四大国(guó)有(yǒu)银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以(yǐ)来银(yín)行业已有三波存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民币存(cún)款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息(xī)息相关(guān)。那么，如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同(tóng)于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关(guān)于(yú)企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利(lì)率新规主要基(jī)于三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调(diào)有助于减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投(tóu)资(zī)、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到的(de)是，本次调降中协(xié)定存款更(gèng)多是对公业务(wù)，通(tōng)知存款则集(jí)中于短期存款，都是针对(duì)特定存取需求的客(kè)户，面向范(fàn)围有限。据(jù)民生证券宏观(guān)团队测算，通知(zhī)存款和协定存(cún)款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不(bù)高，以四大行(xíng)的单位(wèi)通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行(xíng)长易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲(jiǎng)话(huà)中(zhōng)提到，从过去二十年的数(shù)据(jù)看，我国实际(jì)利率总体保持(chí)在略低于潜(qián)在经济(jì)增(zēng)速(sù)这(zhè)一(yī)“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与(yǔ)潜在(zài)经济(jì)增长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出(chū)于推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金研究(jiū)部首(shǒu)席经济学家李湛梳(shū)理了这一市场化(huà)改革的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了存款利(lì)率市场(chǎng)化调整机(jī)制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存(cún)款利率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟进下(xià)调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利(lì)率定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂(guà)牌利率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是在(zài)利率市场化改(gǎi)革推(tuī)进背(bèi)景(jǐng)下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必(bì)要性来看，民(mín)生证券宏观(guān)团(tuán)队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭(bì)环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制创设以来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集(jí)中在(zài)活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定(dìng)期(qī)存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一季度(dù)净(jìng)息(xī)差水平均创历(lì)史新低(dī)，当下(xià)调利率有助于(yú)降低银行负债(zhài)成(chéng)本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净(jìng)息差(chà)压力增大外，某大型银(yín)行金融市场研究员还关注到(dào)的是国内存款市场的(de)供需变(biàn)化(huà)——近年来国(guó)内经济受(shòu)多重因素冲击(jī)，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下(xià)降等(děng)，导致居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市场供需变(biàn)化，综(zōng)合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调整节奏、时机(jī)方(fāng)面存(cún)在差(chà)异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存款利率下(xià)调带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范(fàn)化解重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗好中小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体体(tǐ)现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本(běn)次调(diào)降通知主要释放了两大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力。本(běn)次(cì)下调将(jiāng)引导银(yín)行的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠(dié)加资(zī)产端让利压(yā)力趋缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利(lì)将合理修复，有利于(yú)增强银行(xíng)内生资本补充能力；二(èr)是(shì)减少企业(yè)及居民的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)。当(dāng)前(qián)银(yín)行净利差(chà)空间较小，压降负债端成本(běn)，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低(dī)金(jīn)融风险。此外(wài)，银行(xíng)负债(zhài)端成(chéng)本下降，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资成本(běn)进一步(bù)打开空间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观(guān)首席分析(xī)师(shī)董琦也(yě)认为(wèi)，存(cún)款利率调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队同(tóng)样提到(dào)，新规(guī)对于规范(fàn)协(xié)定(dìng)存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看(kàn)，新(xīn)规(guī)将降低(dī)银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实(shí)中，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)有助(zhù)于压低全(quán)社会(huì)利率(lǜ)水平(píng)，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈(chén)雳则(zé)表示(shì)，在(zài)当前整个(gè)经济复苏(sū)的大背景下(xià)，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目(mù)标(biāo)，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促销(xiāo)费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策(cè)执行(xíng)报告以及2023年一(yī)季度货政例会均(jūn)表明，当前货币政策基调(diào)未(wèi)变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是(shì)第(dì)一要求(qiú)，而在此基(jī)础上也(yě)强调“着力支(zhī)持扩大内需(xū)，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息(xī)释放的(de)信号来看，是否意(yì)味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的(d20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗e)看法是(shì)，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍有下(xià)行空间(jiān)，但这一(yī)调降(jiàng)是针对银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款利率自律上限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调(diào)并不(bù)等于政策利率(lǜ)就必须进行对等下(xià)调，市(shì)场不应视为(wèi)降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货币(bì)政策之下(xià)，也有多(duō)方观(guān)点提到(dào)，压降存款成本仍是大(dà)势所趋(qū)。国泰(tài)君安董琦关注到，当前(qián)经(jīng)济(jì)修复(fù)内生(shēng)动力依然不(bù)强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随(suí)经济修复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不(bù)谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率下行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激(jī)烈，贷(dài)款利(lì)率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银(yín)行息差压力增(zēng)大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币政策的(de)走向(xiàng)，上(shàng)述大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处(chù)于修(xiū)复性复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏(sū)不平衡问题依(yī)然突(tū)出，要求货(huò)币(bì)政策支(zhī)持精准有力。预(yù)计下半年货(huò)币政策不会(huì)出现(xiàn)急转弯(wān)，延(yán)续稳健货币(bì)政策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实(shí)体经济薄(báo)弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领域支(zhī)持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存(cún)款利率自律20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗上(shàng)限将迎调(diào)整(zhěng)的同时(shí)，有(yǒu)市场观点担心，降(jiàng)息(xī)一方面有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业(yè)手里(lǐ)的存款收益缩水了。在(zài)评(píng)价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款两个(gè)概(gài)念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于活(huó)期存(cún)款，但比定(dìng)期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时(shí)，提高利(lì)息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期(qī)存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天或(huò)7天通知银(yín)行(xíng)，即可按实际存期及支取日相应币种档(dàng)次利率计(jì)付利息，个人(rén)和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业(yè)单位在银行开立一个(gè)具有结算和(hé)协定存款双重功(gōng)能的协定存款账户(hù)，并约(yuē)定基本存款(kuǎn)额(é)度，由银行将协定存款账户(hù)中超过该额度(dù)的部分按协定存款利率单独(dú)计息的一种存款方式。协(xié)定(dìng)存(cún)款性质(zhì)介于活(huó)期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业(yè)务，也有个人业务，但(dàn)都有一(yī)定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒提出的观(guān)点(diǎn)是，总体(tǐ)来(lái)看，协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存款基本(běn)上(shàng)以对公活期存(cún)款为主，对(duì)一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息(xī)损(sǔn)失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下(xià)调，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资并降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记(jì)者也(yě)注意(yì)到，央(yāng)行最新(xīn)数据(jù)显示(shì)，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融(róng)企业存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别(bié)是在前期服务业(yè)修复后，与制造业产生(shēng)循环(huán)，带动(dòng)收入预期改善，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)的(de)建议是(shì)，应辩证看待本次(cì)降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及(jí)居(jū)民形(xíng)成了一定规(guī)模的超额储蓄(xù)，降息可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低(dī)企业、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民(mín)增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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