金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份国民(mín)经济运行(xíng)情况(kuàng)新闻发布(bù)会。现场有记(jì)者提(tí)问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现均(jūn)弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问(wèn)原因(yīn)有哪些(xiē)？国家统计局如(rú)何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称，当前(qián)价格低位运行(xíng)主要是阶段(duàn)性的(de)，当前中国经济(jì)不存在通缩，总的(de)来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回(huí)落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主(zhǔ)要是(shì)一些阶段性因素(sù)影响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所回(huí)落。同时(shí)，生猪市(shì)场(chǎng)供应总体是充足(zú)的。进入4月份(fèn)以(yǐ)后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食品(pǐn)价(jià)格(gé)的回落。4月(yuè)份，食品价(jià)格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回落2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二是能(néng)源(yuán)价格(gé)降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济(jì)复苏(sū)乏力、全(quán)球能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民(mín)消费汽(qì)柴(chái)油价格(gé)输(shū)出型影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费(fèi)品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策(cè)去年底到期影响，国六(liù)B的排放标准(zhǔn)在今年7月份(fèn)切换，车企降价(jià)促销力度(dù)加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在(zài)下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基(jī)数走高。上年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到(dào)上涨周期(qī)等因(yīn)素的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，食品价格涨(zhǎng)幅(fú)扩大(dà)。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情(qíng)影响，去年国际(jì)油价高(gāo)涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中能(néng)源价格(gé)上升(shēng)。在这些因素(sù)共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源(yuán)由于(yú)受(shòu)到(dào)短期因素影响，往往波动会比较大，看(kàn)价格(gé)总体的状况，更重要的还(hái)要看(kàn)核(hé)心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看(kàn)，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和(hé)上月相同(tóng)，总体(tǐ)保持基(jī)本稳定。从(cóng)核心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情(qíng)前相比还是偏低的(de)，很(hěn)重(zhòng)要的原(yuán)因(yīn)是(shì)服务需求仍在恢复中，相关(guān)价(jià)格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经(jīng)济社(shè)会恢(huī)复(fù)常态化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格(gé)涨幅(fú)回升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个(gè)百分点，连(lián)续两个月回升。未来随着服务消费需求带(dài)动增强，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内外多重(zhòng)因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入(rù)性(xìng)因素(sù)影响。我(wǒ)国部(bù)分(fēn)大宗商品价格与国(guó)际市场联系比较紧(jǐn)密，今(jīn)年以来(lái)受到世界经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格走低、国内石(shí)油、有色价(jià)格出现下降，4月份石油和(hé)天然(rán)气开(kāi)采业(yè)价格(gé)下降16.3％，化(huà)学原料和化(huà)学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属冶(yě)炼和压(yā)延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分行业(yè)市场需求不足。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行业(yè)产能供给充裕(yù)，但市场需求相(xiāng)对不足(zú)，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产(chǎn)能继(jì)续释放，进口持续增加，而电煤需求季(jì)节性减少，市(shì)场进入(rù)淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而(ér)市(shì)场需求还在(zài)恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑(hēi)色(sè)金属冶炼和(hé)压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变(biàn)动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月(yuè)份上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月份(fèn)下(xià)拉影响扩大(dà)0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输入性影响还(hái)会持续，国内市场需求仍(réng)在(zài)恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期下行(xíng)情况还(hái)会延续。但是随(suí)着国内经济恢复，市场需(xū)求回暖(nuǎn)，总的判断(duàn)，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没(méi)有出(chū)现通缩(suō)

　　值得(dé)注意的是，昨天(tiān)央行发布(bù)的一季(jì)度货币政策报告也(yě)提(tí)及通缩。报告提(tí)到，我国(guó)通胀水平处(chù)于温和区间。过(guò)去一年、五年和十年(nián)，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要(yào)与供需恢复(fù)时(shí)间差和基数(shù)效应有关。我国(guó)经济(jì)运行开局(jú)良好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行(xíng)，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增(zēng)长态(tài)势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮(lún)物(wù)价回落(luò)客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一(yī)揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支持下(xià)，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保持在较高景(jǐng)气区间；农(nóng)副产品生产稳(wěn)定、物流渠道(dào)畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有个过(guò)程，加(jiā)之疫(yì)情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退(tuì)，居民超额(é)储蓄向(xiàng)消费的转化受收入分配分化(huà)、收入(rù)预期不稳等(děng)制约，特别是汽车(chē)、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱。近期居民出(chū)现(xiàn)提前还(hái)贷现象，也一定(dìng)程度影响(xiǎng)当期消费(fèi)。

　　三(sān)是基(jī)数效(xiào)应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年(nián)以来已回(huí)落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的(de)同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得(dé)去年(nián)3月鲜菜价(jià)格反季(jì)节上涨，对今(jīn)年也存在高基(102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码jī)数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观(guān)经济数据同(tóng)样存在明显基数效应，去年二(èr)季(jì)度受疫情冲击(jī)GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用(yòng)下今年二(èr)季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几个(gè)月受(shòu)高基数等(děng)影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低(dī)位(wèi)，主(zhǔ)要(yào)受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数影(yǐng)响。但要看到，随(suí)着基数降低，特别是政策效(xiào)应(yīng)将进(jìn)一(yī)步显现，市场机制发(fā)挥充分作用(yòng)，经济内生动力也在(zài)增强，供需缺口有望趋于(yú)弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可(kě)能回升至近(jìn)年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济(jì)没有出(chū)现通缩。通(tōng)缩主要指价格持(chí)续(xù)负(fù)增长，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国(guó)物价仍在温(wēn)和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社(shè)融增(zēng)长相对(duì)较(jiào)快(kuài)，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总(zǒng)供求基本平衡，货(huò)币条(tiáo)件(jiàn)合理适度，居(jū)民预期稳(wěn)定，不存在长期通(tōng)缩(suō)或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩(suō)是个伪(wěi)命(mìng)题，担忧大(dà)可不必

　　物价是(shì)经济短周期(qī)波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评(píng)判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周期性波动主要由(yóu)需求驱(qū)动，物价跟(gēn)随需(xū)求变化而变化，使(shǐ)得物(wù)价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需(xū)求才刚刚(gāng)开始(shǐ)修复，对价(jià)格的提振尚不(bù)明显，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经济处于复(fù)苏初期。以企业中长期资(zī)金(jīn)来源刻画(huà)的(de)有效社融增速(sù)，去(qù)年9月(yuè)以来(lái)持续(xù)回升，由(yóu)去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有效社融(róng)变化领先经(jīng)济2个季度左(zuǒ)右(yòu)的经验规律，本(běn)轮信(xìn)用(yòng)扩张会带动(dòng)经济在(zài)2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年(nián)初以来物价的回落(luò)，受基数、供给和外(wài)需等影响(xiǎng)较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年(nián)中前后(hòu)开(kāi)始抬(tái)升。除(chú)去年基数较高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价(jià)格(gé)回(huí)落(luò)，及油(yóu)、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动(dò102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码ng)相关服务、衣着(zhe)等(děng)价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底部回(huí)升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金(jīn)空(kōng)转加剧(jù)，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金(jīn)存在(zài)一定空转较(jiào)为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在(zài)经济回落(luò)、货币明(míng)显(xiǎn)宽松阶段，部(bù)分资金(jīn)滞(zhì)留在(zài)金(jīn)融(róng)体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似特(tè)征；有所不同的是，当前资金多(duō)滞留在银(yín)行体系(xì)、而(ér)不是非银(yín)金(jīn)融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的居民(mín)与企业之间信用派生偏(piān)少等紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路不(bù)同，使得信用派生驱动和表征不(bù)同过往(wǎng)，企业有效信用派生自去(qù)年9月以来持续改善，而房(fáng)地产相关融资拖累(lèi)总(zǒng)体信用派(pài)生(shēng)。传统周期下(xià)，信用扩张以房地(dì)产(chǎn)驱(qū)动为(wèi)主，使得居民贷(dài)款增长明显快于企业；相较之下(xià)，本轮信用修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社(shè)融从去年(nián)9月开始持续回升(shēng)，而居民(mín)信(xìn)贷(dài)一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济(jì)效应不(bù)同过往，有(yǒu)效信(xìn)用派(pài)生对企(qǐ)业行(xíng)为(wèi)的支持已(yǐ)开始显现。去年(nián)3季度(dù)以来(lái)，资金(jīn)加速流向制造业(yè)，而房地(dì)产(chǎn)相关融资显著弱于(yú)以往，使(shǐ)得制造业投资表现(xiàn)显著(zhù)强于房地产；伴随(suí)融资的持续改(gǎi)善，企(qǐ)业资本开(kāi)支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观(guān)数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标报复性反弹后(hòu)走(zǒu)弱，主要(yào)缘于场(chǎng)景(jǐng)恢复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕(hén)效(xiào)应”的存(cún)在，使得(dé)大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政(zhèng)策(cè)调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的(de)经济波(bō)动，部(bù)分高频指(zhǐ)标(biāo)报(bào)复性(xìng)反弹后(hòu)出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端(duān)的活动(dòng)多在2月底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏(piān)生产端(duān)略晚(wǎn)一点，导致宏观数(shù)据屡(lǚ)超预期的(de)同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的(de)修复已(yǐ)然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后半(bàn)程靠居民(mín)消费能(néng)力的恢复。出行意愿的持(chí)续改善(shàn)、企业经营(yíng)活(huó)动正常化等(děng)，皆指向场景恢复带(dài)来的消(xiāo)费修复持续(xù)性和弹(dàn)性不(bù)宜低(dī)估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相(xiāng)关行业(yè)招工需求(qiú)在逐步(bù)修复，有助于推动(dòng)收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信(xìn)号也(yě)在累积(jī)。地产大周(zhōu)期向(xiàng)下(xià)已(yǐ)是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期超调后的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增(zēng)多(duō)、质量改善，利(lì)于需求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区(qū)棚改加码(mǎ)（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有利于稳定低能(néng)级(jí)城市需求。

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