四大国有银(yín)行(xíng)的(de)集(jí)体降(jiàng)息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以(yǐ)来银行业已有(yǒu)三(sān)波存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多(duō)家(jiā)中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信(xìn)用合作(zuò)联(lián)社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新(xīn)规(guī)主要基于三重(zhòng)考量。一是(shì)符合推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负(fù)债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也(yě)被看作是(shì)促(cù)进宏(hóng)观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到的是，本(běn)次调降中协定存(cún)款更多是对(duì)公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的(de)单位通知存款为例，常年只占企业存款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行团队(duì)的数(shù)据(jù)显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国(guó)人民(mín)银(yín)行行长易纲(gāng)在近期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提(tí)到(dào)，从过去二十(shí)年的数(shù)据看(kàn)，我国(guó)实际利率总体保持在略低于潜在(zài)经(jīng)济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济增长水平基本(běn)匹配(pèi)。在(zài)经济复苏(sū)的(de)关键时点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点(diǎn)都提(tí)及的是(shì)，本轮调降更多是出于(yú)推进利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)深(shēn)化(huà)大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学(xué)家(jiā)李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市(shì)场化改革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机(jī)制建立(lì)了存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)市(shì)场化调整机(jī)制，随(suí)后(hòu)，国有大(dà)行同(tóng)年9月下(xià)调存款利(lì)率，中小银行陆(lù)续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自(zì)律机制(zhì)发布《合(hé)格审慎评估(gū)实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分(fēn)中(zhōng)小银行(xíng)、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场化改革推进背景下(xià)，银(yín)行出于(yú)自身(shēn)经营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民(mín)生证券宏观团队也(yě)倾(qīng)向于认为，本(běn)次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利率下调(diào)，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利(lì)润(rùn)空(kōng)间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调(diào)降都集中在活(huó)期和定期存款，实际上忽(hū)略了(le)这些介于活(huó)期和定(dìng)期(qī)存款之间的(de)存款的利(lì)率调整，“当下有(yǒu)必要一(yī)次性调(diào)整通知存款和协定存(cún)款利(lì)率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性(xìng)。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一(yī)季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率有助(zhù)于降(jiàng)低银行(xíng)负债(zhài)成本，推动银行投放信贷(dài)的(de)积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息(xī)差(chà)压(yā)力增大(dà)外，某大型银行金融市场研(yán)究(jiū)员还关(guān)注到的(de)是国内存款市场的(de)供需变(biàn)化——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所增加及风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)存款上(shàng)升较快，部分银行根据市场供(gōng)需(xū)变化，综合(hé)指数(shù)经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域(yù)风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化(huà)险工作。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本次调(diào)降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了两大(dà)信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力。本次下调(diào)将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利(lì)压力趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行(xíng)内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)的观(guān)点是(shì)，调降协定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银行业存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。当前(qián)银行净利差(chà)空间较小，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有(yǒu)助于(yú)改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也(yě)为(wèi)资(zī)产端(duān)的贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解商业银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的(de)成本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团(tuán)队(duì)同样提(tí)到(dào)，新(xīn)规对(duì)于规范(fàn)协定存款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团队(duì)预计，协定(dìng)存(cún)款等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民(mín)生证券(quàn)宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于压低(dī)全社会利率水平，利(lì)好债券(quàn)；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受(shòu)益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释(shì)放市(shì)场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调(diào)节，对促销费无疑(yí)有一定的引(yǐn)导(dǎo)作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行存款成本是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货(huò)币政策执行报告(gào)以及2023年一季(jì)度(dù)货政例会均(jūn)表明，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是(shì)第(dì)一要(yào)求，而在(zài)此(cǐ)基础上也(yě)强调“着力支持(chí)扩(kuò)大内需，为实(shí)体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的(de)看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解(jiě)读为边(biān)际再宽(kuān)松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌存款利率，存款利(lì)率下(xià)调并不等于政(zhèng)策利率就必(bì)须进行对等下调(diào)，市(shì)场不应视为降(jiàng)息的(de)确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货(huò)币政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前经济修复(fù)内生动(dòng)力依然不(bù)强(qiáng)，外需压力没(méi)有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将(jiāng)继(jì)续对经济修复带来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)的观点也不谋而合——长期(qī)来(lái)看，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步(bù)降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战激烈(liè)，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增(zēng)大，控(kòng)制存款成本成为(wèi)当务之(zhī)急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币(bì)政(zhèng)策(cè)的走向(xiàng)，上述大型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员认(rèn)为，需(xū)要(yào)看到的是(shì)，目前(qián)经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时(shí)，国(guó)内经(jīng)济复(fù)苏不(bù)平衡(héng)问题依然突出(chū)，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计(jì)下半年货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领(lǐng)域(yù)支(zhī)持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同时(shí)，有市场(chǎng)观点担心，降息一(yī)方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和(hé)银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款之间(jiān)，利(lì)率(lǜ)高于活期存款，但比定期存(cún)款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支(zhī)取(qǔ)时需(xū)提前(qián)1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存期及支取日(rì)相应币种(zhǒng)档(dàng)次利率计付(fù)利息，个人和(hé)企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事业单位在(zài)银(yín)行开立一个具有结算和协定(dìng)存款双重功能(néng)的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将协定存款账户中超(chāo)过(guò)该额(é)度的部(bù)分按协定存款利率单(dān)独(dú)计(jì)息的一(yī)种存款方式(shì)。协(xié)定存款性(xìng)质介于(yú)活期(qī)和(hé)定(dìng)期存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于(yú)对公业务，通知存(cún)款既有对公业务，也(yě)有个人(rén)业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒提(tí)出(chū)的观点(diǎn)是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存(cún)款和通知存款基本上(shàng)以对公(gōng)活期存(cún)款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不大(dà)。对于(yú)企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款利(lì)率都能有所下调(diào)，也有助于刺激企(qǐ)业(yè)投资并降低融独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频e-height: 24px;'>独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频资成(chéng)本。

　　此外(wài)记(jì)者(zhě)也注意到，央行(xíng)最新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调(diào)降是否会刺(cì)激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一(yī)传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经(jīng)济当前依然需(xū)要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修(xiū)复后(hòu)，与(yǔ)制造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收入预期(qī)改善，最终才(cái)会带动居民与企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民的储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民对后(hòu)续的(de)收入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资(zī)、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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