原本被视(shì)为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次(cì)集体刷高(gāo)了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市企业(yè)2022年(nián)年报(bào)及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白(bái)酒行(xíng)业主旋律。20家(jiā)上(shàng)市白酒企(qǐ)业营(yíng)收总(zǒng)计3563.45亿元，同(tóng)比(bǐ)增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒上(shàng)市企业营收取得了(le)两位数(shù)增(zēng)长。在(zài)打(dǎ)响疫情后首个春节动销(xiāo)战后(hòu)，今年一季度(dù)白酒业普遍实(shí)现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下两位(wèi)数增(zēng)长。

　　钛(tài)媒体APP注(zhù)意到(dào)，过去三(sān)年，外部环境对白酒造成(chéng)了不可(kě)忽视的(de)影响，穿透(tòu)最新的业绩来看(kàn)，头部酒企的抗压能(néng)力足(zú)够强大(dà)，经营稳定，且引导行业结构(gòu)性增长。但随着白(bái)酒行(xíng)业集中度提(tí)升，头部酒企持(chí)续向前(qián)，非名酒(jiǔ)品牌难以望其项(xiàng)背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处(chù)于新一轮调整周(zhōu)期的白(bái)酒行业，分化加(jiā)剧。而(ér)今年(nián)，白酒企业的一(yī)个共同主题(tí)是去(qù)库存(cún)，谁快(kuài)谁就会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业协(xié)会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市(shì)企业营(yíng)收和利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构性增长的表现之一(yī)是优(yōu)势品牌正在持续(xù)拥(yōng)抱红利。白酒产量、销量已经(jīng)连续多年(nián)下降，行(xíng)业集中度不(bù)断(duàn)提升，存量竞争(zhēng)格局下企业(yè)间挤压式竞争已经(jīng)临(lín)近赛点。

　　这样(yàng)的业态促(cù)使白酒行业(yè)内部强者(zhě)恒强(qiáng)，“名酒时(shí)代”背景下，头部酒企成为产(chǎn)业经济增长的主要(yào)动力。年报显示，头部(bù)名酒企业基(jī)本保持了两位数增长，20家白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超(chāo)80％；前(qián)五强净利润(rùn)也在2022年首次突(tū)破千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季(jì)度营收393.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归(guī)母净利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元(yuán)，同比(bǐ)增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增长，疫情放开后消费场(chǎng)景的多元化(huà)，对(duì)于(yú)中国(guó)白酒的复兴(xīng)是(shì)一个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增(zēng)长的另(lìng)一(yī)个特征是，在过去取得(dé)了稳定增长和快(kuài)速(sù)发(fā)展的(de)企业，基本形成了中高端驱动(dòng)增长的发展模式，这在年(nián)报中(zhōng)得(dé)以体(tǐ)现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除高(gāo)端(duān)一如(rú)既往(wǎng)强势以(yǐ)外，其中(zhōng)高端产品(pǐn)销量都以超两位数(shù)的涨幅增(zēng)长。头部(bù)品牌产(chǎn)品线全价格带布(bù)局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在(zài)进行产品结(jié)构优化。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白酒技(jì)改(gǎi)扩产推(tuī)动了各(gè)酒企、产区的(de)优质产能的释放。20家xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的上市(shì)企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得(dé)酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改(gǎi)、产能扩建等项目(mù)，这(zhè)些都是企业为(wèi)持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒(jiǔ)企会持续走强，并且利(lì)用自身的(de)品牌与品(pǐn)质优势，进一步(bù)挤压非名(míng)酒市(shì)场，而基(jī)于品类和产品(pǐn)的(de)名(míng)酒格局很快(kuài)形(xíng)成，中(zhōng)国酒业进入(rù)寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据(jù)显示，相(xiāng)比较疫情前的(de)2019年，2022年白(bái)酒产业销售收(shōu)入累(lèi)计增长5％，利润(rùn)累(lèi)计(jì)增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业财报发现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌(pái)正在加速(sù)分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业(yè)中，规(guī)模在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家，分别是今世(shì)缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口子(zi)窖、老白干酒(jiǔ)、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前(qián)一年的6家基础上新(xīn)增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今(jīn)世缘、舍(shě)得、迎(yíng)驾贡、口(kǒu)子窖四家企业规模来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块(kuài)的(de)二级梯队，都是在各自省内有一定话(huà)语(yǔ)权、有较大(dà)市场规模(mó)、省外(wài)市场(chǎng)开拓(tuò)良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也(yě)推动了二级梯(tī)队的分(fēn)化加速。蔡(cài)学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三(sān)线酒企分化加(jiā)剧(jù)，要么(me)像古井贡(gòng)酒那样(yàng)完(wán)成(chéng)产品(pǐn)升(shēng)级和全(quán)国化布局，挤(jǐ)进一线市(shì)场，要么就会像(xiàng)皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年(nián)报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利(lì)、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也(yě)能(néng)说明问题。举例而言(yán)，今(jīn)年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑(huá)原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年(nián)同(tóng)期基(jī)数较高，以及公司主动进行(xíng)了策略调整导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽(huī)酒企金种子，在省(shěng)内“内(nèi)卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利润出现萎缩，明(míng)显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收(shōu)分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降了228％。对此，金种子(zi)在(zài)年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方(fāng)面因(yīn)素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟(jí)需(xū)新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上市企业中，有17家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利率在(zài)60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率(lǜ)与上年同期相比增(zēng)长，金种子(zi)、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下(xià)降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒超(chāo)强的盈(yíng)利能(néng)力，但透过年报，白酒的高库(kù)存更(gèng)加值得(dé)关注。2022年，20家(jiā)xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的A股白酒上市公司总存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河(hé)、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库(kù)存(cún)同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金(jīn)种子(zi)酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长基本都在两(liǎng)位数(shù)以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一定(dìng)程度上反映当(dāng)前渠道的情况。截至(zhì)2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同(tóng)期(qī)，11家公司的合(hé)同负债(zhài)下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同(tóng)比(bǐ)降幅超(chāo)五成。截至今(jīn)年(nián)一季度末(mò)，总(zǒng)体(tǐ)合同负(fù)债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐(hú)酒(jiǔ)业(yè)发展研究院专家(jiā)、中(zhōng)国酒业资深评论员肖(xiào)竹(zhú)青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是我们发现整个市场(chǎng)除了(le)茅台供(gōng)不(bù)应求以外，其他产品都存在(zài)价格倒挂现象，这说明除茅台(tái)以外社会库存很大(dà)，对白酒发展来说存在隐忧。”但(dàn)他也表示(shì)，“预(yù)计今年(nián)下半年中秋节后有望成为酒业重回(huí)正(zhèng)轨发展的时间节点。”

　　“高库(kù)存(cún)是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认(rèn)为，随着国家经济面的恢复以(yǐ)及社会(huì)活动(dòng)的复苏，会加(jiā)速去(qù)库存，特别是名酒库存会(huì)得到很大的缓(huǎn)解，但是区(qū)域中小企(qǐ)业(yè)仍然会(huì)面临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日(rì)前，五粮液在投资者(zhě)关系互(hù)动平台回答投(tóu)资者关(guān)于库(kù)存的问题时就谈到，五粮液产品渠道库存量不到一个(gè)月，属于正常水平(píng)。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其(qí)在过去三年，受疫情(qíng)影响线下消费场景(jǐng)大减，终(zhōng)端动销(xiāo)放缓，造成了社(shè)会库存积压。从产能来看，近十年来白酒产量在不断下降，白酒(jiǔ)产业存量产能过剩是不争的事实，未来仍然是趋(qū)势(shì)之一。加之消费观(guān)念、消费(fèi)习惯的(de)变化，即使是(shì)疫情后消费(fèi)场景大规(guī)模恢(huī)复(fù)的(de)前提(tí)下，白(bái)酒(jiǔ)去库存依(yī)然(rán)需要(yào)时间(jiān)。

　　而为去库存(cún)，全行业各环节都(dōu)在努(nǔ)力，其(qí)中最关键的是(shì)，亟(jí)需库存消化能力强劲的(de)新渠道。可(kě)以看到(dào)，大小酒(jiǔ)企(qǐ)均(jūn)在营销上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费(fèi)用一栏的数字在逐(zhú)年(nián)递(dì)增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库(kù)存消化(huà)得快，谁的价(jià)格(gé)倒挂(guà)恢(huī)复得(dé)快，谁就能在新周(zhōu)期中胜出。

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