射频(pín)芯片领(lǐng)域面临变(biàn)局，下游市场增速放缓叠加进入竞争(zhēng)红海(hǎi)，海外巨(jù)头已开始寻求业务转(zhuǎn)型。

　　今日，射频芯片厂商慧智微正式在(zài)科(kē)创板(bǎn)上市(shì)。公司(sī)股价开盘破发(fā)，跌(diē)9.75％。截至收(shōu)盘，慧智微报19.05元/股，较发(fā)行价跌去8.94％，目前总(zǒng)市(shì)值(zhí)为85.2亿元。

　　IPO前(qián)，慧智(zhì)微(wēi)在一级市场受到资本(běn)热捧。据公司(sī)上市文(wén)件，慧智微于(yú)2018年(nián)末开(kāi)始进入融资(zī)快(kuài)车道，先(xiān)后引入了(le)华(huá)兴资本(běn)、元禾(hé)璞华、大基金二期(qī)、红(hóng)杉中(zhōng)国、IDG资本、光速中国以及金沙江(jiāng)创投等一系列外(wài)部机构股东。截至上市前，大基金二期、广发信(xìn)德(dé)以(yǐ)及金沙江创投(tóu)为(wèi)持股(gǔ)达5％以上的外部机构股东，持(chí)股比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得(dé)一提的是(shì)，与慧智微产品结构相似的唯捷创芯，上市首(shǒu)日也走出了破发的行情，该(gāi)公司(sī)股价于去年下半年触底回升，但截至今日收盘股价仍略低于发行(xíng)价。

　　二级市(shì)场遇(yù)冷背后，是射(shè)频领域正面临变局。目前，正射频需求走向(xiàng)疲软。Yole数(shù)据显示，由(yóu)于(yú)智能手机(jī)增速放缓以及5G普及潜力有限(xiàn)等因(yīn)素影(yǐng)响，预计到2028年射频前端市(shì)场年复合增长率约为5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以及Qorvo等多(duō)家(jiā)全球射频芯片巨(jù)头(tóu)，近年来也(yě)在响应(yīng)市场(chǎng)变化谋求射频芯(xīn)片业务(wù)以外的转型。

　　《科创板日报》记者注意到(dào)，当前，射频领域仍有飞骧科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入(rù)大基金二期(qī)等多(duō)个知(zhī)名资方

　　公开资料显(xiǎn)示，慧智微(wēi)成立(lì)于(yú)2011年，主营(yíng)业务为射频前(qián)端芯片及(jí)模组的研发(fā)、设计和销售，下(xià)游应用领域主要包(bāo)括(kuò)智能手机以及物联网，客户包括三星(xīng)、OPPO等智能手机(jī)品牌，闻泰科技等移动(dòng)终端(duān)设(shè)备ODM厂商，以及移远通信等无线通信模(mó)组(zǔ)厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别实现(xiàn)营业收入2.07亿(yì)元、5.14亿(yì)元以及3.57亿元(yuán)；公司当前仍处于亏损状态，净亏损额(é)分别(bié)为(wèi)9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元(yuán)。

　　对于公司亏损持(chí)续(xù)的原因，慧(huì)智微在招股文件中称(chēng)，是由于持续进行(xíng)高额关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少研发(fā)投入；下游客户集中且具有(yǒu)产(chǎn)品(pǐn)验证周期，尚未形成规模效(xiào)应；市场竞争激烈(liè)，叠加下游去库存周期影响，公司产品毛(máo)利空间受挤压。

　　研发投入(rù)方面，近三年(nián)的总额分(fēn)别为7588.54万元、1.16亿(yì)元以及1.85亿元，占营收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方(fāng)面，近三年公司(sī)的综合毛(máo)利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低(dī)于同(tóng)行业头部卓胜微50％左右的毛利(lì)率水平，也不及(jí)和(hé)慧智微产品结构更接近的唯捷创芯，后者毛利率为30％上(shàng)下(xià)。

　　在(zài)自身(shēn)造血能(néng)力(lì)不足，但仍要抓(zhuā)紧扩(kuò)大规模的(de)情况下(xià)，慧智(zhì)微开(kāi)启了(le)对外融资之路。公开信息显示(shì)，公司于2018年(nián)末(mò)开始进入融资快车(chē)道，尤其是冲刺IPO前的(de)2021年，其在一年内完成(chéng)了三轮融资(zī)，众多知名资方，包括大基(jī)金(jīn)二(èr)期、元禾璞(pú)华、红杉中国(guó)、IDG等也是在这一阶段(duàn)对慧智(zhì)微(wēi)进入了慧智微的股(gǔ)东(dōng)序列。

　　据招股书，截至IPO前(qián)，大基金二(èr)期、广发信德(dé)以及金沙江创投为持股达(dá)5％以上的外部机构股东，持股比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联(lián)社创投通(tōng)-执中数据显示，从当前的股价情况看，大基金二期在投资(zī)慧智(zhì)微的近两年时间里，实(shí)现了近(jìn)2.5倍(bèi)的(de)账(zhàng)面(miàn)回报，而较(jiào)大基金二期晚3个月(yuè)进入、并在后(hòu)一(yī)轮持续(xù)加注的(de)红(hóng)杉中国，平均持(chí)股成本(běn)增(zēng)至13.78元/股，当前(qián)实现账面回报1.38倍。

　　▌射频(pín)芯(xīn)片领域面临(lín)变局

　　慧智微招(zhāo)股(gǔ)书显示，公司目(mù)前有超过接近67％的收入(rù)来自于手(shǒu)机领(lǐng)域。当(dāng)前，智(zhì)能手机出货量的(de)大幅(fú)下(xià)降，已经(jīng)对(du关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少ì)慧智微的业(yè)绩造成了(le)冲击，而市场对智能手机未(wèi)来增速持续放缓的(de)预(yù)期，也让资本(běn)市场对包括(kuò)慧智微在内的射频芯(xīn)片(piàn)厂商(shāng)做(zuò)出了重新思(sī)考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的(de)市场为190亿(yì)美元以(yǐ)上，2022年由(yóu)于手机市场的下(xià)滑，射频前端市(shì)场规(guī)模(mó)与2021年的市场相差无几(jǐ)。而(ér)接下(xià)来，由(yóu)于智能手机的(de)温和增长以(yǐ)及5G普及的潜力有限，预计到2028年射频前端的市场年复(fù)合增长(zhǎng)率(lǜ)约为(wèi)5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智微有(yǒu)着(zhe)相似产(chǎn)品结构，同样在IPO前获豪华股东突(tū)击(jī)入股的射频龙(lóng)头唯(wéi)捷(jié)创芯，在去(qù)年4月科创板上市时，也遭遇了破发的行(xíng)情，上市首(shǒu)日跌36％。尽管在去年10月跌(diē)至30元每(měi)股(gǔ)的(de)价格后止跌回升，但截(jié)至今日收盘，唯捷创芯股价仍低于(yú)66.6元(yuán)/股的发(fā)行价，报(bào)61.19元(yuán)/股。

　　近几年，全(quán)球(qiú)多家射频芯片领(lǐng)域的巨头厂商都在谋求转型(xíng)，拓展射频以外的业务领域。以Qorvo为例，除了(le)原有(yǒu)的射频芯片外，其还增(zēng)加(jiā)了UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等产品，下(xià)游触(chù)角延伸至汽车(chē)、物联(lián)网、电源等领域。

　　国(guó)内方面，射(shè)频领域正呈(chéng)现出一片(piàn)红海(hǎi)的竞(jìng)争(zhēng)格局，由于入局者众，且产品仍(réng)集中在中低端市(shì)场，各射频芯(xīn)片厂商只(zhǐ)能再卷(juǎn)价格，进一(yī)步(bù)压(yā)低了自身的利润空间。

　　射(shè)频(pín)厂商(shāng)三伍(wǔ)微电子创始人钟(zhōng)林(lín)此(cǐ)前(qián)曾表示，国产射频前(qián)端芯(xīn)片杀价已经无底线，而预计未来每个射频细分(fēn)赛道(dào)还会有更(gèng)多竞争者(zhě)进入，往后三年射频芯片厂商将面临更(gèng)大的生(shēng)存(cún)和竞争压力。

　　目前，一级市场对射频芯(xīn)片厂(chǎng)商的关注(zhù)亦有(yǒu)所下降，截至(zhì)目前(qián)，今(jīn)年(nián)共有(yǒu)9家(jiā)射频芯片(piàn)厂商宣(xuān)布完(wán)成(chéng)融资，而(ér)在(zài)2021年(nián)上半年(nián)，这(zhè)个数据是近50家，且投资机构涵盖了投资机构涵盖(gài)了中金(jīn)资(zī)本、红杉(shān)资(zī)本(běn)中(zhōng)国、小米长(zhǎn关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少g)江产业基金、深创投等(děng)知名(míng)机(jī)构。

　　当(dāng)前(qián)，射(shè)频领域仍有(yǒu)飞(fēi)骧科技、康希通信等公司正(zhèng)排队IPO。

　　慧(huì)智微在招股书中表(biǎo)示，本次IPO募得资金将用于芯片测(cè)设中心建设、总部基地及上海和(hé)广(guǎng)州研发(fā)中心建设以(yǐ)及补(bǔ)充流动(dòng)资金(jīn)。具体(tǐ)战略规(guī)划(huà)方面(miàn)，其表(biǎo)示将巩固(gù)在5G射频前端领域取得的市场地位(wèi)，增加头部客户的市场(chǎng)份额；技术上跟进(jìn)射频前端(duān)技术迭(dié)代，优化(huà)可重构技术框(kuāng)架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频段的应用；产品上加大对上游滤波器(qì)、多工器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛(kǎn)的(de)产品系列。

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