昨夜(yè)今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔年度股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的宏观(guān)背(bèi)景颇不平静：美国银(yín)行业(yè)动荡不安(ān)，债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘徊(huái)于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工智能正带来重(zhòng)大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者(zhě)们(men)热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变(biàn)革时(shí)代(dài)的点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿(yì)美(měi)元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投资(zī)和(hé)衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅(guī)谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机(jī)构必须做(zuò)出(chū)赔偿所有(yǒu)储户的(de)决定，因为不这样做可能会损害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答(dá)一个(gè)问题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到(dào)补偿，它(tā)给美(měi)国(guó)经济带来的后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系(xì)紧张(zhāng)对(duì)两国(guó)会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美(měi)国和(hé)中国发(fā)生冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们(men)应该做的就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如(rú)果没(méi)有对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去(qù)几个月的(de)波(bō)动可(kě)能是(shì)二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告(gào)的营收都会比(bǐ)去年较(jiào)低，这都是因为过(guò)去6个(gè)月(yuè)经济(jì)的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个(gè)月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们没(méi)有办(bàn)法获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次的波(bō)动来(lái)自于另外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月(yuè)中出现了存货(huò)过(guò)多的情(qíng)况，这不(bù)是说好像失业率、就业(yè)率的情况造成的(de)，但是现(xiàn)在(zài)的经济(jì)环境在(zài)这六个月已经(jīng)非(fēi)常不一样了(le)，而我们很多的经(jīng)理(lǐ)人对(duì)于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下(xià)子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和他(tā)的长期得力助(zhù)手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引(yǐn)力(lì)。自(zì)今(jīn)年年初(chū)以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月表示(shì)，随着(zhe)美(měi)联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企业做出了悲观的预测：好日子可(kě)能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时(shí)间里，美(měi)国(guó)经济(jì)的(de)“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔(ěr)经(jīng)常被(bèi)视为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为其业(yè)务范围(wéi)广泛，从铁路到(dào)电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦公司的(de)成(chéng)功归功(gōng)于过(guò)去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定(dìng)会继承(chéng)我的工作，但(dàn)他(tā)还会(huì)与贾恩一起协(xié)商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不仅需要(yào)现在的(de)这五个下(xià)一代领导人，而是更多(duō)有能力(lì)的人。如果他(tā)们不能处理得(dé)当的话，他就(jiù)不(bù)会将伯克希尔(ěr)交给他们。他(tā)还补充(chōng)，每一(yī)个公司的情(qíng)况(kuàng)都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内(nèi)部(bù)都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)联储现(xiàn)有的资产负债表(biǎo)规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支(zhī)持(chí)美联储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心(xīn)美联储的(de)资(zī)产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称(chēng)“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联(lián)储资(zī)产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像(xiàng)二(èr)战刚(gāng)结束时美(měi)国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相同(tóng)观(g大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？uān)点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国(guó)没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储(chǔ)备(bèi)。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败(bài)也很(hěn)快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他们(men)也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的(de)事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒了(le)。未来不确定(dìng)是否会继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元(yuán)的储备货(huò)币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)国大批发(fā)债，美联(lián)储让债务货币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特(tè)等都在与美(měi)元(yuán)脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有取代美元(yuán)储备货(huò)币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了(le)解形势，但(dàn)他(tā)无(wú)法控制财政政策(cè)。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控(kòng)，尤其(qí)是(shì)在这种货币是全球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很(hěn)容易(yì)，但应该(gāi)非常小心(xīn)。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有(yǒu)什么结果，反正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是(shì)一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提到(dào)日(rì)本的(de)货币政策(cè)和财政政(zhèng)策时说，日本(běn)用日元做(zuò)了(le)些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日元(yuán)是储(chǔ)备(bèi)货币，那些(xiē)事不可能发(fā)生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第(dì)二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过(guò)后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储(chǔ)的(de)公告称，据国家发展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪(zhū)肉市(shì)场保供稳(wěn)价工作预(yù)案(àn)》规(guī)定，国家发改委会同有(yǒu)关部门(mén)研究适时启动(dòng)年内第(dì)二(èr)批中央冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价格(gé)尽快回(huí)归合(hé)理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起(qǐ)色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报(bào)记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中下(xià)旬(xún)后，在(zài)相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的相对优势(shì)也刺(cì)激贸易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割(gē)入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后(hòu)，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分(fēn)集(jí)团企业有(yǒu)提前出(chū)栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势。申银(yín)万国期货(huò)农产(chǎn)品高级分析师徐盛(shèng)告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同(tóng)时五一节(jié)前(qián)各养殖类上市公司公布一季报显示其经(jīng)营数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去产能将(jiāng)对行(xíng)业(yè)的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落(luò)。在(zài)这个节点，国家(jiā)发(fā)改委宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康(kāng)发(fā)展(zhǎn)的重视(shì)与(yǔ)呵护，有助于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多(duō)。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二育等利多(duō)因素共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带(dài)来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量(liàng)均有不(bù)同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪(zhū)出(chū)栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五年同期(qī)高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季(jì)度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内能繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续(xù)三个月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度(dù)相(xiāng)当有限，累(lèi)计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机(jī)构数(shù)据，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计(jì)数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合来看，当下产(chǎn)能(néng)基础(chǔ)依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期(qī)上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性(xìng)走低，二育(yù)补栏或(huò)会再次进(jìn)场，带动(dòng)猪价(jià)走(zǒu)高(gāo)；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快(kuài)，需(xū)关注(zhù)进出场节奏(zòu)对猪价(jià)的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研究员宋从志认为(wèi)，短期(qī)来(lái)看(kàn)，当前生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍(réng)维(wéi)持高位(wèi)，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游大猪(zhū)仍在释放之(zhī)中，二(èr)育增加(jiā)导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段性出栏(lán)压力(lì)。尤(yóu)其去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货(huò)价格大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点(diǎn)有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪(zhū)供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下(xià)方(fāng)现货价格空间有限并有望(wàng)反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的(de)把(bǎ)握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高(gāo)，后续在收储加持(chí)下，期价存在(zài)继续往(wǎng)上修(xiū)复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块集体估(gū)值(zhí)下移带(dài)来的(de)系统性风险。

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