上市(shì)公(gōng)司(sī)退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及(jí)其(qí)可(kě)转债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜特转债(zhài)或(huò)成(chéng)为首(shǒu)只因正股退市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债(zhài)信(xìn)用(yòng)风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具债券(quàn)和(hé)股票(piào)双重属性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受(shòu)市场欢迎。一(yī)个(gè)广为流(liú)传的说法是，可(kě)转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可(kě)攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前(qián)一直未出(chū)现因正股(gǔ)退市而退市的情况，也未(wèi)发生(shēng)过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市(shì)，零违约历(lì)史或将被打破，可转债(zhài)信用风险(xiǎn)浮出水面。虽(suī)说(shuō)可转(zhuǎn)债退市后，依(yī)然可(kě)以(yǐ)执(zhí)行赎回和回售等(děng)条款，但由于大多数上(shàng)市公司是因经营不善导致(zhì)退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进(jìn)行赎(shú)回的可能(néng)性(xìng)较大。而如果(guǒ)启动(dòng)破(pò)产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序(xù)相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在(z不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友ài)很大不确定(dìng)性。

　　接连(lián)2只可转债退市(shì)，投(tóu)资(zī)者蓦然(rán)发(fā)现，“长期稳定(dìng)的(de)羊毛”不稳定了(le)。事实(shí)上(shàng)，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则(zé)中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公司股(gǔ)票被终(zhōng)止上市的，其发行的(de)可转债(zhài)及其他衍生品种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上市。过去A股退(tuì)市难(nán)、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年(nián)零退市、零违(wéi)约(yuē)的(de)“神话”。随着(zhe)全面注(zhù)册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市(shì)机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚(máo)的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随之上升(shēng)。退市，或(huò)将(jiāng)成为可转债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变(biàn)，投资(zī)者(zhě)没(méi)有理由(yóu)一成不变，是时候(hòu)重塑对可(kě)转债的认(rèn)知了。投资(zī)者要(yào)改变“闭眼买债”的(de)路径(jìng)依赖，学会优择(zé)品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正股基(jī)本(běn)面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较(jiào)高的(de)标的(de)，而选择正股经营(yíng)效益良(liáng)好、估值合理且随(suí)市场下跌(diē)估值出现压缩(suō)的标的(de)。并密切关注(zhù)可转债市场(chǎng)风格变化，及时(shí)调(diào)整(zhěng)配置比例和结构，学(xué)会在市场波(bō)动中(zhōng)“游泳不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友”。

　　监(jiān)管也应当跟上(shàng)形势变化。目(mù)前关于可转债(zhài)的退市处理还有不(bù)少空白和盲(máng)点，监管(guǎn)部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市(shì)场明(míng)确预期(qī)。比如，可进一(yī)步明确可(kě)转债在(zài)退市后是否(fǒu)仍存在交易可能(néng)、是否还拥(yōng)有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控，强化(huà)发行前的信用评(píng)级，对于信(xìn)用资(zī)质较(jiào)弱的不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友公司，可考虑(lǜ)提高担保(bǎo)资产与回售条款等(děng)相关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化(huà)。过去(qù)一些(xiē)“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简(jiǎn)单套路(lù)行(xíng)不通了，一(yī)些规则制度(dù)上(shàng)的短板不能(néng)视而(ér)不(bù)见了。各市场参与主体还(hái)需顺时应势，调(diào)整包括可(kě)转债在内的(de)投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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