4月中国(guó)宏观数(shù)据预(yù)览

　　1）工业：工(gōng)业生产及物流景气度环比(bǐ)有所回落，但低基数效(xiào)应提(tí)振(zhèn)4月工(gōng)业生产同(tóng)比增速从(cóng)3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零：预计(jì)4月社会消费品零售(shòu)总额(é)同(tóng)比(bǐ)增速从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低基(jī)数影响(xiǎng)。

　　3）投(tóu)资：同样受低基数提振，预计当月总投资同比小幅上(shàng)行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资可能(néng)高位上行至11％左右，制造业(yè)投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品(pǐn)价格持续回(huí)落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至(zhì)0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外(wài)经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸(mào)：低基数(shù)下、预计4月(yuè)名义出口增(zēng)速可能录得(dé)10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能录(lù)得(dé)880亿(yì)美(měi)元左右。出口(kǒu)价格指数(shù)或(huò)有所下行(xíng)，但(dàn)低基数及外(wài)贸(mào)需求(qiú)回暖可能支撑出(chū)口增速维持高位。

　　6）货币财(cái)政：预(yù)计4月新(xīn)增贷款1.37万(wàn)亿(yì)元、社(shè)融约(yuē)2.1万(wàn)亿。此(cǐ)外，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长(zhǎng)有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核(hé)心观(guān)点

　　4月中国宏观数(shù)据预览

　　工业：工业生产及物流(liú)景气度环比有所回(huí)落(luò)，但低基数效应提振4月(yuè)工业(yè)生(shēng)产同比增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游工业开工率总体持稳：焦化开工(gōng)率(lǜ)环比上行3个百分点(diǎn)、高炉开(kāi)工率环比回升2个百分点。但4月制造(zào)业PMI较3月下行2.7个百分(fēn)点至49.2％的收缩区间，且4月物流(liú)指数环比有所下(xià)滑、较21年(nián)同期(qī)跌幅(fú)有(yǒu)所扩大：4月，整车物流指(zhǐ)数较3月均值环(huán)比下行7％，较21年同期降幅(fú)亦从(cóng)3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公共物流(liú)园区(qū)吞吐指数环比走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从(cóng)3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体(tǐ)来看，工业生产景气度环比(bǐ)有所下行，但受去年同期低(dī)基数提振同比有所上行(xíng)，尤其是(shì)汽车、电(diàn)子(zi)、机械电子等(děng)受疫情(qíng)影响(xiǎng)较(jiào)大的工业(yè)生产可能上行较为明显。

　　社零：预计4月社会消费(fèi)品零售总额同比增(zēng)速(sù)从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影(yǐng)响。4月居(jū)民(mín)出行及消费(fèi)活跃(yuè)度(dù)仍在高位，4月 18 城地铁客运(yùn)量(liàng)较 2021 年(nián)同期上行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月(yuè)，全国电影票房(fáng)较3月均值环比上行21.6％，但仍(réng)低于(yú)2021年同期10.6％。此外，受各品(pǐn)牌出台降(jiàng)价政科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容(zhèng)策(cè)及(jí)车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零售(shòu)销量较2021年(nián)同(tóng)期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假(jiǎ)期(qī)居(jū)民(mín)此前受抑制的旅游需(xū)求得到集中(zhōng)释科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容放，国内旅游出(chū)行人数(shù)及总收入均超过2021及2019年(nián)水(shuǐ)平(píng)，人均旅游消(xiāo)费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消(xiāo)费倾向尚未(wèi)修复至(zhì)疫情前水平(píng)（参考2023年(nián)5月4日(rì)发(fā)表的《快评：五一假期消费数据的(de)三个(gè)亮点》）。科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容

　　投资：同(tóng)样受(shòu)低(dī)基数提振，预计当月总投资同比(bǐ)小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位(wèi)上行至11％左右，制(zhì)造(zào)业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右(yòu)。高频数(shù)据显示4月以(yǐ)来(lái)地产需求较3月有所走弱，房(fáng)建(jiàn)开工节奏(zòu)也(yě)有所放缓(huǎn)。4月30大中城市销售面积(jī)较2021年同期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城(chéng)二手房(fáng)销售面积(jī)较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土(tǔ)地成交方面，4月百(bǎi)城土地(dì)成交面(miàn)积较2022年同期同比(bǐ)回落17.6％。建(jiàn)筑开工(gōng)节奏有所放缓(huǎn)，玻(bō)璃库存(cún)持(chí)续下行，截至4月28日玻璃库(kù)存(cún)较3月同期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成交量环比较3月同期分别下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看(kàn)，我们将(jiāng)重(zhòng)点关注：1）地产(chǎn)民企拿地及在(zài)手资金(jīn)情况能(néng)否回暖，地产新(xīn)开工能否回升；2）地产销售(shòu)动能(néng)能否再度上行。基建端，4月地(dì)方新增专项债净发(fā)行(xíng)3351亿元，对比3月的4039亿(yì)元小幅下行但(dàn)仍高于(yú)2022年同期的1368亿元，可(kě)能支撑(chēng)低基数下基建(jiàn)投资继续上(shàng)行。

　　通胀：食品(pǐn)价格持续回落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅(fú)回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱(ruò)拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。内需环比回(huí)落拖累食品价格下行：4月农产(chǎn)品批发价格200指(zhǐ)数(shù)较3月31日(rì)下(xià)行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦批发价(jià)分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食(shí)品价格(gé)小(xiǎo)幅(fú)上行，核(hé)心(xīn)CPI仍(réng)有韧性：义乌中国小商品总(zǒng)价(jià)格指数较3月(yuè)上行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类(lèi)持平，箱包/鞋类价格小幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方面(miàn)，2022年4月(yuè)PPI同(tóng)比基数总(zǒng)体较高；另一方(fāng)面，海外经(jīng)济(jì)动(dòng)能(néng)继续(xù)减弱且内需仍待恢复，工业(yè)品价格同(tóng)比继(jì)续回落：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国大(dà)宗(zōng)商品价格总指数环(huán)比上行0.4％，但矿产及金属(shǔ)价格走弱（矿(kuàng)产价格(gé)指数(shù)-3.6％、钢铁(tiě)价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下、预计4月名义(yì)出(chū)口增(zēng)速(sù)可能录得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降幅扩(kuò)张(zhāng)至(zhì)3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿(yì)美元(yuán)左右。出口价格指数或有(yǒu)所(suǒ)下(xià)行，但低基数及外贸需求回(huí)暖可能支撑出口增速(sù)维持高位：4月1-30日，华泰出(chū)口需求日度指数（HDET）均值(zhí)录(lù)得(dé)14.3％的同比增(zēng)长(zhǎng)，比3月(yuè)的(de)16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望保持(chí)高(gāo)速（参(cān)见2023年(nián)5月4日发表(biǎo)的(de)《4月出(chū)口或保持较高增长》）。此外，我(wǒ)国和亚太、非洲(zhōu)、甚至拉美的一体(tǐ)化产业链、需求链的格局不断(duàn)优化，出口增长(zhǎng)韧性可能超预期（参(cān)见《中国出(chū)口产业链的(de)升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万(wàn)亿(yì)。此外，M2预计(jì)保持较(jiào)高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预(yù)计4月新增(zēng)人民币(bì)贷款约1.37万亿(yì)元，一方(fāng)面(miàn)，企(qǐ)业中长(zhǎng)期贷款延续年初至(zhì)今的较强(qiáng)势头、购房需求回升背景(jǐng)下房贷/居民(mín)贷款需求有望继续企稳(wěn)回升(shēng)，政策(cè)性银(yín)行金融工(gōng)具(jù)继(jì)续带动基建投资(zī)和企(qǐ)业中(zhōng)长期(qī)贷款增(zēng)长(zhǎng)，信贷周(zhōu)期或继(jì)续保持强势。信贷推动下，社融同比增速或(huò)上(shàng)行至(zhì)10.6％左右，而企业债、股权(quán)及政府债融资较去年同期(qī)略有走弱。财(cái)政方面，去年(nián)留抵(dǐ)退税(shuì)低基数下(xià)，财(cái)政收入(rù)增长有望回升(shēng)；财政支出(chū)、尤其民生和基(jī)建相关支(zhī)出有望(wàng)保持(chí)较快(kuài)增长——预计(jì)政策(cè)性银行金融工(gōng)具仍是近期准(zhǔn)财政的主要发力渠(qú)道。

　　风险提示：消(xiāo)费复苏不及预期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自(zì)2023年5月5日发表的《增长动能环比走(zǒu)弱(ruò)、低基(jī)数效应凸显》

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