金(jīn)融界(jiè)5月27日(rì)消息 近日(rì)因(yīn)为昆明(míng)国资委的一封声明，让(ràng)城投债成为(wèi)关注的(de)焦点(diǎn)，当前地方债的规(guī)模和地方政(zhèng)府的偿债能力已经越来越被重视。如何(hé)如何处置地方债务？

　　中(zhōng)泰(tài)证券首席经济学(xué)家李迅雷发文称，地(dì)方债(zhài)包括地方(fāng)一般债(zhài)、专项债和包括城投债在内(nèi)的各种隐(yǐn)形债，其(qí)规模(mó)究竟有多大，尚(shàng)有(yǒu)争议，但增长迅猛。包括银行、保(bǎo)险、基金等在内的机构投(tóu)资者是(shì)地方(fāng)债的主要持有者，他(tā)们普遍担心的还是城投债务、非标等(děng)地方政(zhèng)府隐形债风险。例如，近期贵州省政府发展研究中(zhōng)心(xīn)提出，“化债工作推进异常艰(jiān)难(nán)，仅依靠自身能力(lì)已无法得到有效解决。”

　　在李迅雷看来，在土(tǔ)地财政缩水的背景下(xià)，地方政府(fǔ)的(de)财权与事权不匹配问题又凸显出来。在我国(guó)政府杠杆率水平(píng)并(bìng)不(bù)算高(gāo)的前提(tí)下，我国(guó)地(dì)方(fāng)政府(fǔ)的杠杆率水平确实(shí)够高了。需(xū)要调(diào)整中(zhōng)央和地方之(zhī)间债务余额的比例(lì)关系。“今后应加大中央政府的发债规模，为地方经济减(jiǎn)负。”他明确(què)指出。

　　李迅(xùn)雷认(rèn)为，在当前中国(guó)经济转(zhuǎn)型的关(guān)键阶段，维护(hù)地(dì)方政府的信用，防(fáng)范银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗区域性金融风险显得(dé)尤为重要(yào)，故在城投公司还没有与(yǔ)政府部(bù)门(mén)完全“脱钩”之前，城投债的“信仰(yǎng)”仍需(xū)要保持。

　　李迅雷建议给予困(kùn)难省份一(yī)定(dìng)的“托底(dǐ)”支持，在政策上大力度支(zhī)持地方(fāng)政府“化(huà)债”。如帮(bāng)助地方政(zhèng)府（如城投公(gōng)司的借新还旧）降低债务成本、拉长债务期限(xiàn)（非债券(quàn)类债务展期，如遵义道桥实(shí)践银行贷款(kuǎn)展(zhǎn)期），通过政策性银行或商业(yè)银行(xíng)的低息资金来降低(dī)债(zhài)务成本(běn)，让债(zhài)务(wù)更加容易滚续。

　　李迅(xùn)雷还建议，中央(yāng)政策上支持地方政府通过出(chū)让国有资产来偿债(zhài)。他表示这(zhè)类典型案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团(tuán)两次公告无偿划转(zhuǎn)上市公司共计1亿股股份（合计占贵州茅台总(zǒng)股本8％，按当(dāng)时(shí)市价计量(liàng)市值约为1600亿元）至贵州国资。

　　以(yǐ)下文字来源李(lǐ)迅(xùn)雷金融与投资(zī)（ID:lixunlei0722），原标题《如何(hé)处置地方债务的辨证(zhèng)思考》

　　截至2022年末全(quán)国(guó)城投有(yǒu)息债务(wù)54.1万亿元

　　城投平台(tái)成为地(dì)方债务(wù)主要体现形式

　　城投债是指城投(tóu)企(qǐ)业(yè)公开发行的公司债券和中期票据。按照新(xīn)预(yù)算法、“43号文”出台明确城投债与(yǔ)地方政府信用(yòng)脱(tuō)钩，城投公(gōng)司定位由地方政(zhèng)府投融(róng)资机构转变为市(shì)场化运营主体，地方政府不再对城投债兜底。但实(shí)际上市场仍然把城投债看作由地方政府(fǔ)背书(shū)的高信用银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗等级债券。

　　因此城投公司通常都是地方政府下设的(de)投融资机(jī)构，很难(nán)完全独立(lì)成为(wèi)与政府无关(guān)的纯市场化的企(qǐ)业(yè)。城投的债务主(zhǔ)要包括向(xiàng)银行借款和发行(xíng)债(zhài)券(quàn)融资这(zhè)两种(zhǒng)方式，以前一种方式(shì)为主(zhǔ)，但后(hòu)一种债(zhài)权融资的规模也不小，到2022年(nián)末，余额估计在13万亿元(yuán)以上(shàng)。

　　总体看，2011年以来，全国城(chéng)投有(yǒu)息债务快速(sù)扩张，每年增速(sù)均保持(chí)在10％以(yǐ)上，到2022年末，全国城投有息(xī)债务为54.1万亿元，相较2011年的6.4万亿(yì)元(yuán)增(zēng)长了7倍(bèi)以上。

城投平台发债(zhài)余额的增(zēng)长(zhǎng)

图片(piàn)来源：Wind， 中(zhōng)泰(tài)证券研究(jiū)所

　　因此，城(chéng)投平(píng)台实际上已经成为地(dì)方债务的主要体现形(xíng)式(shì)，规模(mó)明显超(chāo)过(guò)地方政府的一般债和(hé)专项债(zhài)之(zhī)和。城投(tóu)平台中，如今，城投平台的债券余(yú)额大约(yuē)为(wèi)13.8万(wàn)亿元，迄今(jīn)并无违(wéi)约案例，说明城投债(zhài)仍属(shǔ)于(yú)地方政府背书的高(gāo)等级信用债(zhài)。但是，城投(tóu)平台的非(fēi)标(biāo)违约情况时有(yǒu)发生，银(yín)行(xíng)贷款展期、调整还贷(dài)方式(shì)的也比较多。

　　地方政(zhèng)府(fǔ)应(yīng)确保城投债按时兑付(fù)，不(bù)能轻易违约

　　当前(qián)市场对(duì)地方政府债务增长和财政收入增速下降甚(shèn)至负(fù)增长的现象普(pǔ)遍担心，尤其对财力偏(piān)弱(ruò)的东北(běi)、中西部省份，城(chéng)投债(zhài)的收益率普遍高(gāo)于(yú)东部发达省市。2022年13个(gè)省土地出让(ràng)金对政府债(zhài)务利息覆盖程度不足100％（2021年只(zhǐ)有(yǒu)5个），扣除城(chéng)投(tóu)拿地之后，捉襟见肘(zhǒu)的情况更(gèng)加明显。

　　河南的永(yǒng)煤债(zhài)违约之后，对河南省(shěng)乃至全国的信用债市场都(dōu)造成负面(miàn)冲击，信(xìn)用分层(céng)现象加(jiā)剧，部分经济偏弱区(qū)域被边缘化。例(lì)如(rú)青海、云南(nán)和天津等近几(jǐ)年融资成(chéng)本仍(réng)在(zài)上升(shēng)；黑龙江、贵州2017-2019年(nián)融(róng)资(zī)成本(běn)大幅上升，虽(suī)然2020年(nián)以(yǐ)来(lái)融资(zī)成本有所(suǒ)下(xià)降，但整体降幅相较全国(guó)更小(xiǎo)。辽宁、广西、吉林(lín)、重庆、陕西(xī)、宁夏和甘肃2020年以来城投债加权(quán)平均票面(miàn)利(lì)率降幅也明显不如全国。

　　当(dāng)前在经济复苏不及(jí)预期(qī)的(de)背景下，投资者(zhě)的风险偏好明显下降(jiàng)。为此，地方政府应该(gāi)确(què)保城投(tóu)债(zhài)的按时(shí)兑付。因为违约不(bù)仅不能解决债(zhài)务问题，反(fǎn)而(ér)会恶化区域信用环境，导(dǎo)致地(dì)方(fāng)国企融(róng)资难、融(róng)资(zī)贵。从未(wèi)来区域经济发展的(de)角度看，政府(fǔ)部门仍(réng)需要持(chí)续举债(zhài)来实现经济平稳增长，需要保持政(zhèng)府信用，不能轻易违(wéi)约。

　　建议中央大力(lì)度(dù)支持地方政府(fǔ)“化(huà)债”

　　因此，当前迫(pò)切需(xū)要(yào)增强城投债权人的(de)持有信心，首先要确保城投债(zhài)不(bù)违(wéi)约，这就意(yì)味着(zhe)城投公司能够具备(bèi)低成本(běn)的(de)借新(xīn)还旧能力。

　　中央提出“谁(shuí)家的孩子谁家抱”，意味着(zhe)对(duì)地方债不(bù)兜底，但建议给予困难省(shěng)份一定的“托底”支持，即在政策上大力度支(zhī)持(chí)地方政府“化债(zhài)”，如帮助地方政府（如城(chéng)投公司的(de)借新还(hái)旧）降低债务成本、拉长债务期(qī)限（非债券类债务展期(qī)，如遵义道桥实践银行贷款展期），通过政策(c银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗è)性(xìng)银行或商业银行的低(dī)息资金来降低债(zhài)务(wù)成本，让(ràng)债务更(gèng)加(jiā)容(róng)易(yì)滚续。

　　此(cǐ)外(wài)，对于地方政府(fǔ)可否通过出让国有资(zī)产来(lái)偿(cháng)债方面，也希望中(zhōng)央给(gěi)予(yǔ)政策(cè)上的支持。因为今年3月1日，国资委(wěi)在对政协十三届全国委员会第五次(cì)会议第00503号(hào)提案的答复中表(biǎo)示，将适时(shí)出台制(zhì)度(dù)规定及操作细则(zé)，探(tàn)索国有权益(yì)份(fèn)额规(guī)范化退出的有效方式和(hé)途径(jìng)，充分(fēn)发挥有(yǒu)限合伙企业的优(yōu)势，助力(lì)国(guó)有企业创新发展。

　　通(tōng)过(guò)出(chū)让国有企业股权获得收入偿还债务，典(diǎn)型案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两(liǎng)次公告无偿划转上市(shì)公司共计1亿股(gǔ)股份（合计(jì)占贵(guì)州茅台总股本8％，按当(dāng)时(shí)市价计量市(shì)值(zhí)约为1600亿元）至贵州国资。

　　在当前(qián)中国经济转(zhuǎn)型的关键阶段，维护地(dì)方政府的信用，防范区域性金融风(fēng)险显得尤为重(zhòng)要，故(gù)在(zài)城投公(gōng)司还没有与政府部门完全“脱钩”之前，城投债的“信仰”仍需要保持。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗