调(diào)油逻辑提振(zhèn)成(chéng)本价(jià)格，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度之(zhī)高也正是由(yóu)这个逻辑主导。然而(ér)，今(jīn)年与去年的步调2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才明(míng)显不一。期货日报记者观察到(dào)，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期(qī)货盘面(miàn)已连续出现了9连跌(diē)，从(cóng)走势(shì)上来(lái)看，两品(pǐn)种的(de)表现远超市场(chǎng)预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方(fāng)面由于近(jìn)期原油大跌，另一方面近期成(chéng)品油(yóu)裂差下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞表示(shì)，由于(yú)欧美的滞涨格(gé)局，以及美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于(yú)衰(shuāi)退的预期再起。而原(yuán)油供应端的(de)OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有落地，原油近期(qī)回补前期缺口后继续下行(xíng)，对(duì)于(yú)化(huà)工(gōng)特(tè)别是(shì)与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂(liè)差出现下滑，同时美国汽(qì)油库存(cún)在4月份(fèn)去(qù)库速率(lǜ)减缓(huǎn)，使得市场对于美国调油需(xū)求的(de)预(yù)期边际弱化，对于(yú)芳烃的支撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采访中，记(jì)者了解(jiě)到，美国(guó)夏油对于辛烷值的需求支(zhī)撑起了(le)芳烃(tīng)调油的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去(qù)年同(tóng)期相比，今年芳(fāng)烃市(shì)场走势相对(duì)偏弱，且去(qù)年(nián)调油逻辑(jí)发生的时间在(zài)5月(yuè)发酵(jiào)、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油(yóu)逻(luó)辑是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大(dà)期(qī)货能(néng)化组组长谢雯(wén)表示，发生这(zhè)一(yī)现象的原因更多是始于路径依赖，去年极端的(de)调油行情(qíng)使得(dé)市(shì)场预(yù)期今年调油逻辑发(fā)生的概率仍较(jiào)大，调油商(shāng)提前(qián)准备原(yuán)料运(yùn)往美(měi)国。

　　在她看来(lái)，去年(nián)调油(yóu)逻辑是调油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调(diào)油带来芳(fāng)烃(tīng)美亚(yà)价差处(chù)于(yú)往年同期(qī)高位，但当前(qián)美(měi)湾芳(fāng)烃(tīng)库存较高，需(xū)求饱和，抑(yì)制(zhì)芳烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年(nián)芳烃(tīng)调油(yóu)逻(luó)辑与(yǔ)去年在细节与节奏上又有差异，主要体现在(zài)去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国(guó)高辛(xīn)烷值调油料的短缺没有提早预(yù)期，导致旺季来临后(hòu)行情一(yī)触(chù)即发，而经历过(guò)去年的(de)大(dà)幅波动，随后调油商对于(yú)今年(nián)已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持相(xiāng)对高(gāo)位，给亚(yà)洲芳烃流向(xiàng)美国创(chuàng)造套利空间，同(tóng)时我们从去年四季(jì)度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的(de)数(shù)量保持相对(duì)高位可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃(tīng)装(zhuāng)置(zhì)的检修预期，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅速将芳烃估(gū)值(zhí)打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于(yú)高位徘(pái)徊的(de)状(zhuàng)态，意味着调油逻辑(jí)已经在(zài)芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走势存在(zài)着节奏的差异(yì)，去年5月份是(shì)是炒作调油需(xū)求的主要时期，而今年市场提前到(dào)3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年(nián)受俄(é)乌(wū)冲突(tū)影响，欧美地区成品油供需(xū)突(tū)然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题是(shì)欧美经济下行压力(lì)较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入(rù)4月以后，油品利(lì)润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口受(shòu)限以及疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导致(zhì)了美亚套(tào)利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往(wǎng)美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格(gé)的大幅(fú)走高。今年看(kàn)工厂对于调(diào)油(yóu)行情有所(suǒ)准备，整体缺量需(xū)求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分(fēn)析(xī)师隋斐(fěi)看来，二季度美国出行旺季下(xià)调油(yóu)需(xū)求被赋予期待，然而有了去年二季度(dù)调油需求增加下(xià)亚美套利利润可观的(de)经验(yàn)，部分工厂提(tí)前跟美国工厂签订(dìng)了长约，今(jīn)年(nián)的出(chū)口周(zhōu)期有所提(tí)前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩国运往美国的芳烃出口(kǒu)量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月出(chū)口量已达(dá)去年调油(yóu)季(jì)出口总(zǒng)量(liàng)的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据了解(jiě)，贸易商今年(nián)与亚洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业签订合同(tóng)多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察(chá)今年(nián)调油大概率仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的提振高度将极大可能不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月份(fèn)以来国际油(yóu)价波动加剧，近期原(yuán)油库(kù)存低位回升(shēng)，汽油裂(liè)解价差(chà)回落，亚(yà)洲甲苯调(diào)油优势下降，在(zài)对未来需求(qiú)的不(bù)确定(dìng)和(hé)经济(jì)可能衰退的背(bèi)景(jǐng)下调油需求出现(xiàn)了不稳(wěn)定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的(de)基本面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局面在恒力(lì)石(shí)化和嘉通能(néng)源两(liǎng)套年产能共500万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱(ruò)；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下(xià)北方低价货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品(pǐn)利(lì)润不佳，成(chéng)品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀(pān)升，二(èr)季度(dù)苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现(xiàn)在还没有真(zhēn)正进入美国汽油的消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)，如果5月下旬(xún)开始美(měi)国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但(dàn)是在当(dāng)前衰(shuāi)退(tuì)预期以及美联(lián)储加息(xī)背景下，成品油消费的成色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相(xiāng)对原油(yóu)的(de)价差(chà)高(gāo)点已经看到，调油(yóu)逻辑(jí)再继(jì)续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后(hòu)期芳(fāng)烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期(qī)来看，随2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才(suí)着主力合约(yuē)换月，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距(jù)离9月相对(duì)较长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅(fú)累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目(mù)前国内(nèi)纯苯下游品种中除了苯(běn)胺(àn)盈利之外其(qí)他(tā)下(xià)游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成(chéng)品库存偏高和利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来(lái)看价格(gé)向上(shàng)的驱动(dòng)或(huò)较乏力(lì)。

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