上(shàng)市公(gōng)司(sī)退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债(zhài)一(yī)起退市却是个(gè)新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市指标，公司(sī)股票及其可(kě)转债(zhài)被终止上市(shì)，搜特转债或成为首只因(yīn)正股退市(shì)而强制(zhì)退市(shì)的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被(bèi)终止上市(shì)，其可转债(zhài)已进入(rù)退(tuì)市(shì)整理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是(shì)，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投(tóu)资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可(kě)转债30多年发展中，此前一直(zhí)未(wèi)出(chū)现因正股(gǔ)退市而(ér)退市的情况，也未发生过(guò)实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的(de)退市，零违约(yuē)历史或(huò)将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出(chū)水面。虽(suī)说(shuō)可转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依(yī)然可以(yǐ)执行赎回和回(huí)售等条款，但由于大多数上市公(gōng)司是因经营不善(shàn)导(dǎo)致退(tuì)市，财务状况并(bìng)不乐观，资(zī)不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动破产重整，公司(sī)发行的可(kě)转债(zhài)划归为(wèi)普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转(zhuǎn)债退市(shì)，投(tóu)资者蓦(mò)然发现，“长期稳定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非(fēi)完全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上(shàng)市规(guī)则，上市公司股票被终止上苏州是几线城市呢市(shì)的，其发行的可转债及其他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去A股退(tuì)市(shì)难、退市(shì)少，成就了可(kě)转苏州是几线城市呢(zhuǎn)债30多年零退市、零(líng)违约的“神(shén)话”。随着(zhe)全面(miàn)注册(cè)制改革的持续推(tuī)进，市(shì)场优胜劣汰加(jiā)快，常(cháng)态化(huà)退市机(jī)制正(zhèng)在(zài)形成，以(yǐ)上市(shì)股为锚的可(kě)转债也跟着出清，违(wéi)约风(fēng)险随之上升。退(tuì)市(shì)，或将成(chéng)为(wèi)可(kě)转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态。

　　市场在(zài)发展，生态在(zài)改变，投资(zī)者没有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑(sù)对(duì)可转债的认(rèn)知了。投资者要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债”的路径依(yī)赖，学(xué)会优择品种，规避(bì)风险。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要理性评(píng)估正(zhèng)股基本面(miàn)、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司(sī)偿债能力等，防范债券退市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离(lí)正股(gǔ)业绩(jì)表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的标的(de)，而选择正股经营效益良好、估值合理且随(suí)市(shì)场下(xià)跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关注可转债市场(chǎng)风格变化，及时调整(zhěng)配置比(bǐ)例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可(kě)转债的退市处(chù)理还(hái)有不少空白和(hé)盲点(diǎn)，监管部门(mén)应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一步明确(què)可转债在(zài)退市(shì)后是否仍存在交(jiāo)易可(kě)能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应(yīng)加强对(duì)可转(zhuǎn)债的风险防控，强化(huà)发行前的信用评(píng)级，对于信(xìn)用(yòng)资质(zhì)较弱的(de)公(gōng)司，可考(kǎo)虑提高担保资产与回售(shòu)条款等相关要(yào)求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市(shì)场将迎来全方位(wèi)、根本(běn)性(xìng)的(de)变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入(rù)”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制度上(shàng)的短(duǎn)板不能视而(ér)不见了。各市场(chǎng)参与主体还(hái)需顺时应(yīng)势，调整包括可转(zhuǎn)债在内(nèi)的投资方法，完善(shàn)配(pèi)套制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定发展。

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