作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统(tǒng)计(jì)局公布了(le)4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出(chū)厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转(zhuǎn)负(fù)仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐(zhú)步回(huí)暖，物价(jià)水平有望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实，关(guān)注核(hé)心(xīn)通胀<大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年/strong>

　　以下是(shì)正(zhèng)文(wén)

　　食(shí)品拉(lā)低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品(pǐn)项(xiàng)仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环比下(xià)降1％、非食品(pǐn)价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价(jià)格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量上市(shì)，带动价格分别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面，小长(zhǎng)假出行(xíng)需(xū)求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内油(yóu)价(jià)下降影响(xiǎng)，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国(guó)内外市(shì)场需求表现偏弱及国际大(dà)宗商品(pǐn)价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年(nián)同期高基(jī)数的(de)影响，同比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活资(zī)料价(jià)格环比分(fēn)别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　分行业(yè)看(kàn)，国(guó)际原油(yóu)价格波(bō)动带动国(guó)内油煤加工、化学原料及制品相关(guān)行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预(yù)期影(yǐng)响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相关行业(yè)价格结束自去(qù)年底以来的(de)强势表(biǎo)现，环比分别大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释放、供给相对充足的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过(guò)其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的(de)历史(shǐ)较(jiào)低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到(dào)了(le)需要担(dān)心通缩(suō)的(de)时候(hòu)？我(wǒ)们认为，应(yīng)当理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一(yī)方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历(lì)史低(dī)位，但今年(nián)初以来(lái)有(yǒu)所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩(suō)压力(lì)正在逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也(yě)指(zhǐ)向(xiàng)当前经济(jì)仍在(zài)温和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受(shòu)疫情影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高基数或对(duì)今年后续(xù)CPI同比(bǐ)读数持续造(zào)成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注环比(bǐ)变(biàn)动情(qíng)况以及(jí)核心CPI的(de)走势(shì)。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪(zhū)肉(ròu)收储工作的开展，生猪价格(gé)有望筑底回(huí)升，食品项(xiàng)对CPI的(de)拖累(lèi)将有所缓(huǎn)解，下半年物价水平有望逐步(bù)回归至正常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构(gòu)成当前经济的主要(yào)矛盾。