银(yín)行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第一共和银(yín)行已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的(de)收购方担心承担过(guò)多风(fēng)险。目前(qián)可(kě)能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助，或者(zhě)由美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行，并(bìng)为(wèi)所有存款提(tí)供政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美(měi)国财(cái)政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这(zhè)家银行能否在未来的(de)日子继续经营(yíng)下去(qù)，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否(fǒu)会对此(cǐ)家(jiā)银(yín)行发表(biǎo)“破产(chǎn)声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决方(fāng)案（可(kě)能是联邦存(cún)款保险公司(sī)的接管）目前(qián)正(zhèng)变得(dé)越来越有可(kě)能，因为(wèi)第一(yī)共(gòng)和(hé)银(yín)行(xíng)找到买家(jiā)的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示美国上周原油(yóu)库存降幅(fú)大于预期，由(yóu)于市场(chǎng)消化了疲(pí)弱的(de)美国(guó)经济数(shù)据，对美国经济(jì)衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延续前(qián)一(yī)交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布(bù)进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第(dì)一(yī)共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最(zuì)新报道称(chēng)，美国(guó)联(lián)邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一(yī)共(gòng)和银(yín)行从美联储(chǔ)取(qǔ)得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路(lù)径“扑(pū)朔迷离”戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储5月的加息路(lù)径变(biàn)得“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是仍(réng)然高企的通胀，一边是银(yín)行系统危机以及(jí)由(yóu)此扩(kuò)大的经济(jì)衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所(suǒ)副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美联储货币政策，大(dà)概率(lǜ)还是维持加息的(de)大方向(xiàng)，只不过加息(xī)力度会维持(chí)25个基(jī)点，不会像去年那样以50个(gè)基(jī)点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有(yǒu)很(hěn)强的(de)粘性(xìng)，当前核(hé)心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指数增速(sù)高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利率和(hé)美国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测算当(dāng)前美国私人部门(mén)资(zī)产(chǎn)负债表受戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画冲击的(de)影(yǐng)响(xiǎng)大(dà)约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联储货币(bì)政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联(lián)储加息的经验来(lái)看(kàn)，高通胀下(xià)的美联(lián)储加息并不(bù)会因(yīn)经济减速(sù)而转向(xiàng)。此外，美(měi)国地区银行担(dān)忧引(yǐn)发(fā)银行股(gǔ)大跌，但由于(yú)当前美(měi)国商业银行危机主要是资产负责(zé)错配，并(bìng)非(fēi)如2007年(nián)次(cì)贷(dài)危机时那样的产品层层(céng)嵌套和加(jiā)杠杆导致危(wēi)机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货研究院首席宏观(guān)分(fēn)析师赵旭(xù)初同(tóng)样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷(léi)”引发(fā)系统性风(fēng)险的可能性是较(jiào)小的，基于(yú)此(cǐ)，美联储也不会轻易(yì戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画)改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来(lái)看，政策部(bù)门应对危机的速度(dù)和积极(jí)性(xìng)非常高(gāo)，在这种形式下，去押注系统性风险发生概(gài)率比较低(dī)的(de)。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认(rèn)为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如(rú)金融机构或者(zhě)非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是(shì)不会在7月份就去(qù)做降息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十年来的(de)最高水(shuǐ)平进一步回(huí)落(luò)多少这一争论，全球知名机(jī)构的基金经理们也开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是安联(lián)环球投资(zī)和西部信托(tuō)等公司认(rèn)为，美(měi)联(lián)储(chǔ)和(hé)其(qí)他央行(xíng)将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其(qí)他央行的政策制定者是(shì)否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失(shī)业的风险，换句(jù)话说，央行们最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至(zhì)了(le)101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国(guó)居民消费(fèi)来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事件，说明未来(lái)美(měi)国经济继续减(jiǎn)速(sù)也是大(dà)概率(lǜ)事件。然而，由于美国(guó)居民消费支出(chū)增速虽然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽(suī)有(yǒu)升(shēng)温，但不至于出(chū)发(fā)市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也(yě)可以验证这(zhè)一(yī)点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国居民利息支出(chū)占可支配收入(rù)的比例越(yuè)来越高，未来并不排除(chú)由于(yú)经济严(yán)重减速(sù)加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的(de)美(měi)国居民部门信用(yòng)卡违(wéi)约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下行的环境下，居民(mín)部门的资产负(fù)债表和收入状况边际上会有恶(è)化(huà)也是(shì)情理(lǐ)之中(zhōng)；但美国(guó)居民部(bù)门已(yǐ)经经过(guò)了(le)十年的(de)去(qù)杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个(gè)相(xiāng)对健康的状况，这也是为何(hé)即(jí)便消费信心在(zài)恶化，即(jí)便银(yín)行利率在(zài)飙升，美国(guó)居(jū)民部(bù)门(mén)的消费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示着美国居民部门(mén)的需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前市场避(bì)险情绪的(de)催化有(yǒu)两方面的(de)背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外(wài)加(jiā)息结束(shù)到降息之(zhī)间就是一个容易出(chū)风(fēng)险的时间(jiān)段；二(èr)是能(néng)够激(jī)发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点(diǎn)已经看(kàn)到，同(tóng)比高点(diǎn)接近看到，在(zài)中国没(méi)有更多刺激政策的情(qíng)况(kuàng)下，市场(chǎng)对(duì)全球经济的预(yù)期想要进(jìn)一(yī)步边际改善是比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线题(tí)材(cái)下跌(diē)与(yǔ)海外银行业危机共振(zhèn)成(chéng)为了一个激发(fā)避(bì)险情(qíng)绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有(yǒu)所不(bù)同，国内(nèi)和海外出现明显的(de)周期背离，且海(hǎi)外的政策(cè)部门应(yīng)对危机的速度又很快，所以不(bù)至于出现单边的持续性共(gòng)振，这就导(dǎo)致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的(de)操作思(sī)路应该(gāi)是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在(zài)上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有(yǒu)色(sè)金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色(sè)金属研(yán)究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金(jīn)属的全面(miàn)下行有两个(gè)利空背景和一个(gè)触(chù)发因素，一(yī)是临近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五(wǔ)一(yī)假期，资(zī)金提(tí)前流(liú)出规避不确(què)定性(xìng)风险；三(sān)是前一晚欧美银(yín)行季报再爆(bào)利(lì)空，引发市(shì)场(chǎng)对银行(xíng)业危(wēi)机蔓延的(de)担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤(zhòu)然(rán)升(shēng)温，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成为(wèi)有色板(bǎn)块全面下(xià)行的(de)直接触(chù)发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一直(zhí)在衰退论(lùn)和(hé)加息预期之间摇(yáo)摆不定。一(yī)方面对银行(xíng)业和(hé)全(quán)球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温又会使得(dé)加(jiā)息(xī)预期(qī)降低(dī)。加息(xī)预期降低(dī)后又不得(dé)不(bù)面对高企的(de)通胀数据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良(liáng)时期货(huò)有(yǒu)色(sè)金属分(fēn)析师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国(guó)内面(miàn)临五一假期，之(zhī)前(qián)看多需(xū)求修复的(de)情绪慢慢平(píng)复，也(yě)使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品(pǐn)种(zhǒng)还(hái)在(zài)区间运行，除(chú)了锌的空头(tóu)势头较为(wèi)明显，而镍和锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺季(jì)，4月(yuè)的开局延续了需求(qiú)的(de)强预期(qī)，有色一度(dù)出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌板等行业样(yàng)本企(qǐ)业开工(gōng)率却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持(chí)续去(qù)化(huà)，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加工企(qǐ)业订单难以(yǐ)为继，且产成品(pǐn)库存较往年出(chū)现小幅累积，这也就意味着之前(qián)的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑现”的(de)情况，或(huò)者说(shuō)3月份的(de)高开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来(lái)说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息(xī)’的宏观环境并(bìng)不支持(chí)价格高走，同时国内劳动节假期(qī)即(jí)将到来，资(zī)金从有色市场(chǎng)流出规(guī)避(bì)不(bù)确定性风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨日(rì)有(yǒu)色价格快速(sù)回落也是近段时间对利(lì)空因(yīn)素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季(jì)下(xià)，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具(jù)体的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑(yí)是在(zài)慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平(píng)方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工(gōng)率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也(yě)没能(néng)有(yǒu)力提振需求。不(bù)过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦大跌到目(mù)前的状态，现货上(shàng)面买盘(pán)又(yòu)会出现，错综复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上(shàng)的市场预期(qī)过于(yú)一致，主流观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)加(jiā)息已近尾声，最(zuì)坏(huài)的时候已经(jīng)过去，但今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这(zhè)种市场过于(yú)一致(zhì)的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储(chǔ)的结(jié)果导向很可能使得加息时(shí)间或者幅度(dù)超预(yù)期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数(shù)品种(zhǒng)供应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不(bù)上供应的增(zēng)速，整个周期是(shì)向(xiàng)下而不是(shì)向上(shàng)。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是(shì)反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需(xū)求(qiú)预期，展大鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色板块的短期或短线影响并不(bù)显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋(qū)势的关系以及可(kě)能突发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者(zhě)更多担心的是在多空分(fēn)歧的(de)位置(zhì)和时间(jiān)节点突发未知的风险事件，从而放大(dà)了价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压(yā)力。”他说。

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