事件(jiàn)

　　5月11日，统计局公(gōng)布4月(yuè)物价数据：CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，预(yù)期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降(jiàng)3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非通缩(suō)，内部结构分化(huà)、与(yǔ)终端需求相(xiāng)关(guān)的服务业延续涨价

　　物价作为经济表现的滞后指标，在经(jīng)济复(fù)苏早期多表(biǎo)现相对低迷、实属常(cháng)态。传统周期下，经济的周期性波动，主要由需求(qiú)端(duān)驱动，物(wù)价作(zuò)为经济的滞后指标，表现出明(míng)显(xiǎn)的周期性波动。经验显示，CPI等物(wù)价指标，与经济走势(shì)大体类(lèi)似，一般滞后经(jīng)济表现2个季度左右；经济复苏早(zǎo)期，CPI同比(bǐ)表现一度(dù)相对(duì)低(dī)迷，例如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比(bǐ)在1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主(zhǔ)要缘于供(gōng)给端(duān)影响(xiǎng)和外需拖累部分(fēn)商品价格(gé)回落等。年(nián)初以(yǐ)来(lái)，CPI同比持续回落至(zhì)4月(yuè)的0.1％，拖(tuō)累主要来自于食(shí)品(pǐn)和非食(shí)品(pǐn)中(zhōng)的商(shāng)品、不完(wán)全(quán)由需求主导。其中(zhōng)，猪肉(ròu)、鲜菜供给充足，价(jià)格回落成为拖(tuō)累(lèi)食(shí)品同比自(zì)年初(chū)的6.2％回(huí)落(luò)至4月的0.4％；非食(shí)品中，原油等国际定(dìng)价的大宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格回(huí)落，带动交通(tōng)工具用燃料等分项环(huán)比延续(xù)低于(yú)季节性，部分耐(nài)用品价格回落也有拖累、与相关原材(cái)料成(chéng)本(běn)压力缓解(jiě)等有关。

　　需求修复(fù)较早(zǎo)的领域、线下消费相关的(de)商品和服务(wù)，在价(jià)格上已有连(lián)续(xù)体现(xiàn)。终(zhōng)端需(xū)求回暖(nuǎn)在4月CPI中进(jìn)一步凸显(xiǎn)，其中，CPI服务同比、CPI其他商品(pǐn)服务同(tóng)比自年初以(yǐ)来明显(xiǎn)回升、分别(bié)至4月的3.5％和(hé)1％。终(zhōng)端需求回暖带动部分(fēn)中上游(yóu)行业涨价，在PPI中亦有体(tǐ)现，例如，文(wén)教娱制(zhì)造业价格(gé)环(huán)比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申(shēn)观(guān)点：CPI或已见(jiàn)底，后续或(huò)逐(zhú)步回升。线(xiàn)下消费活动持续改善等(děng)或带动内生动能(néng)逐(zhú)步增强，对价格的支(zhī)撑(chēng)仍(réng)在逐(zhú)步显(xiǎn)现。叠加基数贡献、及部分(fēn)商品价(jià)格回落(luò)拖累逐步放缓等，CPI或于(yú)4月见(jiàn)底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回(huí)落，生产资(zī)料(liào)拖(tuō)累PPI低预期、原油链等拖累延续(xù)

　　CPI涨(zhǎng)幅明(míng)显(xiǎn)回落、主因基数拖累明显(xiǎn)。4月，CPI同比涨幅(fú)回(huí)落(luò)0.6个百分点至0.1％、低于预期的0.4％，其(qí)中，翘尾因素较上月回落0.4个百分点至0.4％；环(huán)比降幅收(shōu)窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食(shí)品环比降幅收(shōu)窄0.4个百分点(diǎn)至-1％，非食品环比由平(píng)转涨至0.1％。

　　吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西

　　细分项中，鲜菜环比拖(tuō)累明显(xiǎn)，猪肉环(huán)比降幅收窄，文教娱等服务项涨(zhǎng)价延续(xù)。食品环比(bǐ)中，鲜菜和鲜果大(dà)量上(shàng)市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充(chōng)足，叠(dié)加(jiā)消费淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉价(jià)格下(xià)降3.8％、降幅收(shōu)窄0.4个(gè)百分(fēn)点。非(fēi)食品(pǐn)环比中，原油价格回落(luò)拖累CPI交(jiāo)通(tōng)通信(xìn)项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服(fú)务环比明显(xiǎn)上涨，分(fēn)别(bié)较(jiào)上月(yuè)变动0.6和(hé)0.2个百(bǎi)分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因生产资料拖累，生活资(zī)料韧性(xìng)延续。4月，PPI同比降幅(fú)扩大1.1个百分点(diǎn)至-3.6％，环比(bǐ)由平转(zhuǎn)降至-0.5％。大类环比中，生产资(zī)料由平转降至-0.6％，采掘拖(tuō)累明显(xiǎn)、原材料和(hé)加工工(gōng)业亦(yì)有走弱；生活资料环(huán)比(bǐ)走(zǒu)平、上月(yuè)为-0.3％，除食品外环比延续回落外，衣(yī)着、一般日用品环比由负转(zhuǎn)正，耐(nài)用消费品降幅收窄。

　　分行(xíng)业来看(kàn)，原(yuán)油等上游原材料(liào)链条相关价格回(huí)落，与线下消费相关的中下游行业(yè)价格(gé)回升。4月，多数行业(yè)环(huán)比价格回落、上游原材料链(liàn)条尤其明显。煤炭开采、石油加工、燃气供应环比延续回(huí)落、降幅均在1.9个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)以上，汽车制(zhì)造(zào)、通信制造(zào)等部(bù)分中下游制(zhì)造业价格有所回落，但文教娱(yú)制品等靠近终(zhōng)端制造(zào)业价(jià)格有所(suǒ)回升、环(huán)比上涨0.9％。

　　风(fēng)险提示

　　1、猪(zhū)价大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研(yán)究报告：《通缩是(shì)个伪(wěi)命题(tí)》

　　对外发布时间：2023年05月11日

　　报告发(fā)布机构：国金证(zhèng)券股份有(yǒu)限公司

未经允许不得转载：绿茶通用站群 吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西