财(cái)联社6月3日讯(xùn)（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤一定程度上(shàng)助力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值(zhí)得投(tóu)资者期待。

　　从(cóng)一(yī)季度业绩来(lái)看(kàn)，燕(yàn)京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单季度(dù)营(yíng)收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下(xià)滑或亏损，本(běn)土(tǔ)与(yǔ)外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去(qù)年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹(mǒ)亮色。民生证(zhèng)券王(wáng)言(yán)海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相(xiāng)比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或(huò)成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段低点迄今股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市(shì)值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和(hé)珠(zhū)江啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆(qìng)啤酒股(gǔ)价(jià)跌近(jìn)六成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北(běi)京的燕京(jīng)、上海的(de)力波、福(fú)建(jiàn)的惠泉、新疆的(de)乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓(lí)泉、河南的(de)金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都(dōu)拥有自(zì)己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙山山4月24日(rì)发(fā)布的研报罗列五大(dà)巨头的具(jù)体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)亚(yà)太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山(shān)指(zhǐ)出(chū)，我国(guó)啤(pí)酒行(xíng)业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场(chǎng)集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提(tí)升后头部企业将有(yǒu)望(wàng)进一步提升(shēng)盈(yíng)利水平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼(yú)吃大(dà)鱼(yú)”的市场(chǎng)趋(qū)势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年(nián)的“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开(kāi)，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明显，百威英(yīng)博(bó)销量下滑(huá)，一手(shǒu)扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去(qù)年的水平，研报(bào)指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在(zài)华(huá)运营啤(pí)酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一平(píng)台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯啤酒在(zài)中国多个(gè)地区的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商(shāng)纷纷提(tí)价 占据高(gāo)端(duān)如(rú)同坐(zuò)拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏(kuī)了高端化(huà)。此前多年(nián)，高端啤酒市场主要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土(tǔ)啤(pí)酒开始发(fā)力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅销大江南北(běi)的大(dà)绿棒子，现在(zài)已经(jīng)很难见到了(le)，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，啤酒行业处于产(chǎn)业链(liàn)中游，对上(shàng)游(yóu)成本(běn)敏感，大麦(mài)、玻(bō)璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终(zhōng)端(duān)议(yì)价(jià)能(néng)力较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化转型已多(duō)次实施(shī)提价(jià)举(jǔ)措。符(fú)蓉(róng)指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍(biàn)提(tí)价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近(jìn)几年时(shí)有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增(zēng)，提价区域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主流(liú)厂商纷纷提价(jià)，中高(gāo)低(dī)档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出(chū)厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场的产品价格(gé)稳(wěn)定在3-5元(yuán)区间，如(rú)今，已经整(zhěng)体进入了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传(chuán)奇(qí)”，百(bǎi)威啤(pí)酒的“大师(shī)传奇(qí)”，都(dōu)是为了继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化(huà)势能(néng)锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元(yuán)级(jí)产(chǎn)品上(shàng)，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的(de)“一世传奇”；超(chāo)高端产杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字(chǎn)品方(fāng)面，青岛啤酒布(bù)局丰富(fù)，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研(yán)报指出(chū)，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生系及(jí)经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基础上(shàng)，进(jìn)一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤(pí)等高端产(chǎn)品放量，带(dài)动整体产(chǎn)品结构持续升(shēng)级。随着(zhe)23年现饮场景全面(miàn)复苏叠(dié)加去年Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量(liàng)来(lái)自(zì)中低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润啤(pí)酒收(shōu)购(gòu)喜力中国(guó)正(zhèng)式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有上(shàng)百家酒厂(chǎng)，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购方(fāng)华润(rùn)啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端(duān)市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高(gāo)端(duān)及超高(gāo)端产品仅占其(qí)收入占(zhàn)比17%，而(ér)经济(jì)型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收入(rù)占比达47%，表(biǎo)明(míng)目前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济(jì)型(xíng)产品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天涯等，但对(duì)其高端(duān)产品认知度或接(jiē)受度相对偏低。公(gōng)司提价空(kōng)间较大，高(gāo)端化完成后利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产(chǎn)啤(pí)酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说，2020年(nián)的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是(shì)高端新品燕(yàn)京U8的(de)成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社(shè)区小(xiǎo)酒馆这(zhè)种新零售业态的(de)落(luò)地(dì)生根(gēn)。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研(yán)报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市场(chǎng)，推动(dòng)整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革红(hóng)利(lì)释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司(sī)业(yè)绩弹性将进(jìn)一(yī)步(bù)加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力(lì)及空间(jiān)，且(qiě)目前行业(yè)格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿啤(pí)酒多(duō)元风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元(yuán)化企业，将更加能(néng)够(gòu)顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字(fā)展潜力，并有(yǒu)望成为行业新(xīn)引领者。

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