上市公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股价连续(xù)20个交易(yì)日低(dī)于1元，触(chù)及(jí)退市指标(biāo)，公司股(gǔ)票及其可(kě)转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成(chéng)为(wèi)首只因正股退市而强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触(chù)及退市指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进(jìn)入(rù)退(tuì)市(shì)整理期，引(yǐn)发投资者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢(huān)迎(yíng)。一(yī)个广为流传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投(tóu)资(zī)者“进可攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年发(fā)展中，此(cǐ)前一直未出(chū)现因(yīn)正股(gǔ)退(tuì)市而(ér)退市的情况，也未发(fā)生过(guò)实质性违(wéi)约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退(tuì)市，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然(rán)可以执行赎回(huí)和回(huí)售(shòu)等条款，但由(yóu)于大多数上市公司是(shì)因经(jīng)营不善导致(zhì)退市，财(cái)务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的(de)可能性较大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行的可转债(zhài)划归为(wèi)普(pǔ)通债(zhài)权，清偿顺序(xù)相对靠(kào)后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发(fā)现，“长期(qī)稳(wěn)定的羊(yáng)毛(máo)”不稳定了。事实上(shàng)，可转债(zhài)退市并非完全(quán)出乎意料，早(zǎo)已在相关(guān)规(guī)则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上(shàng)市(shì)公司(sī)股票被终止(zhǐ)上市的，其发行(xíng)的可(kě)转债及其他衍生品种应当终止上(sh凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则àng)市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了(le)可(kě)转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册制改革的持(chí)续(xù)推进(jìn)，市场优胜劣汰加快(kuài)，常(cháng)态化退市机制正在(zài)形成，以上市股(gǔ)为锚(máo)的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退(tuì)市(shì)，或将(jiāng)成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资(zī)者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可(kě)转债的认知(zhī)了(le)。投(tóu)资者要改变“闭(bì)眼买债”的(de)路径(jìng)依赖，学会优择(zé)品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券(quàn)时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及(jí)发债(zhài)公司偿(cháng)债(zhài)能力等，防(fáng)范债(zhài)券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退(tuì)市风险较高(gāo)的标的，而选择正股经营(yíng)效益良好(hǎo)、估值(zhí)合理(lǐ)且随市(shì)场下跌估(gū)值出现压(yā)缩的标(biāo)的(de)。并密(mì)切关(guān)注可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市场(chǎng)风格变(biàn)化(huà)，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目(mù)前关(guān)于可转债的(de)退市处(chù)理还(hái)有(yǒu)不少空白和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一步明确可(kě)转债在退市后是(shì)否仍(réng)存在交易可(kě)能(néng)、是否还拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能(néng)等。同时，应加强(qiáng)对可转债(zhài)的风(fēng)险防控(kòng)，强(qiáng)化发行前的信(xìn)用评级，对凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则于信(xìn)用资(zī)质较弱的(de)公(gōng)司，可考虑提高(gāo)担保资产与(yǔ)回售条(tiáo)款等(děng)相关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更好保护投资者利(lì)益(yì)。

　　全(quán)面注(zhù)册(cè)制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规(guī)则制度上的(de)短(duǎn)板(bǎn)不能视(shì凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则)而不见了。各(gè)市场(chǎng)参(cān)与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括(kuò)可(kě)转债在内的投资方(fāng)法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共促(cù)A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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