财联社5月(yuè)8日讯(xùn)（记(jì)者 闫军）铁树(shù)开(kāi)花了！不仅(jǐn)仅是中国平安在4月(yuè)27日迎来(lái)时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎(yln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式íng)来涨(zhǎng)停，而上(shàng)一(yī)次涨停分别(bié)是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更(gèng)是盘中刷新历史最高。

　　有市(shì)场观点(diǎn)将大涨归因为两(liǎng)份会(huì)议通知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投(tóu)资价值促进(jìn)央企(qǐ)估(gū)值回(huí)归”业务交流会暨国新央(yāng)企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF宣介(jiè)会即将举办；另外(wài)一份则是沪市金融(róng)业(yè)主题座谈会，其中“在(zài)服务中(zhōng)国式现代化中促进金(jīn)融业(yè)估值(zhí)提升和高(gāo)质量发展”成为重要议题(tí)。

　　中特估成(chéng)为了市场较(jiào)长一段(duàn)时期的热门词，尽管披上了主题、政策(cè)等色彩，底层逻辑是过(guò)去的A股市(shì)场对部分传统行业国(guó)央(yāng)企的严重低(dī)配和低估。说到(dào)A股(gǔ)的(de)低估值(zhí)、高分红，银行为首的大金融板块首当其(qí)冲。上述(shù)5.11会议是为此前获批的央企(qǐ)股(gǔ)东回报(bào)ETF发(fā)行预(yù)热，会议作用显然被(bèi)放大。

　　事实(shí)上(shàng)，不仅是两份会议通知的推(tuī)波助(zhù)澜，“小作文”又来(lái)添(tiān)油(yóu)加醋。一(yī)则无头无尾的所谓(wèi)指导意见(jiàn)，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大的传播。

　　低估值(zhí)、高股息(xī)，在(zài)经(jīng)济温和复苏预期之(zhī)下，中特估银行概念获得资金(jīn)的青(qīng)睐。有了多重消息的(de)加持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据(jù)以往经(jīng)验，大金融板块走强往往预(yù)示着行情的结束，这一次历史是否会重演呢(ne)？多位受(shòu)访人士指(zhǐ)出，这种单(dān)一衡量逻(luó)辑可能不再奏(zòu)效，当前市场，银行板块是作为“国资含(hán)量”比较高的板块行进，从(cóng)去年底开(kāi)始监管开始提(tí)出中特估后有比较不(bù)错的表现，中特(tè)估(gū)有(yǒu)望持续为投资者(zhě)带(dài)来(lái)除稳定股息(xī)收(shōu)益外的收益。

　　银行(xíng)为首(shǒu)的大金融爆(bào)发(fā)

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中(zhōng)国银行、中信银行(xíng)、西安银行涨(zhǎng)停，农业银行、民生银(yín)行、工(gōng)商(shāng)银行(xíng)、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维(wéi)度来看(kàn)，银行板块大涨(zhǎng)早已(yǐ)启动(dòng)，银行(xíng)指数(shù)（中(zhōng)信）近5个(gè)交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板(bǎn)块，券商股也持续(xù)爆发，券商指数收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国(guó)银河(hé)领涨，盘(pán)中一度涨停，近5个工作日(rì)涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证银(yín)行(xíng)ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方(fāng)中证(zhèng)ETF、华(huá)夏(xià)中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等(děng)多只基金涨(zhǎng)幅(fú)超过4％，从资金流动(dòng)来看，以规模最大的(de)华宝中(zhōng)证银行(xíng)ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价(jià)创一年新高，全天成交量飙升超过(guò)14亿元，刷新近(jìn)两年来的最(zuì)高。

　　对于银(yín)行股的(de)大涨，市场早(zǎo)有预期(qī)。睿郡资产合(hé)伙(huǒ)人董(dǒng)承非在5月7日(rì)表示，在(zài)经(jīng)济复苏不(bù)强劲(jìn)情况下，原来看不起的(de)那些低增(zēng)速的(de)企业，现在反而显得难能可(kě)贵，因此被忽略(lüè)高分红、深度价(jià)值的企业反而(ér)受到追捧。

　　博时基(jī)金权益投资一部基金经理(lǐ)吴鹏也ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式表示，银行股这波快速上涨，是其在估值极度(dù)低水平、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓极(jí)度低(dī)配、基本面(miàn)预(yù)期极度悲观等背景下，配合当前经济弱复苏整体回报(bào)率预期下行(xíng)、中特估(gū)政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐(qí)升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节(jié)，银行股(gǔ)等来了久违的(de)上涨(zhǎng)，截(jié)至5月8日(rì)，自今年4月以来全(quán)市(shì)场(chǎng)42家上市银行中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅近40％，中国(guó)银行涨幅超(chāo)过32％，民(mín)生、邮储(chǔ)、农行、交行、西安等(děng)5家(jiā)银(yín)行涨幅(fú)超过(guò)20％。

　　资金(jīn)的流入量同(tóng)样可(kě)观，5月8日(rì)，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高，全天成交量(liàng)飙升超过(guò)14亿(yì)元，也刷(shuā)新近两年来的(de)最高。中国银行龙虎榜(bǎng)数据(jù)显示，近三日沪(hù)股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所(suǒ)言，估值(zhí)极度低水平、股(gǔ)息率具(jù)备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲(bēi)观都是银行股上(shàng)涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银(yín)行的平均市(shì)净率为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银(yín)行和招商(shāng)银(yín)行(xíng)，其余银(yín)行均(jūn)处于“破净(jìng)”状态。在这一轮估值修复中，有市场人(rén)士指出，中字头银行目(mù)标价(jià)估值最保守看到0.6，相当于2020年疫(yì)情前(qián)的估值位置，当前板块(kuài)交易热(rè)度之下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息是(shì)银(yín)行股相(xiāng)对于其他主(zhǔ)题板块更强的(de)优势(shì)，据财通证券(quàn)研报，国(guó)有大行近五年(nián)分红率(lǜ)基本稳(wěn)定在30％左右(yòu)，稳定分红符合价值投资和(hé)长(zhǎng)期(qī)投资需(xū)要(yào)。近年来(lái)国有大行股息率也呈逐年提(tí)升(shēng)趋势平(píng)均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占(zhàn)比极低也为调仓提供了空(kōng)间，公募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季(jì)度(dù)银行股占偏股(gǔ)型基(jī)金仓位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三季度以(yǐ)来新(xīn)低，显(xiǎn)著低于2010年以来(lái)均(jūn)值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基(jī)金经理(lǐ)胡洁就向财联社表示，高股息策略(lüè)以(yǐ)其(qí)确定的股(gǔ)息收(shōu)入和(hé)较高(gāo)的安全边际(jì)可以为投资者提供不错的收益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估值处于历(lì)史低位的银行板块是高股(gǔ)息策略的理想增配板块。与此同(tóng)时(shí)，银行板块在一(yī)季度是业绩(jì)低点。随着(zhe)大行重定(dìng)价的压力过(guò)去(qù)以及二三(sān)季度(dù)农商行小微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，后续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量(liàng)化及(jí)衍生品(pǐn)投资部基(jī)金经理余展昌也(yě)指出，与海外银行对比，在中特估(gū)背(bèi)景下的国内(nèi)银行仍然具(jù)有较好的投资机会。以国有大行(xíng)为例，从(cóng)PB角度而言(yán)，邮储银行(xíng)的PB最高在(zài)0.75倍(bèi)左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分(fēn)的(de)银行估(gū)值都在(zài)1倍PB以上(shàng)。考虑到海外银行还有大量(liàng)的商誉，国内银行的估值水平是偏低的，本身就有比较大(dà)的修复(fù)空间(jiān)。此外，他还指出(chū)，国企改革有(yǒu)望使(shǐ)得(dé)这些问题得(dé)到(dào)改善，从而提高银(yín)行的利润增速，持续修复估值。

　　银(yín)行(xíng)是否意味着行情的结束？

　　随着(zhe)证(zhèng)券、银行等大金融(róng)板块的走(zǒu)强，有市场观点开(kāi)始担忧市(shì)场行情告一段落(luò)。对此(cǐ)，市场人士认为，站在中(zhōng)特估背景下去看金(jīn)融股的爆发，并(bìng)不(bù)能(néng)简(jiǎn)单做出市场(chǎng)行情结束的结论(lùn)。

　　吴(wú)鹏分(fēn)析(xī)称(chēng)，大金融板块过去被当成行情结束的指标(biāo)，其背后通常潜意识映射包括不(bù)限于大金融(róng)爆(bào)发(fā)往往代表市场没有(yǒu)别的方(fāng)向、市(shì)场进入(rù)避险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重等。但从当前的金融股走(zǒu)强来看，市(shì)场表现并不存(cún)在上述问(wèn)题(tí)。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血”效应(yīng)并不强(qiáng)，比(bǐ)如(rú)银(yín)行板块近期大幅放量，成交(jiāo)量约为600亿，作为(wèi)大(dà)市值(zhí)的板(bǎn)块(kuài)，这一成交量与甚至部分中小市值板块成交量相(xiāng)差甚(shèn)远。

　　其次(cì)，大金(jīn)融板块本(běn)次表现也不是单一的，放眼全市场(chǎng)，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电力、石(shí)化等板块也(yě)表现(xiàn)较好，因此不能(néng)单一(yī)地(dì)以过去大金融上(shàng)涨作为单一(yī)比较。

　　吴鹏(péng)坦言(yán)，当下较为极端的交(jiāo)易(yì)结构容易被(bèi)表征为市场波动的(de)前奏，但市场(chǎng)变量影响较多、今年行(xíng)情结构差异巨大，建议不要单(dān)一映射分析。

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