北京时间周五晚间，备受关注的4月(yuè)美国非(fēi)农数据出炉，其中新(xīn)增就业25.3万人，高于(yú)预期的18万人，打(dǎ)断了(le)此前两个月连续环比下(xià)降的(de)节(jié)奏；失业(yè)率继续下降至3.4％；更受关注的(de)平均小(xiǎo)时(shí)工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月略有上升。

　　可以被视作利(lì)好的是(shì)，美国劳工(gōng)部将今年2月和3月非农数据均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点(diǎn)转换，本周持续承压的(de)美(měi)国地区银行(xíng)股也(yě)获得喘息的机会(huì)。截至发稿，周五盘前西太平(píng)洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩(ēn)斯西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地(dì)平(píng)线国(guó)家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄(huáng)金短线(xiàn)急(jí)挫逾(yú)10美元/盎(àng)司；美元指数短(duǎn)线拉升35点(diǎn)；美(měi)国10年期(qī)国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘，COMEX黄金(jīn)期货6月合约(yuē)收于2024.8美(měi)元/盎司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期(qī)货(huò)7月合约收于25.93美元(yuán)/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物产中大(dà)期(qī)货(huò)高级宏(hóng)观分析师周之云(yún)告诉(sù)期货日报记者，周五(wǔ)晚间公布的非农数据远高于前值且显著偏离(lí)投行们预测的中(zhōng)值(zhí)。此(cǐ)前公布的ADP数据(jù)在(zài)3月(yuè)份(fèn)增加(jiā)14.2万人后，4月(yuè)增长了29.6万人，增长幅度达(dá)到9个月(yuè)以来的最高水平。

　　记者注意到，美国4月非农数据(jù)公布后，美股(gǔ)期(qī)货短线走低，美(měi)元指(zhǐ)数短线拉升，贵金属下跌。尽管科技和(hé)金融(róng)行业持续裁员，但不断下降(jiàng)却仍然高企的劳(láo)动力需远(yuǎn)远(yuǎn)抵消了裁员(yuán)的影响(xiǎng)，也超过了(le)信贷紧缩带来的大约2.5万招(zhāo)聘减(jiǎn)少。4月非农就业的季节(jié)性(xìng)因素(sù)相(xiāng)对于新冠大(dà)流行前也有了有利的发(fā)展，为就业(yè)人数的增长提供了5万(wàn)—10万人的支持。

　　“不过，我们(men)还是应该对就业(yè)数据保(bǎo)持一定的谨(jǐn)慎，因为本周早些时候，美国3月份的就业(yè)机会和劳动力(lì)流动调查(chá)（JOLTS）已(yǐ)经(jīng)显(xiǎn)示，3月职位空缺继续下降，为连续(xù)第(dì)三个月下(xià)跌，创下2021年5月以来最低(dī)。JOLTS现在确(què)实指向(xiàng)了(le)与(yǔ)其他劳动力市场数据相同(tóng)的方向(xiàng)：劳动(dòng)力(lì)市场正(zhèng)在(zài)降(jiàng)温(wēn)。包(bāo)括(kuò)最近几周的(de)首次申请失业金人数也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋(qū)势上看，周之云认为(wèi)，加息会导致消费者信贷和企业融资成(chéng)本上升，进而迫使雇主削减支(zhī)出包括裁员等，从(cóng)而减缓(huǎn)经济增(zēng)长(zhǎng)。短期强劲的非农(nóng)就业(yè)数据(jù)会让市(shì)场对于下半(bàn)年货币政策放松进程有所改变，进而(ér)对商品的流动性溢价(jià)部(bù)分有所减少，但从(cóng)中长期来(lái)看，美国会继续朝着衰退的方向前进，后市(shì)继续看好(hǎo)贵金属(shǔ)的表(biǎo)现(xiàn)。

　　非农(nóng)数据(jù)公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农(nóng)就业新增人数超(chāo)预期(qī)将(jiāng)引(yǐn)导贵(guì)金属步(bù)入调整。对于贵金属而言(yán)，3—4月的大幅冲高主要(yào)受益于其金融属性，尤其是(shì)市场预计5月(yuè)是美联储最后一次加息(xī)，且预计9月之后(hòu)可(kě)能降息，这导致美(měi)元名义(yì)利率回落，在(zài)通胀温和回落的情(qíng)况下，美元实际利(lì)率有了明显的下行。”广州金控(kòng)期货(huò)研究所副总经理(lǐ)程小勇说。

　　记者注意到(dào)，5月3日(rì)，美联储议(yì)息会议如(rú)期加息25个基点，将政策利率联(lián)邦(bāng)基金利率的(de)目标(biāo)区(qū)间(jiān)从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明(míng)和(hé)鲍威(wēi)尔在记者发布会上的(de)讲话暗(àn)示加(jiā)息临(lín)近尾声，因此美元(yuán)指数和(hé)美债(zhài)收(shōu)益率大幅回落。

　　然(rán)而，美(měi)联储会后声(shēng)明表示(shì)，委(wěi)员会将密切关注未(wèi)来发布的信(xìn)息，并评估其对(duì)货币政(zhèng)策的影(yǐng)响，且鲍威尔在新闻发布会上表示(shì)，美联储焦点仍在双重使命上。这(zhè)意味着美联储是否结束加息需要看到通胀明显(xiǎn)回(huí)落。至于是(shì)否要开始降息，需要看到(dào)就业市场出现(xiàn)明显恶化(huà)。从历史经验来看，美联储加息看通(tōng)胀，降(jiàng)息看就业。

　　徽(huī)商(shāng)期货贵金属分析(xī)师(shī)从姗(shān)姗告诉(sù)记者，美(měi)国银行业(yè)风波持续发酵、经济走弱(ruò)预期升温叠加市场预期美联储(chǔ)年内或将降息，贵金(jīn)属(shǔ)振(zhèn)荡偏强运行。美(měi)国就业数(shù)据超预期，美债收益(yì)率、美元(yuán)指(zhǐ)数走高(gāo)，贵(guì)金(jīn)属短(duǎn)线大幅(fú)下挫。这份(fèn)超预(yù)期(qī)的非农报告，这让美联(lián)储(chǔ)陷入困境，美(měi)联储希望(wàng)暂(zàn)停加息，甚(shèn)至可能很快就需要降息，但就业市场并不(bù)配(pèi)合，美国就业市场(chǎng)依然强劲，美联储可能在长时间内维持高利率。

　　光(guāng)大期货贵(guì)金属分析师展大鹏告诉记(jì)者，4月美国非农就业数(shù)据和(hé)时薪增速全面超预(yù)期，表明美国(guó)当前劳动(dòng)力市(shì)场仍十分强劲，美联储控通(tōng)胀(zhàng)压力加大，这也就意味着美联储可能会在(zài)较长时间(jiān)内维持高利率环境，且6月再次加息的(de)预期开始回升。

　　“美国(g为什么梅西的人缘远比c罗好uó)非农数(shù)据强(qiáng)于预期或(huò)在(zài)短期提(tí)振(zhèn)美元指数和美债收益率，从而(ér)打压贵(guì)金属的(de)涨(zhǎng)势(shì)，但中期看，美联(lián)储5月(yuè)会议加(jiā)息25BP后暗示停止(zhǐ)加息，货(huò)币政(zhèng)策(cè)进入新(xīn)阶段，市场将(jiāng)加(jiā)大对下半年降息的博弈，贵金属将获得提(tí)振而走强，使均值平台不断上移(yí)。”广发期(qī)货贵金(jīn)属研究员叶倩宁表(biǎo)示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美(měi)联(lián)储(chǔ)停止降息(xī)后的表(biǎo)现(xiàn)来看，尽管此后美国经济仍市场偏强运行(xíng)一段时间，失业率继续(xù)走(zǒu)低，但美联(lián)储并未(wèi)再次加息(xī)，而(ér)贵金属(shǔ)则在美债收益率持续(xù)下行的情况下，呈(chéng)现振荡走强的趋势。但当前情况不同的是，通胀(zhàng)率相对(duì)更高(gāo)，而黄金价(jià)格对降息并未提(tí)前(qián)预期更多。

　　虽然(rán)目前距离(lí)降(jiàng)息(xī)仍(réng)有时(shí)间(jiān)，美联(lián)储表(biǎo)示美国银(yín)行(xíng)系统仍健康并(bìng)有弹性，但(dàn)高利率环境(jìng)下美国银行系(xì)统风(fēng)险(xiǎn)并(bìng)未解(jiě)除，在第一(yī)共(gòng)和银行宣布被接(jiē)管收购后(hòu)，因银(yín)行(xíng)业长期存在的弱点，又有(yǒu)多家区域性银行出现(xiàn)股价暴跌(diē)。存(cún)款仍在持(chí)续流(liú)出(chū)使银行融资成本正(zhèng)在攀升，信贷(dài)收紧将(jiāng)不断向实体经济(jì)蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化环(huán)比增长1.1％，不仅比去年(nián)四季度2.6％的增(zēng)速大(dà)幅放缓，而且(qiě)远不及(jí)预(yù)期的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动转负，但(dàn)消费的拉动上升反映出一(yī)定的韧性。未来随(suí)着经济(jì)下行压力不断上升，市场预期下半(bàn)年(nián)美国GDP将出现(xiàn)负增长。“总体上(shàng)在风险和(hé)衰退的共同影响下，美债收益(yì)率(lǜ)和美元指数(shù)将持续承(chéng)压，避险需求提振下，贵(guì)金属价格有望再创历史新高，长线可维持(chí)逢低(dī)买入(rù)配置思路，短线则可(kě)买入黄金和(hé)白银虚(xū)值看涨期(qī)权把握突破行(xíng)情。”叶倩宁(níng)说(shuō)。

　　程小勇介(jiè)绍说，从黄(huáng)金的(de)供需(xū)数据来看，黄金的需求实际(jì)上(shàng)是明显下降的。世界黄金(jīn)协(xié)会公布的数据显示，今年第(dì)一季度剔除(chú)场外(wài)交易(yì)的全球黄金(jīn)需求下降13％至1081吨，虽然各(gè)国央行和(hé)中(zhōng)国消费者需求(qiú)较高，但其余投(tóu)资(zī)者(zhě)购(gòu)买量的减少抵消了这一(yī)增长(zhǎng)。其(qí)中对(duì)黄金(jīn)价格其关键(jiàn)作用的黄金(jīn)投资需在(zài)一季度同比(bǐ)下降50％左(zuǒ)右，较去(qù)年四(sì)季(j为什么梅西的人缘远比c罗好ì)度有所增(zēng)长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其(qí)中，实物金条和硬币(bì)方面的(de)黄金需求为302.41吨，高(gāo)于去年同期的287.74吨(dūn)，但(dàn)低于去年四季度(dù)的340.25吨(dūn)；黄金ETF及类似产(chǎn)品需求下(xià)降28.67吨(dūn)，去年同期高(gāo)达270.67吨(dūn)。白银(yín)方面，由于美(měi)国经济指标耐用品订单等(děng)指标(biāo)走弱(ruò)，商品(pǐn)属(shǔ)性更强的白(bái)银因需求(qiú)受经(jīng)济(jì)下行(xíng)拖累而涨幅受限。因此，金银比价大概率继续攀升(shēng)。世(shì)界(jiè)白银协会预计2023年(nián)白银实物消(xiāo)费较(jiào)2022年下降16％。

　　之前美(měi)联储加息25个基点在议息前已经(jīng)被充分(fēn)计提，议息前的谨慎转变(biàn)为(wèi)议息后的乐观，因此黄金市场一(yī)度表(biǎo)现(xiàn)为极(jí)为乐观，伦敦现货黄金甚至创(chuàng)出(chū)了历史(shǐ)新高。

　　“目前欧美央行加(jiā)息靴子落地，且银行业(yè)风险仍在(zài)蔓延(yán)，避险(xiǎn)情绪提(tí)振贵金属价(jià)格。此外，随着经济走(zǒu)弱预期升温，预计美(měi)联储下(xià)半年(nián)大概率暂(zàn)停加息并(bìng)将进入降息周期，实际利率(lǜ)或将继续(xù)下(xià)行，贵金属(shǔ)中长期仍具有较高配(pèi)置(zhì)价值(zhí)。”从姗姗说(shuō)。

　　展大鹏(péng)则认(rèn)为，对于黄(huáng)金而言，市场寄希(xī)望于美联储最后(hòu)一(yī)次加息落地然后转(zhuǎn)降息预期(qī)，从而(ér)刺激价格继续(xù)高走(zǒu)，从(cóng)这个角度考虑黄金确实(shí)存在(zài)恢复上行趋势的可能性。但当前美通胀仍在高位(wèi)，美联储货币紧缩动作并(bìng)没有结(jié)束，官员(yuán)们的讲话(huà)仍偏鹰派，5％的利率可能会(huì)维系较(jiào)长(zhǎng)一段时间(jiān)，且(qiě)高利率(lǜ)环境到底会对经济和金(jīn)融市(shì)场产生怎样的影响也未可知，因此(cǐ)在当前(qián)看多观点出奇一致(zhì)，且海外看多头(tóu)寸比(bǐ)较拥挤(jǐ)的情况(kuàng)下(xià)，对待金价节节攀高的观点谨(jǐn)慎为(wèi)上(shàng)。

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