银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历(lì)至(zhì)少五次(cì)停牌，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市值一(yī)度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第一共和银行已在为其(qí)部分业(yè)务寻找买家，但(dàn)潜在的(de)收(shōu)购方担(dān)心(xīn)承担过(guò)多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一(yī)共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银(yín)行寻求帮助，或者(zhě)由美(měi)国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存(cún)款提供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白(bái)宫或(huò)美国(guó)财(cái)政部无(wú)意(yì)干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道(dào)这家(jiā)银行能否在未来的(de)日子继续经营下去，也(yě)不知(zhī)道联邦存(cún)款保(bǎo)险公司(sī)是(shì)否会对此家(jiā)银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能(néng)是(shì)联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前正变得越来越有可能(néng)，因为第一共(gòng)和银行找(zhǎo)到买家(jiā)的(de)机会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两(liǎng)油日(rì)内(nèi)跌(diē)幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存(cún)降幅大于(yú)预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续(xù)前一交易(yì)日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初(chū)宣布(bù)进一步减(jiǎn)产以来(lái)的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第一共(gòng)和银行收跌近(jìn)30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美(měi)国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评级，将限(xiàn)制(zhì)第一共(gòng)和银行(xíng)从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求(qiú)低迷(mí)而减产带(dài)来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断(duàn)，让(ràng)美联储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银行系(xì)统危(wēi)机(jī)以及由此扩大(dà)的经(jīng)济衰退阴霾，美(měi)联(lián)储会如何选择，无疑(yí)是(shì)市场最引(yǐn)人(rén)瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州金控期(qī)货研究所副(fù)总经理程小勇看来，对于美联储货币(bì)政(zhèng)策，大概(gài)率(lǜ)还是维持(chí)加(jiā)息的大方向，只(zhǐ)不(bù)过加息(xī)力度会维持25个(gè)基点(diǎn)，不会像去(qù)年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增(zēng)速依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据(jù)我们测算当前美国(guó)私人部门资产(chǎn)负(fù)债表受冲(chōng)击(jī)的影响(xiǎng)大约将在三、四季度(dù)出现，短期经济(jì)减(jiǎn)速不至于引发美联储(chǔ)货(huò)币政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息的经(jīng)验(yàn)来看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美(měi)联储加息并不会因(yīn)经济减速而(ér)转向。此外，美国(guó)地区(qū)银行担忧(yōu)引发银(yín)行股大跌，但由(yóu)于(yú)当前(qián)美国(guó)商业银行危(wēi)机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆(gān)导(dǎo)致危机爆(bào)发时过渡(dù)去杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系统(tǒng)性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货研究(jiū)院首席宏观分析(xī)师赵旭初同(tóng)样(yàng)认为，由美国银(yín)行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能(néng)性是较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联储也不会轻(qīng)易改变(biàn)“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门应苏州区号是多少对危机的速度(dù)和积极性非常高，在(zài)这(zhè)种形式下(xià)，去押注系统性风险发(fā)生(shēng)概率(lǜ)比较低的(de)。对(duì)于(yú)通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有(yǒu)一定降息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了几乎(hū)失控(kòng)的风险，如金融机构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联(lián)储是不会在(zài)7月份就(jiù)去做降息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对于美国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来(lái)的(de)最高水平进一步回落多(duō)少这(zhè)一争论，全球知(zhī)名机(jī)构的基(jī)金经理们(men)也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部(bù)信托等公司认为，美联(lián)储和其(qí)他央行将在加息方(fāng)面取得胜利(lì)，即使这意味(wèi)着继续加(jiā)息、控制(zhì)通(tōng)胀到(dào)2％的目标可(kě)能会让经(jīng)济陷入(rù)衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美(měi)联(lián)储和其他央行的(de)政策制定者是(shì)否真的愿意冒让数(shù)百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消费者(zhě)信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低(dī)水平(píng)。对此，程小勇表示(shì)，从美(měi)国居民(mín)消费来(lái)看，高利率和银(yín)行业信贷(dài)收紧导致消费者信心指数(shù)下降，消费支出增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于(yú)美国(guó)居民消费(fèi)支出增速虽然(rán)在下(xià)滑(huá)，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但(dàn)不至于出发市场系(xì)统性(xìng)泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息(xī)支出占可支(zhī)配收入的(de)比例(lì)越(yuè)来越高，未来并不(bù)排除由(yóu)于经(jīng)济严重减速加快(kuài)导致(zhì)大(dà)规(guī)模恐慌(huāng)再(zài)现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近(jìn)的美国居民部门信(xìn)用卡违约(yuē)率上升是(shì)相(xiāng)匹配的(de)，在(zài)高通胀高利(lì)率经济下行的环(huán)境下，居民(mín)部门的资产负债表和收入状况边(biān)际上会(huì)有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居(jū)民部门已经经(jīng)过了十年的(de)去杠杆，本身资(zī)产负债苏州区号是多少处(chù)于一个相对健康(kāng)的(de)状(zhuàng)况，这也是为何即(jí)便消费信心在恶化(huà)，即(jí)便(biàn)银行利(lì)率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美(měi)国居民部门的(de)需(xū)求仍然十(shí)分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历(lì)史经(jīng)验看(kàn)，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是一个容易出风险(xiǎn)的(de)时间段；二(èr)是能够激发风(fēng)险偏好的中国(guó)这边(biān)的复(fù)苏环(huán)比高点已(yǐ)经看到，同(tóng)比高点接近看到(dào)，在(zài)中国(guó)没有更多(duō)刺激政策的(de)情况下，市(shì)场对全(quán)球经济(jì)的预期想(xiǎng)要进一步(bù)边际改善是比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股(gǔ)的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与(yǔ)海外银行(xíng)业危(wēi)机共振成为了(le)一(yī)个激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年大的宏观(guān)周期和(hé)前几年有所不(bù)同，国(guó)内和海(hǎi)外出现明显的周期背离，且海外(wài)的政策部门应对危(wēi)机的速度(dù)又(yòu)很快，所以不至于(yú)出现单边的持续性共振，这就导致各类(lèi)风险资(zī)产难以出现大(dà)幅度的流(liú)畅单边行(xíng)情，比较(jiào)合适的操(cāo)作思路应(yīng)该(gāi)是“在下跌时(shí)不(bù)过分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有色金属(shǔ)全(quán)线(xiàn)下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日(rì)的(de)有色金(jīn)属板块全面(miàn)下(xià)行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究(jiū)所有色(sè)金属研究总(zǒng)监(jiān)展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属(shǔ)的(de)全面下行(xíng)有两个利空背景和(hé)一个(gè)触发因素，一是临近美联(lián)储(chǔ)5月份议息会议(yì)，加息(xī)25个(gè)基(jī)点(diǎn)的(de)概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假期，资(zī)金提前流出规避不确(què)定性风(fēng)险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利(lì)空，引(yǐn)发(fā)市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪(xù)骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速(sù)回(huí)升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全面下行(xíng)的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面(miàn)对银行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加(jiā)息预期降低后又(yòu)不得不面(miàn)对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市(shì)场又(yòu)继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色(sè)金属分(fēn)析(xī)师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需(xū)求修(xiū)复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还在(zài)区(qū)间运行，除了锌的(de)空头(tóu)势头较为明显，而镍(niè)和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延(yán)续了需(xū)求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板等(děng)行业样本企业(yè)开(kāi)工率却(què)出现接连下(xià)降，社会(huì)库(kù)存虽然(rán)持(chí)续去化，但速(sù)度较3月份(fèn)明(míng)显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单难以为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往年出现小幅累(lèi)积，这也就意(yì)味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观(guān)环境并不支持价格(gé)高走，同(tóng)时(shí)国内劳动(dòng)节假(jiǎ)期(qī)即将到来，资金从有(yǒu)色(sè)市场流出规避不(bù)确定性风险，价格出现回(huí)调并不意外(wài)，昨日(rì)有色价格(gé)快速(sù)回落也(yě)是近段(duàn)时间对(duì)利(lì)空因素(sù)的集(jí)中体现，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若(ruò)价格在(zài)节(jié)前(qián)持续表现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从(cóng)具(jù)体的(de)行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最近(jìn)几周出(chū)现了高位(wèi)停滞，没有进一(yī)步的(de)增长，可能(néng)和(hé)旺季慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没能(néng)有(yǒu)力提振需(xū)求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场(chǎng)预期(qī)过于一(yī)致，主流(liú)观点认为加息(xī)已近尾声，最坏(huài)的时候已经过(guò)去，但(dàn)今年可能不会(huì)降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于(yú)一致的情(qíng)况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储(chǔ)的(de)结果(guǒ)导向很可能使得加息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总体比较确定的，需(xū)求跟不上供应的增(zēng)速，整个周期是(shì)向下而不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块(kuài)还是持中线偏(piān)空思路(lù)，投资者(zhě)可以用振荡的策略(lüè)去(qù)操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更(gèng)多的是反映市场对(duì)未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长时(shí)间的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色板(bǎn)块的短期或(huò)短线影响并不显著，短(duǎn)期(qī)可关注供求(qiú)现状与价格(gé)趋(qū)势的(de)关系(xì)以及可(kě)能突发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资者(zhě)更多担心的是在多空(kōng)分歧的位置和时间(jiān)节点突(tū)发未(wèi)知的风险事件，从而放(fàng)大了价格(gé)短线(xiàn)的波动性，带(dài)来持仓管理(lǐ)的压力。”他说(shuō)。

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