金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周(zhōu)五曾(céng)经有(yǒu)消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调(diào)，但(dàn)是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会议对(duì)一季度的经(jīng)济复苏给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下(xià)周缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行(xíng)协定存款和(hé)通知存(cún)款利率上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净(jìng)息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)客观上(shàng)可(kě)减轻银(yín)行(xíng)负(fù)债成(chéng)本，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格(gé)上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东(dōng)等多(duō)地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察(chá)网(wǎng)》等(děng)权(quán)威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体系(xì)的“压(yā)舱石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准利(lì)率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调降严格意(yì)义上(shàng)并非真的降息。归(guī)根结底(dǐ)，本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)也(yě)属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的(de)进一步(bù)深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的人(rén)民(mín)币存款维持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较(jiào)慢。因此，存款利率调(diào)降背景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出(chū)，更多(duō)流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金(jīn)利率(lǜ)中枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金(jīn)空(kōng)转有所加剧。存(cún)款(kuǎn)利率调降一定(dìng)程(chéng)度上可(kě)以(yǐ)疏通流动性淤积(jī)，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后(hòu)，银行(xíng)净(jìng)息差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款利率调降客观(guān)上将减轻银行负债成(chéng)本，但(dà临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2n)我们认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资(zī)产和(hé)长(zhǎng)期国债。客(kè)观(guān)上，本(běn)轮银行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果类(lèi)似，可(kě)以降低负债端(duān)成(chéng)本，保护银行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至临平职高有哪些专业是大专，临平职高有哪些专业是大专3十2-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上(shàng)可以促使(shǐ)存(cún)款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快(kuài)的时候已(yǐ)经(jīng)过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高(gāo)股息资产仍将占(zhàn)优。

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