申万一(yī)级的半导体行业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家(jiā)芯片战略发展(zhǎn)的(de)重点领(lǐng)域，半导(dǎo)体行业(yè)具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场有影响力的科(kē)技板块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半导体行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家企(qǐ)业市(shì)值在(zài)1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无(wú)论(lùn)是(shì)头部千亿企业数量(liàng)还(hái)是沪深300企业数量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院发现，半导体行业自2018年(nián)以(yǐ)来经过4年快(kuài)速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发(fā)的环(huán)境下，上市公司科技含(hán)量越来越高。但与此同时，多(duō)数上市公(gōng)司业(yè)绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模(mó)创新高(gāo)，三方面(miàn)因(yīn)素致前(qián)5企业(yè)市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的(de)132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体(tǐ)量来看，主营业务为半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯(xùn)产品集成(chéng)的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实(s一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧hí)现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收稳步(bù)增长(zhǎng)，但半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)上市公司的营收集中(zhōng)度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收(shōu)排(pái)名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比(bǐ)下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收(shōu)入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至(zhì)于前5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或(huò)主要由(yóu)三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业(yè)营收增速放缓，低(dī)于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格科(kē)微、海光(guāng)信息等营收体量居前的企业(yè)不断上市，并在资本助力(lì)之(zhī)下营收快速增长(zhǎng)。三是当(dāng)半导体(tǐ)行(xíng)业处于(yú)国产替代(dài)化、自主研(yán)发背景下的高成长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高(gāo)速(sù)增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企业占(zhàn)比不(bù)足五成

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导体行业的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的(de)43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但受到电子(zi)产(chǎn)品全球销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯(xīn)片库(kù)存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母(mǔ)净(jìng)利润正增长企(qǐ)业达(dá)到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速在(zài)100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半(bàn)导体企业(yè)归母(mǔ)净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进(jìn)的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司(sī)得到了相关客户的广(guǎng)泛认可(kě)。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速(sù)位(wèi)列半导体(tǐ)行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净(jìng)利润体量排名行业第(dì)92名，其(qí)较快增(zēng)速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利(lì)润(rùn)从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下(xià)增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前(qián)的(de)10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分析时(shí)，发现存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)反映(yìng)了(le)分立器件、半导体设(shè)备(bèi)等(děng)相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品(pǐn)流通速(sù)度(dù)变慢(màn)，影响企业现金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营风(fēng)险指标反映行业是否面(miàn)临库存风险(xiǎn)，是否(fǒu)出现供过于求的(de)局面，进而对股价表现(xiàn)有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年(nián)基本持(chí)平，该年半导体指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数(shù)和行(xíng)业(yè)指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年(nián)这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明存货质(zhì)量下滑的(de)企业，股价表(biǎo)现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值(zhí)居中(zhōng)上位置的企业(yè)，2022年存货(huò)周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周转率均低(dī)于行(xíng)业中(zhōng)位水平(píng)。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现(xiàn)较(jiào)差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上(shàng)市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛(máo)利率中位(wèi)数(shù)从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体(tǐ)行业毛(máo)利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游(yóu)硅(guī)料(liào)等(děng)原材料(liào)价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)、电(diàn)子消费(fèi)品需求放缓至部分芯片元件降价销售等(děng)因素有关。2022年半(bàn)导(dǎo)体下滑(huá)5个百分(fēn)点以上(shàng)企业达到27家，其(qí)中(zhōng)富(fù)满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报(bào)中(zhōng)也说明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最(zuì)高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前(qián)且公(gōng)司经营(yíng)体(tǐ)量较大的(de)公(gōng)司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半数(shù)企业(yè)研发费用增(zēng)长四成，研发占比(bǐ)不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的(de)背景下，国内半导体企业(yè)需要不断通过研发投入，增(zēng)加(jiā)企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发(fā)费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再创(chuàng)新(xīn)高。具(jù)体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这一数(shù)据表明2022年(nián)半数企业研(yán)发(fā)费(fèi)用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发(fā)费用同比增长，32家(jiā)企(qǐ)业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业(yè)研发费用同(tóng)比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以上居(jū)前。综合研发费用(yòng)增长率和增(zēng)长金额，海光信息(xī)、紫(zǐ)光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等(děng)企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国(guó)内(nèi)首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备(bèi)用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收(shōu)比重来看，2021年半导体行(xíng)业的(de)中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入(rù)。研发费(fèi)用占比20％以上的(de)企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业不仅连(lián)续3年研发费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研(yán)发高占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年(nián)研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思(sī)元(yuán)370芯片及加速(sù)卡在众多行业领域中的头部公司实现了(le)批量销(xiāo)售或达成合作(zuò)意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

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