上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀(xī)奇，但连带着(zhe)可转(zhuǎn)债(zhài)一(yī)起退(tuì)市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交(jiāo)易日低于(yú)1元，触及退市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或成为首只因(yīn)正股退(tuì)市(shì)而(ér)强制(zhì)退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终止上市(shì)，其可(kě)转债已进入(rù)退市(shì)整理期(qī)，引(yǐn)发(人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思fā)投(tóu)资者对可转债信(xìn)用(yòng)风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具(jù)债券和股票双重属性，自(zì)诞生以来(lái)颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流(liú)传的说法是，可(kě)转债“下有保底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资(zī)者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可转债30多年发(fā)展中，此前一(yī)直未出现因正股(gǔ)退市而退市的情况，也(yě)未发生过实质性违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随(suí)着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等的退市，零(líng)违约历史(shǐ)或(huò)将(jiāng)被打破(pò)，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可(kě)转债退市后，依然可以执行赎回(huí)和回(huí)售(shòu)等条款，但由(yóu)于大多数上市公司是(shì)因经营不善导致退市，财(cái)务(wù)状况(kuàng)并(bìng)不(bù)乐(lè)观，资不抵债、拿(ná)不出(chū)钱进行赎回的可能性较大(dà)。而如果启动破(pò)产重整，公司发行的可转债(zhài)划归(guī)为普通债(zhài)权，清偿(cháng)顺序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连(lián)2只可(kě)转债退市，投资者(zhě)蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不(bù)稳定了。事(shì)实(shí)上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早已在(zài)相(xiāng)关(guān)规则中埋(mái)下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易所上(shàng)市规(guī)则(zé)，上市公司股(gǔ)票被终止上市(shì)的，其(qí)发行的(de)可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债(zhài)30多年零退(tuì)市(shì)、零违(wéi)约的(de)“神话(huà)”。随着(zhe)全面注册制改革的持(chí)续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制(zhì)正(zhèng)在形成(ché人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思ng)，以上市(shì)股(gǔ)为锚的可(kě)转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上(shàng)升(shēng)。退市(shì)，或将成(chéng)为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投(tóu)资者(zhě)没有理由一成不变(biàn)，是时(shí)候重塑(sù)对可转债(zhài)的认(rèn)知了。投资(zī)者要(yào)改变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的路(lù)径(jìng)依(yī)赖，学会优择品种，规避(bì)风险。在选(xuǎn)择(zé)债(zhài)券时，要理(lǐ)性评(píng)估正(zhèng)股基本(běn)面、成(chéng)长性、估(gū)值水平以及发债公司偿债能力(lì)等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择(zé)正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌(diē)估值(zhí)出现压缩(suō)的标(biāo)的(de)。并密切关注(zhù)可转债市场风格(gé)变化(huà)，及时调整配置比例和结构，学会在市场(chǎng)波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形(xíng)势变(biàn)化。目前(qián)关(guān)于可转债的(de)退(tuì)市(shì)处理还有不(bù)少空白和盲(máng)点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确(què)预(yù)期。比(bǐ)如，可进一步明(míng)确可(kě)转债(zhài)在退市(shì)后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股功能等。同时(shí)，应加强(qiáng)对可转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱(ruò)的(de)公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与回售条款等相关(guān)要求，适当提升准(zhǔn)入(rù)门(mén)槛(kǎn)，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行(xíng)不通(tōng)了，一些(xiē)规则制度上的(de)短(duǎn)板不(bù)能视而不见了。各(gè)市场参(cān)与主(zhǔ)体还需顺(shùn)时应势，调整包括可转债(zhài)在内(nèi)的(de)投资方法，完善(shàn)配套(tào)制(zhì)度，提升风险(xiǎn)意识，共促(cù)A股市场健康(kāng)稳定(dìng)发展。

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