来源：梁中华(huá)宏(hóng)观(guān)研(yán)究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并按计划(huà)缩(suō)表。坚持加息的关(guān)键仍是通胀(zhàng)压力太大。

　　本省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗次美(měi)联储(chǔ)声明较3月有何变化？第一，重申(shēn)经济依然稳健，表述修改为“一(yī)季度经(jīng)济温和(hé)增(zēng)长，就业强劲，失业率在低位”。第二，重申美(měi)国银行(xíng)稳(wěn)健，明确(què)银行风险导(dǎo)致(zhì)家庭(tíng)和企(qǐ)业信贷的收紧。第三，重申通胀压力，“通货(huò)膨胀仍(réng)然很(hěn)高(gāo)，委员会(huì)仍然高度关注通货(huò)膨(péng)胀(zhàng)风(fēng)险”。第四，修改货币政(zhèng)策表述(shù)，重申“委(wěi)员会评估货币政策(cè)的滞后影响”，删(shān)除“委(wěi)员(yuán)会预计(jì)一些额外(wài)的政策紧(jǐn)缩可能是适当的”。

　　鲍威尔有何表态(tài)？关于经济(jì)，认为经(jīng)济可能面临来自(zì)紧缩信贷(dài)的阻力，其影响还需要时间(jiān)来体现；预计美(měi)国经(jīng)济温(wēn)和增(zēng)长，有可(kě)能避免衰退，或者是温和衰退。关于加息，本次加(jiā)息依然(rán)是共识；认为(wèi)原则上不需要利率提高(gāo)那(nà)么高，正在评(píng)估是否达到限制(zhì)性水平，认为或已经达到（或(huò)已经接近达到）。关于降息(xī)，强调劳动力市场在走弱(ruò)，但依然强劲，薪资(zī)水平(píng)仍(réng)高；通胀有所缓和，但(dàn)依然高(gāo)企，远高于(yú)目标，降(jiàng)低通胀(zhàng)仍需较长时间，当前降息并不合适。关于银行(xíng)和债(zhài)务上(shàng)限，强调地(dì)区性(xìng)银行发挥(huī)非常(cháng)重要(yào)的(de)作用，不(bù)希望大(dà)型银行进行大规模收(shōu)购，银行业总体上(shàng)有所改善，美国银行系(xì)统(tǒng)健康(kāng)且具有弹性。强调应及(jí)时提(tí)高债务上(shàng)限。

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　　如期加息(xī)25BP

　　如期加息(xī)25BP。2023年5月3日，美联(lián)储5月FOMC会议决定加息25BP，上调联邦基(jī)金利率区(qū)间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年(nián)6月以来(lái)的高(gāo)点。此外，上调准备(bèi)金(jīn)余额利率（IORB）至5.15％，上(shàng)调(diào)隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上调隔夜回(huí)购(gòu)利率(lǜ)至5.25％。

　　按计(jì)划缩表，美联储将(jiāng)继续(xù)减(jiǎn)持美国国债、机构债务和机(jī)构抵押贷款(kuǎn)支持证(zhèng)券(quàn)，上限(xiàn)为950亿美元（600亿美元(yuán)国(guó)债和350亿美元MBS）。

　　我(wǒ)们认(rèn)为，美联储坚(jiān)持(chí)加息的关(guān)键仍在于通胀(zhàng)压力较大。例如，3月美国核心通胀季调环比(bǐ)仍(réng)在(zài)0.4％的高位，且已经连(lián)续4个月处(chù)于高位；核(hé)心(xīn)通胀年化(huà)同比也仍在4.9％，边际(jì)上并没有明显降温。本轮加息是80年代以(yǐ)来最快的(de)一次(cì)，10次便累计加息500BP。

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　　加息(xī)或将结束

　　从声明来看，与2023年3月相(xiāng)比有(yǒu)哪(nǎ)些变化(huà)？

　　关于经济方面，重申经济依(yī)然稳健。不过表述修改为“1季(jì)度经(jīng)济活(huó)动以适度的速度增长，最(zuì)近几个月就业增长强劲，失(shī)业率保持在(zài)低位”。

　　关于通(tōng)胀方面(miàn)，重申通(tōng)胀压力。“通货膨胀仍然很高”、“委(wěi)员会仍然高度(dù)关注通货膨胀风险”、“致力(lì)于(yú)恢复2％的通胀目(mù)标”。

　　关于加息方面，或将停止加息。重(zhòng)申(shēn)委员会将评估货币政策的滞后影(yǐng)响(xiǎng)，“在确定额外的政(zhèng)策紧缩在(zài)多(duō)大程度上适(shì)合于随着时间的推移将通货膨(péng)胀率(lǜ)恢复(fù)到2％时，委员会将考(kǎo)虑货(huò)币政策的累积紧缩，货币政策影响经济(jì)活动和(hé)通货(huò)膨胀的(de)滞后，以及经济和(hé)金融(róng)发展”。重点是删除了“委员会(huì)预计，一些额外的政策紧缩可能(néng)是适当(dāng)的，以实现一种货币政策立场(chǎng)”，表明美(měi)联储加息(xī)或(huò)将结束。

　　关于(yú)银(yín)行(xíng)风险(xiǎn)，重申美国银行稳健(jiàn)。“美(měi)国银行体系(xì)稳健且富有弹性”；明确银行风险导致(zhì)了家庭和企业(yè)信(xìn)贷的收(shōu)紧（上一次(cì)表(biǎo)述为(wèi)“可能”），重申这(zhè)对(duì)经济、就业和(hé)通胀的影响存在不确定(dìng)性，“家(jiā)庭和企(qǐ)业(yè)信贷(dài)条件收紧可能会(huì)拖累经(jīng)济活(huó)动、就业(yè)和通胀，这些影(yǐng)响的(de)程度仍不(bù)确定(dìng)。”

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　　鲍威尔有何表态？

　　关于经济，仍期待“软着陆(lù)”。美联储主席(xí)鲍威尔认为，经济可能面临(lín)来(lái)自(zì)紧缩信贷的阻力(lì)，其影响还(hái)需(xū)要时间来体现（尤其是住房和(hé)投资领(lǐng)域）。不过明确指出，如(rú)果美(měi)国出现经济衰(shuāi)退，希望是温和(hé)的；强调，美国可能会出现(xiàn)轻微的经(jīng)济衰退。

　　关于加息，或(huò)已经达到限制性水平。美(měi)联储(chǔ)在3月议息会议时，就(jiù)已经(jīng)在讨论停止加息(xī)的问(wèn)题；不过，鲍威尔指出本次加息依然是共识，所有人全票通过，一些(xiē)政(zhèng)策制定者谈到停止(zhǐ)加息(xī)，但不(bù)是本(běn)次会议。

　　对于未来利率终点(diǎn)的问(wèn)题，鲍威尔认(rèn)为原则上(shàng)不需要利率(lǜ)提(tí)高那么(me)高，正在(zài)评估是(shì)否达(dá)到限制性水(shuǐ)平，认为或已经达到了限(xiàn)制(zhì)性水平(píng)（或已经(jīng)接近(jìn)达(dá)到），也就意味(wèi)着也许可以暂停(tíng)加息了。后续政策变化的关键仍是审视数(shù)据，尤其是通(tōng)胀。

　　关于降息(xī)，当(dāng)前并不合适。鲍威尔强调，美(měi)国劳动(dòng)力市场(chǎng)在走弱，但依然(rán)强劲，失业(yè)率仍在低位，薪资水(shuǐ)平仍高，高(gāo)于2％的通胀水平。整体通胀(zhàng)有所缓(huǎn)和，但依然高(gāo)企，远高于目标水平，降(jiàng)低通胀(zhàng)仍需较长(zhǎng)时间，当前降息并不(bù)合(hé)适。

　　关于银行风险(xiǎn)，鲍威尔(ěr)强调地区性银行发(fā)挥(h省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗uī)非(fēi)常重要的作用，不希望大型银行进(jìn)行大(dà)规模收购，银行业总体上有所改(gǎi)善，美国银行系统健康且(qiě)具有弹性。银行危机的(de)影响(xiǎng)程度目前尚不确定。

　　省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗

　　关于债务上限风险，鲍威尔强(qiáng)调(diào)应及(jí)时提高债务上限，如果没有达成债(zhài)务(wù)协议，经济后果“高度(dù)不确(què)定”。此前(qián)，美国财政部长耶伦也(yě)强(qiáng)调(diào)，如果(guǒ)国会不尽早采取行动提(tí)高债务(wù)上限，美国(guó)可能最早于6月1日出现(xiàn)债务违约。

　　由于美联邦政府触及(jí)31.4万亿美(měi)元的法定(dìng)举债上限，美国财政(zhèng)部于今年1月宣(xuān)布(bù)采取特别(bié)措施，避免联邦政(zhèng)府发(fā)生债务违约。美国国会预算办公室5月1日(rì)发(fā)布(bù)的最新(xīn)报(bào)告显(xiǎn)示，美国在6月初耗(hào)尽(jǐn)资金的风险较(jiào)之(zhī)前更高。

　　往前看，美国(guó)银行风(fēng)险演变(biàn)成系统性风(fēng)险的概率或有(yǒu)限，但中(zhōng)小银(yín)行(xíng)破产或(huò)依然会(huì)出现。目前市场(chǎng)依(yī)然预期美联储6-7月维持利率(lǜ)水平(píng)不变，9月开始降息（概率达70％），年(nián)内至少降息50BP（概率达(dá)90％）。我(wǒ)们(men)认为，美国经济虽在下(xià)滑(huá)，但依然(rán)有韧性；美国通胀压力仍大，年内降息概(gài)率或较低(dī)。

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