金融界5月16日消息 国新办(bàn)今日上(shàng)午举行(xíng)4月(yuè)份(fèn)国民(mín)经济运行情况新闻发(fā)布会。现场有记者(zhě)提(tí)问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家(jiā)统计局如何看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价(jià)格低(dī)位运行主要(yào)是阶段性的，当(dāng)前中国经(jīng)济不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是(shì)一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随(suí)着(zhe)气(qì)温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体(tǐ)是充足的。进入4月份以(yǐ)后(hòu)，猪肉消费(fèi)进入淡季(jì)，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食(shí)品(pǐn)价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上(shàng)月(yuè)回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格(gé)降(jiàng)幅扩大。今年(nián)以来，受到世界经济复苏乏力、全(quán)球(qiú)能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型(xíng)影响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大(dà)。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国六(liù)B的排放标准在今(jīn)年(nián)7月(yuè)份切换(huàn)，车企(qǐ)降价(jià)促销力度加(jiā)大(dà)，带动了价(jià)格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年(nián)同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因(yīn)素的影响，食品价格(gé)涨幅扩(kuò)大。同时，由于(yú)国(guó)际(jì)地缘政治(zhì)冲(chōng)突、全(quán)球(qiú)疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源(yuán)价格(gé)上升。在这(zhè)些因素共同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在价格中食(shí)品和能源由于受到短(duǎn)期因素(sù)影(yǐng)响，往往(wǎng)波动(dòng)会(huì)比较大，看价格总体的状况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况来(lái)看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上(shàng)月相(xiāng)同，总体保持基本(běn)稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低的，很(hěn)重要的原(yuán)因是服(fú)务(wù)需求仍在(zài)恢复中，相关价格(gé)涨幅(fú)跟过去(qù)相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复(fù)常(cháng)态化运(yùn)行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格(gé)涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动(dòng)服务(wù)价格(gé)涨幅有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份(fèn)，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上月扩大(dà)0.2个(gè)百分点(diǎn)，连(lián)续两个月回(huí)升。未来随着服务消费需求带动增(zēng)强，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，从(cóng)PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内外多重(zhòng)因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连续扩大，4月(yuè)份同(tóng)比下降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商(shāng)品价格与国际市场(chǎng)联系比(bǐ)较紧密，今年以(yǐ)来受到世(shì)界经(jīng)济恢复乏(fá)力(lì)影响，国际(jì)大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石油和天(tiān)然气(qì)开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶(yě)炼和压延(yán)加工业价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部(bù)分行业市场需求不足。经(jīng)济(jì)恢复(fù)常态化运(yùn)行以后(hòu)，部分行业(yè)产能供(gōng)给(gěi)充裕，但市场(chǎng)需求相对不足(zú)，价格有所下降。比如煤炭产能(néng)继(jì)续释放，进口持续(xù)增加，而电煤(méi)需求季节性(xìng)减少，市(shì)场进入淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩(kuò)大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充(chōng)足(zú)，而市场(chǎng)需(xū)求还在恢复(fù)中，价(jià)格出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百(bǎi)分点，比(bǐ)3月份下(xià)拉影响扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段情况(kuàng)来看(kàn)，国(guó)际输入性影响还(hái)会(huì)持续，国(guó)内市场需(xū)求仍在恢复中，部(bù)分工业品价(jià)格短期下行情况还(hái)会延(yán)续。但是随着国(guó)内经济恢复(fù)，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步(bù)回(huí)升(shēng)。

　　央(yāng)行报告：当前(qián)我(wǒ)国经济没(méi)有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是(shì)，昨(zuó)天央行发(fā)布的一季(jì)度货币政策报(bào)告(gào)也提及通缩。报告(gào)提(tí)到，我国通胀水平(píng)处于(yú)温和区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物(wù)价涨幅阶(jiē)段性回(huí)落(luò)，主要(yào)与供需恢复(fù)时间差和(hé)基数效应有关。我国经济运行开局良(liáng)好，同(tóng)时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经(jīng)济保(bǎo)持正常增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生(shēng)产分(fēn)项保持在较高景气区间(jiān)；农副产品生产稳定、物流渠(qú)道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实(shí)体经济生产、分配、流通(tōng)、消(xiāo)费等环(huán)节本身有个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超额(é)储蓄向消(xiāo)费的(de)转化受收入(rù)分配分化、收入预期不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家(jiā)装(zhuāng)等大(dà)宗消费(fèi)需求(qiú)偏弱(ruò)。近(jìn)期(qī)居民出现提前还贷现象，也一(yī)定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一(yī)度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通(tōng)工具燃料和(hé)居住水(shuǐ)电燃料(liào)的同比增速(sù)走低(dī)；疫(yì)情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数(shù)据同(tóng)样(yàng)存在明显基数效(xiào)应(yīng)，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将(jiāng)阶段性(xìng)保持(chí)低位，主要受(shòu)去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要(yào)看到，随着基数降低(dī)，特别(bié)是(shì)政策效应(yīng)将进(jìn)一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用，经济内(nèi)生(shēng)动力也在增强，供需缺口(kǒu)有(yǒu)望(wàng)趋(qū)于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末可能回(huí)升至近年均(jūn)值水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报(bào)告表示，当(dāng)前我国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)。通缩主要指价格持(chí)续负(fù)增(zēng)长，货币供应量也具有下降趋(qū)势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国(guó)物(wù)价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对(duì)较快，经(jīng)济运(yùn)行持续好转，不符(fú)合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求基(jī)本(běn)平衡，货币条件合理适度(dù)，居民预期稳(wěn)定，不存在长期(qī)通缩或(huò)通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩(suō)是个(gè)伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济短(duǎn)周(zhōu)期波动的滞后(hòu)指标(biāo)，不能仅以物价回落(luò)来评判经济进入(rù)“通缩”。过往经(jīng)验(yàn)显(xiǎn)示，经济的周(zhōu)期性波动主要(yào)由需求(qiú)驱动，物价(jià)跟(gēn)随需求(qiú)变(biàn)化而变(biàn)化，使得物价(jià)变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的(de)提振(zhèn)尚不明显，使(shǐ)得物价(jià)指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先(xiān)指(zhǐ)标持续(xù)修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画(huà)的有(yǒu)效社融(róng)增(zēng)速(sù)，去年9月(yuè)以(yǐ)来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化(huà)领先(xiān)经济(jì)2个季度左(zuǒ)右的经验规律(lǜ)，本(běn)轮(lún)信(xìn)用扩张会带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季(jì)度(dù)经济指标已(yǐ)有所体(tǐ)现。

　　年初(chū)以来物黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅价的(de)回落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响(xiǎng)较(jiào)大；伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回(huí)落，及(jí)油(yóu)、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关(guān)服务、衣着(zhe)等价(jià)格逐步(bù)抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前(qián)后开始抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资金空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策托(tuō)底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存(cún)在一定空转较为常见。经验显示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多(duō)发生(shēng)在经(jīng)济回落(luò)、货(huò)币(bì)明显宽(kuān)松(sōng)阶段，部分资金滞留(liú)在(zài)金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年(nián)底以来也(yě)有类(lèi)似特征(zhēng)；有所(suǒ)不同(tóng)的是，当(dāng)前(qián)资(zī)金多滞留(liú)在银行体系、而(ér)不(bù)是非银金(jīn)融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱(ruò)带来的(de)居民与企业(yè)之间信用(yòng)派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅得信用派生驱动和表征不同(tóng)过(guò)往，企业有(yǒu)效信用派生自去年9月(yuè)以来持续改善(shàn)，而房地产相关融资拖累总体信用派(pài)生。黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅rong>传统周期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相较之(zhī)下，本轮(lún)信(xìn)用修(xiū)复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民(mín)信贷一度拖累社融(róng)回(huí)落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效应不同(tóng)过往，有效信用派生对(duì)企业行(xíng)为的支持已开始(shǐ)显现。去年(nián)3季度以来，资金加速(sù)流向制造业，而房地产相关融(róng)资显著弱(ruò)于以往，使得制(zhì)造业投资表现(xiàn)显著强于房地(dì)产；伴随融资(zī)的持续改善，企(qǐ)业资本开支(zhī)在1季度有所扩大(dà)。但房(fáng)地产“缺位”，压(yā)低了(le)信用派(pài)生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数据已现(xiàn)“疲态”？疫情(qíng)“后遗症(zhèng)”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效(xiào)应”的(de)存(cún)在，使(shǐ)得(dé)大家容(róng)易产生(shēng)悲观情绪。疫(yì)情政策(cè)调整，放大了“春节(jié)效应”带来(lái)的经(jīng)济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后出(chū)现(xiàn)走(zǒu)弱(ruò)的迹(jì)象(xiàng)。其(qí)中，偏消(xiāo)费端的活(huó)动多在2月底之后(hòu)走弱，偏(piān)生(shēng)产(chǎn)端略(lüè)晚一(yī)点(diǎn)，导致(zhì)宏观数据屡超预(yù)期的同时(shí)，市场信心(xīn)反其(qí)道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然(rán)开始(shǐ)，消(xiāo)费动能或被低估，前半(bàn)程靠居民出行和企业消费，后(hòu)半程靠居民(mín)消费能力(lì)的(de)恢复。出(chū)行意愿的持续改善(shàn)、企业经营(yíng)活动正常(cháng)化等(děng)，皆指向场(chǎng)景恢(huī)复带来(lái)的消费(fèi)修复持续性和弹(dàn)性不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相(xiāng)关(guān)行(xíng)业(yè)招工需求在逐步修复(fù)，有助于推动收入与消费的(de)正循环。

　　地(dì)产链条(tiáo)的“积(jī)极”信号也在累积。地产(chǎn)大(dà)周期向(xiàng)下(xià)已(yǐ)是共识(shí)，地(dì)产链条修复会弱(ruò)于(yú)传统周期；但小周期超(chāo)调后(hòu)的修复出现一些“积(jī)极”信号(hào)。1）高能级城(chéng)市地产供给增多、质(zhì)量改善，利于需求(qiú)释(shì)放(fàng)、形(xíng)成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加(jiā)码(mǎ)（可(kě)比口(kǒu)径增长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能级(jí)城市需求。