作者(zhě)：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统(tǒng)计局公(gōng)布了4月(yuè)份的(de)通胀(zhàng)数据：4月份居民(mín)消费价格(gé)同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同(tóng)比(bǐ)下(xià)降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是否到了(le)需要担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们认为(wèi)“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方面(miàn)，今年(nián)初以来(lái)核(hé)心CPI有(yǒu)所(suǒ)反(fǎn)弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压(yā)力正(zhèng)逐步(bù)缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前(qián)经(jīng)济仍在(zài)温和(hé)修复。下半年随着生猪(zhū)价格(gé)筑底(dǐ)回升、消费需(xū)求逐步回(huí)暖，物价水平有望(wàng)回(huí)归正(zhèng)常水平(píng)，通缩和通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人>5、通(tōng)缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍(réng)是主要拖(tuō)累，4月食品价(jià)格(gé)环比(bǐ)下降1％、非食品价(jià)格(gé)则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百分点至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉(ròu)价格续降，仍(réng)是主要(yào)拖累。受受生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)充足以及消(xiāo)费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动(dòng)价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行(xíng)需求带动旅游价格环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降(jiàng)价促销以(yǐ)及国内油(yóu)价(jià)下(xià)降影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国(guó)内外市场需求(qiú)表(biǎo)现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国内生产资料、生(shēng)活(huó)资料(liào)价格(gé)环比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国(guó)际原油(yóu)价格波动带(dài)动国(guó)内油煤加工、化学原料(liào)及制品相关行(xíng)业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不(bù)及(jí)预期影响，黑(hēi)金(jīn)采(cǎi)选(打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人xuǎn)及冶(yě)炼、有色采选(xuǎn)相关行业价(jià)格结束自去年底以来(lái)的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产(chǎn)能继持(chí)续释放、供给相(xiāng)对(duì)充足(zú)的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的(de)历史较(jiào)低水(shuǐ)平(píng)，离转负仅一步(bù)之遥，是(shì)否到了需要担心(xīn)通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为，应当理性(xìng)看(kàn)待(dài)物价数据(jù)，“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方面(miàn)，去年下半年(nián)核心CPI同比持续(xù)徘徊在(zài)0.6％的历(lì)史低位(wèi)，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩(suō)压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人，也(yě)指向当前(qián)经(jīng)济(jì)仍(réng)在温(wēn)和修复。往前看，去年(nián)二、三季度受(shòu)疫情(qíng)影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基(jī)数或对今年后续CPI同(tóng)比(bǐ)读(dú)数(shù)持(chí)续造成扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下(xià)半(bàn)年生(shēng)猪需求的回(huí)升，以及中(zhōng)央(yāng)猪肉(ròu)收(shōu)储工作的开展，生(shēng)猪价格有(yǒu)望筑(zhù)底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半年物价(jià)水平有望逐步(bù)回归(guī)至正常水(shuǐ)平(píng)、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成当前经(jīng)济(jì)的主要(yào)矛盾(dùn)。

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