国内“五(wǔ)一(yī)”假期来(lái)了，但海外(wài)市场风险依旧不(bù)容(róng)忽视。在美国多(duō)项重(zhòng)要(yào)经济数(shù)据(jù)出(chū)炉后，美(měi)联储也将召开5月议息会议，市场普(pǔ)遍预期将继续加息25BP。在利好利(lì)空(kōng)消息交织(zhī)下，节(jié)后市场走势将如何演绎？

　　美国(guó)第(dì)一共和银行股价已累(lèi)计下(xià)跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收(shōu)盘，美国第(dì)一(yī)共和银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中(zhōng)一度腰斩(zhǎn)，且多(duō)次触发停牌，原(yuán)因是达成救助协议以维(wéi)持(chí)该银(yín)行运营(yíng)的希望在变得渺(miǎo)茫。该股今年(nián)已下跌90％以上。消息人士称，该银(yín)行很有可能会被(bèi)美(měi)国联(lián)邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银(yín)行公布其第一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该(gāi)银(yín)行股价在(zài)接下来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前(qián)包(bāo)括(kuò)来(lái)自美国联邦(bāng)储蓄(xù)保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司(sī)、财政(zhèng)部和美联储(chǔ)的官(guān)员正在与(yǔ)其(qí)他(tā)银(yín)行进行协调会议(yì)，为第一共和银行(xíng)制(zhì)定救(jiù)助计划。

　　美(měi)联储反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大(dà)范围加强(qiáng)银行(xíng)规(guī)管

　　在当地时(shí)间4月28日公布的内(nèi)部(bù)审查报告中，美联储承认(rèn)，对于上月硅谷银行的倒(dào)闭案(àn)，美联储难辞(cí)其咎(jiù)，倒闭(bì)既(jì)源于该行自身(shēn)风(fēng)险管(guǎn)理薄弱，也和美联储的审(shěn)查督(dū)导行动拖(tuō)沓有关。

　　美联储认为，银(yín)行业审查员未能采取有力行(xíng)动解决硅谷银行越(yuè)来越多的问题。美联储负责金融业监管(guǎn)的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员(yuán)未能(néng)充分认识到，随着硅谷银行的(de)规模扩大、复杂性(xìng)增(zēng)加(jiā)，该行变得有多么不(bù)堪(kān)一击(jī)。他们的确发现了风险，却没有采取足够的(de)措施，保(bǎo)证该(gāi)行足够迅速地解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭(bì)有四大成因，其中三点都和(hé)美联储监管不(人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么bù)力有关(guān)。他(tā)说，美(měi)联(lián)储监(jiān)管者的(de)错误部(bù)分源于，特(tè)朗普执(zhí)政时的金融(róng)业(yè)改革普遍(biàn)放松了对(duì)中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔(ěr)还提(tí)到，美联储的文化(huà)转变似乎导致联储的监管变得更宽松。这些变化(huà)体现(xiàn)在降低(dī)标准、增加复杂性，以及监管方式不够自(zì)信(xìn)果(guǒ)断(duàn)，它们阻碍了有(yǒu)效(xiào)的监(jiān)管。

　　美联储认为，其银行(xíng)业审查员已经确定了硅谷(gǔ)银行存在导致其倒闭的一大问题(tí)——利率相关风(fēng)险，但(dàn)美联(lián)储自身的(de)流程“过(guò)于审慎”，侧重在采取(qǔ)行动以前(qián)累积过(guò)多的(de)证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到(dào)31项监(jiān)管机构的(de)公开审查报告或警告，数(shù)量是其他(tā)银(yín)行的三倍(bèi)。报告称，随着硅谷银行壮大，近些(xiē)年美联储忽视了范围更广(guǎng)的问题，比如该行多(duō)年(nián)来一直突破(pò)内(nèi)部风险限制，其采用的流动性指(zhǐ)标却显示，存款基础稳定，其利率(lǜ)相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资产超过(guò)千亿美(měi)元银行的一系列规定，包括压力测试和流(liú)动(dòng)性(xìng)要(yào)求，将重新评(píng)估，怎样监督和监(jiān)管一家银行对(duì)利率流动性风险的风控(kòng)。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表明，需要对(duì)范围更广泛的(de)银行(xíng)强化适(shì)用的标准，联(lián)储应考虑(lǜ)，让更大范围(wéi)的银行适用(yòng)标准和的流动性规定。他呼(hū)吁，重新(xīn)评估，对于超过25万美元联(lián)邦保险上限的银行(xíng)存(cún)款，监管方的(de)处理(lǐ)方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要(yào)求更广泛的银行考虑(lǜ)到可出售证(zhèng)券(quàn)的未实现损(sǔn)益，以(yǐ)便让银行(xíng)的资本要求(qiú)更好地匹(pǐ)配其财务状况和风险。他暗示，对资(zī)本规划和风险管(guǎn)理不(bù)足的公司，美联(lián)储可能增加(jiā)资本(běn)或(huò)流动(dòng)性的要求，或者(zhě)限制股(gǔ)票(piào)回(huí)购、股息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内华达(dá)州和佛罗里达(dá)州重大灾难声明(míng)

　　据(jù)央(yāng)视新(xīn)闻消息(xī)，根据美(měi)国(guó)白宫当(dāng)地时间4月28日的声明，美国总(zǒng)统拜登批准(zhǔn)内华达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为(wèi)3月8日至3月19日期间受冬季(jì)风暴(bào)影响(xiǎng)的地区(qū)提供联(lián)邦援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚(wǎn)批准佛罗里达州重(zhòng)大(dà)灾难声明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期间受严重(zhòng)风(fēng)暴影响的(de)地区提供联邦援助。

　　联邦援助资(zī)金可在成(chéng)本分担的(de)基础上提(tí)供给州政府(fǔ)和符合条(tiáo)件的(de)地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)以及(jí)某(mǒu)些私人非营利组(zǔ)织，用于受灾害影响地区(qū)的应(yīng)急和修复(fù)工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五(wǔ)国就乌克兰农产品相关(guān)事宜(yí)达成原则性协议

　　据央视(shì)新闻(wén)消息(xī)，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委(wěi)会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯(sī)洛(luò)伐克就乌(wū)克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫(fū)斯基(jī)斯表示，欧盟已(yǐ)采(cǎi)取(qǔ)行动(dòng)解决欧盟成员国和乌(wū)克兰农民的担(dān)忧(yōu)。具体措施包(bāo)括推动波(bō)兰(lán)、斯洛(luò)伐克、保加利亚等国撤(chè)回针对(duì)乌农产(chǎn)品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施(shī)保障措(cuò)施。为5个(gè)受影响的成员国农民提(tí)供1亿(yì)欧元(yuán)的一揽子支持。此外，欧盟(méng)将继续推进包括葵花籽(zǐ)油(yóu)等产品的倾销(xiāo)调查。欧(ōu)盟将(jiāng)进一(yī)步确(què)保乌克兰农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)通过(guò)欧盟通道出口到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续放缓(huǎn)，通胀(zhàng)依旧高(gāo)企

　　4月28日，美(měi)国商务部最(zuì)新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价指数环比上涨0.3％，与市场预(yù)期(qī)及(jí)前值持(chí)平。

　　据悉，剔除(chú)食品和能源的(de)核(hé)心PCE物价指数是美(měi)联储(chǔ)青睐的通(tōng)胀(zhàng)指标之一。此(cǐ)次公(gōng)布的数据再度印证了美国通胀的居高不下，这加大了(le)美联储5月再次加息的(de)可能性(xìng)。报告(gào)公布后(hòu)，美国短期(qī)利率期货(huò)小幅下跌，反映出5月份加(jiā)息25BP的可(kě)能性(xìng)约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商务部公布的一季度美国宏观经(jīng)济数(shù)据显示(shì)，美国(guó)一(yī)季度(dù)GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场(chǎng)预(yù)期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同(tóng)日(rì)公布的一季度核心PCE物价指数年(nián)化环比初值升至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金(jīn)属分析师张晨向(xiàng)期(qī)货日报(bào)记者表示，上(shàng)述数(shù)据显示(shì)出美国经济(jì)放缓但通胀水(shuǐ)平依(yī)旧高企的滞胀(zhàng)特征(zhēng)。不过，从美国GDP折年数同比数(shù)据(jù)来看，他认为一季度1.6％的(de)增速较去年四季(jì)度(dù)0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖，显示出美(měi)国经济虽有(yǒu)放缓，但(dàn)韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预期放缓，坐实(shí)了市场(chǎng)对于美国经济衰退的忧(yōu)虑，再加上(shàng)目前(qián)欧美银行(xíng)信用危机的尾部效应持续(xù)存在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定程度(dù)上削弱了(le)美(měi)联储货币政策的紧缩(suō)预期，同时增加了下半年美联储降息的预期。”中信建投期货宏观贵(guì)金(jīn)属分析(xī)师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于反映(yìng)核心个人(rén)消费(fèi)支出在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再加(jiā)上周五晚(wǎn)间公布的3月(yuè)核心PCE数(shù)据也偏强，因此美联储5月份加息基本不存(cún)在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影响(xiǎng)的(de)是年中美联(lián)储(chǔ)的政策变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上(shàng)钉钉”，此次会议还需关注(zhù)什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析师吴梓杰认为，当前(qián)美联储货币政策面(miàn)临(lín)抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择(zé)。随着此前银行业危机的爆发以及一(yī)季度经济的回落，美国当前经济(jì)的脆(cuì)弱性以及下(xià)行压力已经持续(xù)增加，但是一季度核心PCE同样大幅(fú)超(chāo)过预期(qī)，显示出核心通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美联(lián)储(chǔ)来说，这意味着进行政策选(xuǎn)择时(shí)不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保(bǎo)持加(jiā)息25BP的节奏，但在(zài)记者会上鲍威尔(ěr)表(biǎo)态或(huò)将更(gèng)加注重安抚市场情绪，强调对宏观(guān)风(fēng)险(xiǎn)的把控，且对未来(lái)加(jiā)息的(de)态(tài)度(dù)或(huò)将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美(měi)联储5月加息(xī)25BP作出了(le)充分的计价(jià)。鉴于此次会议并无最新点阵图和经济(jì)展望公(gōng)布(bù)，因此(cǐ)会(huì)议重点在于利(lì)率决议声明及鲍(bào)威尔的会后发言两方面。其中，在(zài)决议声(shēng)明方(fāng)面(miàn)，可重点观察措辞(cí)调(diào)整变化(huà)情况，特别是能否出现“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻(wén)发布会上，需要重点关注(zhù)鲍威(wēi)尔对于经济与通胀(zhàng)前(qián)景、后续货币政策以及银行业危机引发(fā)的信贷收缩等方面的观点论述。特别是如果出(chū)现“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对于(yú)商(shāng)品市场还是权益市场而言(yán)，均构成短期提(tí)振。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，此(cǐ)次(cì)美联储会(huì)议(yì)需要关注(zhù)三个方(fāng)面：一(yī)是(shì)考虑到(dào)通胀的(de)顽固性，美(měi)联储(chǔ)是(shì)否会透(tòu)露其愿意(yì)容忍(rěn)更高水平(píng)的(de)通(tōng)胀(zhàng)；二是(shì)美联(lián)储对(duì)于目(mù)前金融以及经济风险的判断，到底(dǐ)是短期风险还是长期风险(xiǎn)；三是美联储未来的(de)货币(bì)政策预期(qī)，比如是否透露(lù)下半(bàn)年(nián)将降息或者(zhě)不降息。

　　他认(rèn)为，如果美联(lián)储依(yī)然(rán)偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资产将继续回调，美(měi)债(zhài)利(lì)率曲线会加深倒挂(guà)的程度，对市(shì)场而(ér)言偏(piān)负面；如果美联储偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好会再度上(shàng)升，美(měi)元指数预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)当前市场对5月(yuè)加(jiā)息(xī)25BP已经计(jì)价较(jiào)为充分(fēn)，预(yù)计加息结果(guǒ)不(bù)会引起市场(chǎng)较(jiào)大波(bō)动，但是对于6月及以(yǐ)后偏(piān)鹰的(de)政策预期(qī)交易依旧不足。因此(cǐ)，他认为本次会议(yì)上需要重点关注(zhù)美联储(chǔ)声明以及鲍威尔在记者会上对未(wèi)来政(zhèng)策路径的展(zhǎn)望(wàng)。“尤其(qí)是如(rú)果美(měi)联储意外偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍将加(jiā)息的倾向，则市场或将面临较大的冲击，相关风险资(zī)产有意(yì)外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两难局面

　　近期美元指数(shù)持(chí)稳，贵(guì)金属行情则表(biǎo)现乏力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美(měi)银行业风险事(shì)件溢出影响逐(zhú)渐减弱(ruò)，市场对于(yú)美联(lián)储货币政策(cè)迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵金属市场出现高位振荡调整(zhěng)，但总体回(huí)调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金(jīn)属市(shì)场在利多、利空因素间来(lái)回(huí)拉扯。利多因素方面，美(měi)联储加(jiā)息临近尾声(shēng)，对贵金属价(jià)格的压(yā)制边际减弱。同(tóng)时，美国(guó)经济前景黯淡，债(zhài)务(wù)上限(xiàn)悬而(ér)未决以及银行业风险(xiǎn)事件余波反复，不断激发市场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情绪。从(cóng)更为宏观的角度(dù)来看，全球“去美元化”方兴未(wèi)艾，各国央行强化黄金(jīn)资产储备功能，使得(dé)央行“购金(jīn)潮(cháo)”经久不息。上(shàng)述种种因素均对(duì)贵(guì)金属价格形成支(zhī)撑。

　　而利空(kōng)因素(sù)主(zhǔ)要是，市场和美联储对于后(hòu)续货币(bì)政策之间的预期差，以(yǐ)及美国(guó)经济(jì)层面的韧(rèn)性犹存(cún)。“特别是就业市场尽管(guǎn)过热态势有所缓和，但无(wú)论(lùn)是(shì)新增(zēng)非农就业人数还是失业率指标，还(hái)远未触及(jí)经济(jì)衰退以及美联储货币政策转向的(de)阈值区间，这极有(yǒu)可能(néng)造成(chéng)通胀回(huí)归波折反复，进而(ér)引发(fā)美(měi)联储(chǔ)货币政策前景(jǐng)预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会(huì)议落地后的一段(duàn)时间内，市场(chǎng)仍(réng)然会延(yán)续(xù)上(shàng)述的修正走势，美联储还需在更多数据指引以及银行风险事(shì)件落(luò)地后(hòu)，再相机作出政策调整，而在此之前预计(jì)仍会延(yán)续(xù)当前(qián)“走一步看一步”的决策(cè)思路(lù)。而市场对于年(nián)内降息的乐观预(yù)期(qī)的修正空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵(guì)金属市场的逻辑有两条主线(xiàn)：一是美国经(jīng)济是(shì)否会陷入(rù)衰退(tuì)，二是(shì)全球(qiú)贸易结算体系下美元的趋势(shì)压力(lì)。“过去20年，贵金属价格主要锚定的(de)是美债实际利率的变(biàn)化，但是最近这种联(lián)系正在(zài)脱(tuō)钩(gōu)，央行(xíng)购金以(yǐ)及美元结算(suàn)体系的变化使得贵(guì)金属获得了越(yuè)来越多的金人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么融溢(yì)价。”整体(tǐ)来看，他认为(wèi)目前(qián)贵金属多头驱动的逻辑还没(méi)结(jié)束，且近(jìn)期的表现也是(shì)易涨难跌。从资产配(pèi)置(zhì)的(de)角度来(lái)看，仍(réng)推荐将贵金(jīn)属(shǔ)作(zuò)为(wèi)多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市(shì)场已经表现(xiàn)出(chū)了(le)一定程(chéng)度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美国经(jīng)济下行以及欧(ōu)美银(yín)行业(yè)风险带来的避险情(qíng)绪对贵(guì)金(jīn)属价格仍有一定支撑(chēng)，但边际减弱；另一方面，美国(guó)通胀高(gāo)位带来的(de)加息预测，未能(néng)对贵金属形成(chéng)有(yǒu)力的回(人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么huí)落压力。因此，他预计贵金(jīn)属市场整体仍以高位振(zhèn)荡为主，在基准假设下，贵(guì)金属(shǔ)交易主线(xiàn)将(jiāng)回(huí)归通胀逻辑(jí)。他认为，当前市场对于美联储降息的预期仍大(dà)幅领先美(měi)联储(chǔ)的官方预期(qī)，预计在高通胀压力(lì)下，市场(chǎng)对降息预期的修正或(huò)将(jiāng)带来(lái)金银价(jià)格的进一(yī)步回(huí)调。

　　市场人士提示，随着(zhe)国(guó)内“五一”长假(jiǎ)开启，还须(xū)警惕海外(wài)市场风险。

　　罗(luó)亮表示(shì)，近期宏观市场关键数(shù)据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面(miàn)因(yīn)素也(yě)多空交织，海外(wài)市场容(róng)易(yì)出现(xiàn)巨(jù)幅波动。同(tóng)时，国(guó)内“五一”假期结束后，市场(chǎng)将(jiāng)直面美联储(chǔ)5月利率决议落地，他预计美联(lián)储(chǔ)会议结果或将偏鸽，因此推荐节(jié)后(hòu)逐(zhú)渐增加风险资产的头(tóu)寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于国(guó)内‘五(wǔ)一(yī)’假(jiǎ)期(qī)跨越5月美联储议息会议等重要事件，加之银(yín)行业危机及(jí)债务上限问题悬而未(wèi)决(jué)，投(tóu)资(zī)者要防止过分(fēn)押注引发的风险。假(jiǎ)期(qī)后(hòu)可关注贵金属回(huí)落企稳情(qíng)况(kuàng)，可以逢(féng)低布(bù)局多单。”张(zhāng)晨表示(shì)。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于(yú)国内(nèi)“五一”假期恰逢海外(wài)美联储会议这(zhè)一关键时间(jiān)节点(diǎn)，投资(zī)者若保留(liú)头寸(cùn)过节(jié)，则要保(bǎo)持头(tóu)寸有足够安全边际(jì)，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带来(lái)冲击。他表示，节后贵金属(shǔ)或将迎来更加明确的方(fāng)向性行情，可根据美联储(chǔ)议息(xī)会(huì)议给出的(de)指引，对贵(guì)金属进行(xíng)相应布局。

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