作者(zhě)：于博(bó) 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月(yuè)份(fèn)的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出厂(chǎng)价(jià)格同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一(yī)步(bù)之(zhī)遥，是否到了需(xū)要(yào)担(dān)心通缩的(de)时候？我们认为“通缩(suō)论”言(yán)过(guò)其实：一(yī)方面，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐(zhú)步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍在温(wēn)和修复(fù)。下半年随着生猪价格筑底回(huí)升(shēng)、消费需求逐步(bù)回暖(nuǎn)，物价水平有望回(huí)归正(zhèng)常水平，通缩(suō)和通胀均不构成当前主要(yào)矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非食品价(jià)格则(zé)环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能(néng)源后，4月核心(xīn)CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受受生猪产能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉(ròu)价(jià)格环比续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动(dòng)价格(gé)分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国(guó)内(nèi)油价下(xià)降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外(wài)市场需求表(biǎo)现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格波(bō)动影(yǐng)响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上(shàng)年(nián)同期高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点。国内生产资料、生活资(zī)料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格波动带动国内油煤(méi)加工、化学原料及制品相关行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需(xū)求表(biǎo)现不及预(yù)期(qī)影响，黑金(jīn)采选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格结束自(zì)去年底以(yǐ)来(lái)的强(qiáng)势表(biǎo)现(xiàn)，环比分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释放、供给(gěi)相对充足的(de)影响下，价格环比续(x订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚ù)降4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应(yīng)当理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年下(xià)半年核心CPI同(tóng)比持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处(chù)于正常波动区间(jiān)，也指向当(dāng)前经济仍在(zài)温和修复。往(wǎng)前看，去年(nián)二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读数持续造(zào)成扰(rǎo)动(dòng)。我们认为，应(yīng)更多关(guān)注环比变动(dòng)情况以及(jí)核(hé)心CPI的走势。而(ér)随着(zhe)下半(bàn)年生(shēng)猪需(xū)求的回升，以(yǐ)及(jí)中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品(pǐn)项对CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步(bù)回(huí)归(guī)至(zhì)正(zhèng)常水平(píng)、整(zhěng)体(tǐ)将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成当(dān订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚g)前(qián)经济的主要矛(máo)盾。

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