BP的节奏(zòu)，但在记者会上鲍威尔(ěr)表态或将更加注重安抚市场情绪(xù)，强(qiáng)调对宏(hóng)观风(fēng)险的把控，且对未来加息的态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场已经对美联(lián)储(chǔ)5月加息25BP作(zuò)出(chū)了(le)充分的计价。鉴于此(cǐ)次会议并(bìng)无最(zuì)新点阵图和经济展望公布，因此会议重(zhòng)点(diǎn)在于利(lì)率决议声明及鲍威尔的会后发(fā)言两(liǎng)方面(miàn)。其中，在决议(yì)声明方(fāng)面(miàn)，可重点观察措辞(cí)调(diào)整变化情况，特别(bié)是能否(fǒu)出现“停止加息(xī)”相关暗示(shì)。而(ér)在会后的新闻发(fā)布会上(shàng)，需要重点关注鲍威尔(ěr)对于经(jīng)济(jì)与通胀前景、后续货币政策以及银行业危机引发的信(xìn)贷收缩等方面(miàn)的观(guān)点论述。特别是(shì)如果出(chū)现“停止加息”等明显鸽(gē)派暗示，则无论对于商(shāng)品市场还是权益市场而言，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储会(huì)议需要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储是否会透露其愿意容忍更(gèng)高水平的通(tōng)胀；二是美(měi)联储对于目前金(jīn)融以及经济风险的判断，到底是短期风(fēng)险还是长期风险；三是美联(lián)储未来的货币政策预(yù)期，比如是否透露下半年将降(jiàng)息或者不(bù)降息。

　　他认为，如(rú)果美联储依然偏鹰派(pài)，则预期风(fēng)险资产将继续回(huí)调，美债利率曲线会(huì)加深倒挂的(de)程度，对(duì)市场而言(yán)偏负面；如果美联(lián)储偏鸽派，那市场风险偏(piān)好会再度上(shàng)升，美元指数(shù)预计显著(zhù)下行，贵金(jīn)属(shǔ)将领涨资(zī)产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前市场对(duì)5月加息25BP已(yǐ)经(jīng)计价(jià)较为(wèi)充分，预计加息结(jié)果(guǒ)不会引起市场(chǎng)较大(dà)波动，但(dàn)是对于6月及以后偏鹰的(de)政策预期交易依旧不足。因此，他认为本次会议(yì)上需要重点(diǎn)关(guān)注美联储声(shēng)明以及(jí)鲍威尔在记者会(huì)上对未(wèi)来政(zhèng)策路径(jìng)的展望。“尤其(qí)是(shì)如果(guǒ)美联储意(yì)外偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍(réng)将加息的倾向(xiàng)，则市场或将面临较大(dà)的(de)冲(chōng)击(jī)，相关(guān)风险资产有意外下跌(diē)的风(fēng)险。”他(tā)说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨跌两难局(jú)面

　　近期美元(yuán)指数(shù)持稳，贵金属行情则表现乏(fá)力。张晨认为，4月以来(lái)，欧(ōu)美(měi)银行业风险事(shì)件(jiàn)溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货(huò)币政策迅速(sù)转向的乐(lè)观预期出现一定修正，贵金属市场(chǎng)出(chū)现高位振荡调整，但总体回调(diào)幅度有限(xiàn)。

　　当下(xià)来(lái)看，他(tā)认为贵金(jīn)属市(shì)场在利(lì)多、利(lì)空因素(sù)间来回(huí)拉扯。利(lì)多因素方面(miàn)，美(měi)联(lián)储加息临近尾(wěi)声(shēng)，对贵金属(shǔ)价(jià)格的(de)压制边际减(jiǎn)弱。同时，美国经济前景(jǐng)黯淡，债务(wù)上限悬而(ér)未决以及银(yín)行业风险事件(jiàn)余波反复，不(bù)断激发市场避险情绪。从更为(wèi)宏观(guān)的角度来看，全球(qiú)“去(qù)美(měi)元化”方兴未艾，各国央行(xíng)强化黄金资产(chǎn)储(chǔ)备功能，使得央行“购金(jīn)潮”经久不(bù)息。上(shàng)述种种因素均对贵金属(shǔ)价(jià)格(gé)形(xíng)成(chéng)支撑。

　　而(ér)利空因(yīn)素主(zhǔ)要是，市场和美联储对于后续货币(bì)政策之间的(de)预(yù)期差，以及美国(guó)经济(jì)层(céng)面(miàn)的(de)韧性犹存。“特别是(shì)就业市场尽管过热态(tài)势有所(suǒ)缓和，但(dàn)无论是(shì)新增非农就(jiù)业人数(shù)还是失业率指标，还远(yuǎn)未触及经陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处(jīng)济衰退以及美联储货币政(zhèng)策转向的阈值区间，这极有可能(néng)造成通(tōng)胀回归波折反复(fù)，进而引发美联储货币(bì)政策(cè)前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美联储议(yì)息会议落地后(hòu)的一段时间内，市场(chǎng)仍(réng)然会延续上(shàng)述(shù)的(de)修正走(zǒu)势，美联(lián)储还(hái)需在更多数据指(zhǐ)引以及银行风险事件(jiàn)落地后，再(zài)相机作出(chū)政策调整(zhěng)，而(ér)在此之(zhī)前预计(jì)仍会(huì)延续当前(qián)“走一步看一步”的(de)决策思(sī)路。而市场(chǎng)对于(yú)年内降息的乐观(guān)预期的修正(zhèng)空(kōng)间犹(yóu)存。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，目前贵金(jīn)属市(shì)场的(de)逻(luó)辑有两(liǎng)条主线：一(yī)是(shì)美国(guó)经济是(shì)否会陷(xiàn)入(rù)衰退，二是全球贸易结算体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主(zhǔ)要锚(máo)定的(de)是(shì)美债实(shí)际(jì)利(lì)率的变化，但是最近(jìn)这种联系(xì)正在脱(tuō)钩，央行(xíng)购金以及美元结(jié)算体(tǐ)系(xì)的(de)变化使(shǐ)得贵(guì)金属获得了(le)越来越多的(de)金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金(jīn)属多头(tóu)驱(qū)动的逻辑(jí)还没结束，且近期的表现也(yě)是易涨难(nán)跌。从(cóng)资(zī)产配置(zhì)的角度来(lái)看，仍推荐将贵金(jīn)属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现(xiàn)出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一(yī)方面(miàn)，美国经(jīng)济下行(xíng)以及欧美银(yín)行业风险带来的(de)避险情绪对贵(guì)金(jīn)属价格仍(réng)有一定支撑，但边际减弱；另一方(fāng)面，美国通胀(zhàng)高位带来的(de)加(jiā)息(xī)预测(cè)，未(wèi)能对贵金属(shǔ)形(xíng)成有(yǒu)力的回(huí)落压力。因此，他预计贵金属市场整体(tǐ)仍(réng)以高位振荡为主，在基准(zhǔn)假设(shè)下(xià)，贵金属交易(yì)主(zhǔ)线将回归通(tōng)胀(zhàng)逻辑。他认(rèn)为，当前市场对于(yú)美(měi)联(lián)储降息的预期仍(réng)大幅领先美联(lián)储的官方预(yù)期，预计在高(gāo)通胀压力下，市场(chǎng)对降息(xī)预期的修正或将(jiāng)带来金银价格的进一(yī)步回调。

　　市场人(rén)士提示，随着国内“五一”长假开启，还须(xū)警惕海外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近(jìn)期(qī)宏(hóng)观市场关键数据(jù)较多(duō)，导致市(shì)场情绪波澜(lán)起伏，同时基本(běn)面因素也多(duō)空交织，海(hǎi)外市(shì)场容易出现巨幅波动。同时(shí)，国内“五(wǔ)一(yī)”假期结(jié)束(shù)后，市(shì)场将直面美联(lián)储5月(yuè)利率决议落(luò)地，他预计(jì)美(měi)联储会议结果或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后(hòu)逐渐增加风险(xiǎn)资产(chǎn)的头(tóu)寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨(kuà)越5月美联储议息会议等重(zhòng)要事件，加(jiā)之银行业危(wēi)机及债务上限问题(tí)悬(xuán)而(ér)未决(jué)，投资(zī)者(zhě)要防(fáng)止过(guò)分(fēn)押注引发的风险。假期(qī)后可关注贵金属(shǔ)回落(luò)企(qǐ)稳情况，可以逢低(dī)布(bù)局(jú)多单。”张晨(chén)表示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由于国内(nèi)“五一”假期恰逢海外美(měi)联(lián)储会(huì)议这一关键时间(jiān)节点，投(tóu)资者若保留头寸过节，则要保持头寸(cùn)有(yǒu)足够安全边际(jì)，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带来(lái)冲击。他表(biǎo)示，节(jié)后贵金(jīn)属(shǔ)或(huò)将迎来更加明确(què)的(de)方(fāng)向性行(xíng)情，可根据美联(lián)储议息会议给(gěi)出的(de)指(zhǐ)引，对(duì)贵金属(shǔ)进行相应布局(jú)。

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