2023年前4个月，尽管美国通胀高企，美联储持续加息，但是美股指数(shù)仍反弹。2022年12月31日-2023年4月(yuè)30日标普(pǔ)500指数上涨8.59％；道琼斯(sī)工(gōng)业指数(shù)上涨2.87％。欧(ōu)洲(zhōu)市(shì)场方面，欧元(yuán)区STOXX50同期上涨14.91％；富时(shí)100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒(héng)生指数上(shàng)涨0.57％；恒生(shēng)科技指数下(xià)跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指(zhǐ)数(shù)上涨4.07％。

　　全(quán)球基金(jīn)方面，来自香港投资基金公(gōng)会(huì)的数据显示，截至(zhì)4月29日，于中(zhōng)国香港注册的基金(jīn)中(zhōng)，中国(guó)股票基(jī)金（投向中(zhōng)国(guó)市场(chǎng)）2023年净值(zhí)下跌2.97％，同期(qī)欧洲（不含(hán)英国）地区股票基金(jīn)净值上(shàng)涨14.24％；北美(měi)地区股(gǔ)票(piào)基(jī)金净(jìng)值上涨7.23％。时间拉长(zhǎng)，过去(qù)6个月以(yǐ)来，中国股(gǔ)票基金净(jìng)值上涨21.71％；同期(qī)，欧(ōu)洲地区（不含英国(guó)）股票基(jī)金净值上涨(zhǎng)27.80％；同期(qī)，北美(měi)股票基金(jīn)净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公(gōng)会网站

　　经过前四个月跌宕起伏， 全球(qiú)市场(chǎng)接下来如何演绎？

　　日前，以下五大机(jī)构代表接受本报采访解析他们对于市场(chǎng)动态的看法(fǎ)，以帮(bāng)助(zhù)投资者把脉今(jīn)年剩(shèng)余时间投资。他们是：

　　摩(mó)根资产管(guǎn)理常(cháng)务董(dǒng)事、亚太区首席市(shì)场策略师(shī)许长泰(tài)

　　南(nán)方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚(yà)太区(qū)投资总监及宏(hóng)观经济(jì)主管胡一帆

　　博时基金（国际）有限公(gōng)司(sī) 基金经(jīng)理(lǐ)卢里

　　上述机构人士认为，2023年剩(shèng)余时间美国(guó)陷(xiàn)入衰退几率(lǜ)较(jiào)大。中(zhōng)国(guó)经(jīng)济复(fù)苏步入轨道，若后续房地产(chǎn)等持续发力，中国经济持续快速复苏可期。随(suí)着美元走弱，后续人(rén)民币等其它非美货币可(kě)能会获得(dé)支撑。 谈及近期“火(huǒ)”出(chū)圈的人工智能(néng)，机构(gòu)人士(shì)认为(wèi)人工智(zhì)能将为各个行(xíng)业带来巨变(biàn)，其中硬件类公司可能获(huò)得较为(wèi)确定(dìng)的机会。

　　如(rú)何看待(dài)今(jīn)年剩余时(shí)间全球经济(jì)走势？

　　许长(zhǎng)泰：目前，美国(guó)银行要么主动收紧信(xìn)贷(dài)条件，要么因为存(cún)款外流，被动收紧信贷。这(zhè)样一来，企业、家(jiā)庭部(bù)门能获(huò)得的(de)贷款增长放缓。虽然个人消费(fèi)相对稳定，但是(shì)到了(le)下半年美(měi)国经济(jì)衰(shuāi)退的风险较为显著。

　　美国之外，2023年欧(ōu)洲跟日本可能实现稳定增(zēng)长，但(dàn)不(bù)是快速增(zēng)长。日(rì)本方面(miàn)内需跟服务业获诸(zhū)多因素(sù)支持。亚洲地区(qū)中国，日本过(guò)苏州是几线城市呢去几年受到疫(yì)情影(yǐng)响，2023年(nián)中、日从疫情(qíng)当中恢复过来。2023年，在摩根资产管理(lǐ)看(kàn)来，日本的经济表现不(bù)会(huì)太差，对中国持更加(jiā)乐观态度。中国(guó)经济复苏在全(quán)球(qiú)起着(zhe)引领作用。但是，如果要中国经济复苏(sū)更稳固，更全面，还需(xū)要企业投(tóu)资、房地产发力。

　　南方东英(yīng)CEO丁晨(chén)：目前市场对中国经济在2023年的复(fù)苏抱有较高的期望，尤其是在第一季度超出预期(qī)的情(qíng)况下，市(shì)场普(pǔ)遍认为今(jīn)年会实(shí)现(xiàn)5.5％以上(shàng)的增长。但是(shì)对于欧美经济(jì)的预期则有所保(bǎo)留(liú)。我们(men)认为中国仍(réng)在(zài)复(fù)苏的道路上。如果(guǒ)下半年(nián)财政和地产方面有所表现，将会加快复苏进程。目(mù)前来(lái)看(kàn)，经济复(fù)苏的压力主要来自(zì)外(wài)需(xū)减弱(ruò)和(hé)内需恢复尚需时间，市场流动性和(hé)信(xìn)贷宽松程(chéng)度(dù)没有(yǒu)实质性压力。

　　在(zài)现有通胀环境下，高利率几乎(hū)是(shì)美(měi)国和欧洲的唯(wéi)一选择，但是高利率环境对经济的压制作用会降低欧美经(jīng)济的预(yù)期。日(rì)本目前处于(yú)一个极端宽松(sōng)货币政策拐点，但是目前新任日本央行(xíng)行长表现(xiàn)出会维持(chí)货币(bì)政策不变的策略。

　　胡一帆(fān)：2023年美国GDP增(zēng)长会从2022年(nián)的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方(fāng)面，我们认为GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保(bǎo)持在5.2％以上。欧元区的GDP增长则将从去年的3.5％降至2023年(nián)的0.8％，到2024年(nián)小幅反(fǎn)弹(dàn)至1.0％。我(wǒ)们对日本(běn)GDP增长的预期则是从去年的1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国商(shāng)品通胀压(yā)力(lì)已见顶，服务业通胀具韧性，但中期就业(yè)料将(jiāng)持续修复，核(hé)心(xīn)通胀中枢震荡下行。预计美国经济在(zài)2023年(nián)末或2024年(nián)初进入温和衰(shuāi)退(tuì)。

　　中国：在疫情(qíng)和地产等(děng)多重约束(shù)因(yīn)素缓和、以及周期性因素作用下(xià)，经济本身就(jiù)有(yǒu)趋势性(xìng)的内生修复动力(lì)，并不需要太强的(de)政策刺激，从趋(qū)势上(shàng)看无论经济增长还(hái)是(shì)企业(yè)盈利的修复，目(mù)前都处在(zài)一(yī)个中周期修(xiū)复趋势(shì)的开(kāi)端，远没有到讨(tǎo)论(lùn)修复是否(fǒu)结(jié)束、以及(jí)修(xiū)复力(lì)度(dù)最(zuì)大的阶段已经(jīng)过去等问题。欧(ōu)洲：受益(yì)于能(néng)源价格显著回落及冬季天(tiān)气(qì)较预期温(wēn)和等(děng)，欧(ōu)洲经济已(yǐ)避开冬季陷入(rù)严重衰退的最坏情况(kuàng)。日本：政策(cè)方(fāng)面(miàn)，日银新总裁(cái)植田和男(nán)维(wéi)持宽(kuān)松(sōng)的政策立场，短期调整货币(bì)政策区间(jiān)可能性不(bù)高，但2023年内仍有(yǒu)可能对(duì)曲线控制政(zhèng)策进行(xíng)调整。

　　王(wáng)昕(xīn)杰(jié)：我们认为(wèi)未(wèi)来一年美(měi)国有80％的概率进(jìn)入衰(shuāi)退。美国银行业(yè)的风波提升了衰退(tuì)概率(lǜ)，劳工市场(chǎng)有潜(qián)在降温(wēn)的可能。随着劳工参与率(lǜ)的提高，以及(jí)新(xīn)增(zēng)就(jiù)业的下降，未来失业(yè)率有抬升的(de)可能(néng)，这将会(huì)是导致美国经济名(míng)义上进入衰(shuāi)退，最主要(yào)的推动力。

　　由(yóu)于冬季(jì)异常温暖，欧(ōu)元(yuán)区的经济表现好于预期。欧元区(qū)未(wèi)来12个(gè)月出现衰退的机(jī)会为(wèi)60％。该地区面临(lín)的通胀问(wèn)题比美国更(gèng)为持久(jiǔ)。因此(cǐ)，我们(men)预计欧(ōu)洲央行将再(zài)次加息50个基点，将(jiāng)存(cún)款利率提高至3.5％，并在(zài)今年(nián)余下时间保(bǎo)持这一水(shuǐ)平。中国经济的强势复(fù)苏，是全球(qiú)经济增长“混沌”中的“启明(míng)星”，3月宏观数据进一步好转，增强了投资(zī)者(zhě)对(duì)于国内经济增(zēng)长复苏(sū)的信心。

　　后续美联(lián)储(chǔ)加息节奏(zòu)如何？

　　许长泰：5月美联储已(yǐ)经(jīng)最后一次加息了。虽然(rán)说通胀(zhàng)还没有(yǒu)回到美联(lián)储的政(zhèng)策目标。但(dàn)是(shì)3月份开始，银行出现问(wèn)题，这都是(shì)高利率环境带(dài)来冷却经济的副作用。在整体通胀数据逐(zhú)步往下走的环境之下，企(qǐ)业信心(xīn)也开始是(shì)越走越弱(ruò)。美联储今年加息或(huò)许已经结束。

　　美联储可能要到了明年(nián)上半(bàn)年(nián)才会认真的(de)去考虑降息(xī)。虽然说通(tōng)胀(zhàng)见顶回落，但是回落(luò)的速度不够快，而且美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔(ěr)在过(guò)去的半年12个月多次提(tí)到(dào)，他宁愿经济出(chū)现一个(gè)温和的经济衰退。可见，他对于降低通胀的决心还是非常明显的，就(jiù)是他宁愿牺牲经济增长一部(bù)分来抑制通胀。

　　丁晨(chén)：经(jīng)过最近的银(yín)行业问(wèn)题，市场(chǎng)对美联储加息的预期发生(shēng)了较大波动。目前(qián)市场预(yù)计(jì)，5月份的加息会(huì)是最后一(yī)次，然后在第四季度开始逐步调(diào)整(zhěng)利(lì)率水平，以实现利(lì)率的正常化（即降(jiàng)息）。对资(zī)本市场来说，这是个好消(xiāo)息，因为(wèi)高利率环境(jìng)导致美元(yuán)流(liú)动性下降和投资(zī)成(chéng)本急剧上升，这(zhè)已经在全球资本(běn)市场(chǎng)上反映出来了(le)。不论是美国的(de)银(yín)行业还(hái)是高收益债券领域，都出现了流动(dòng)性和短期成本(běn)上升带来(lái)的(de)冲击(jī)。

　　胡一帆(fān):我们认为美联储最近(jìn)一次(cì)加息后，进入(rù)观(guān)望态(tài)势(shì)。现(xiàn)在市场普遍预期从今年三(sān)季度开(kāi)始(shǐ)，美国(guó)将(jiāng)进入一个技术性衰退，可能(néng)在年底(dǐ)会有一次(cì)减息。但是美联储现(xiàn)在论调还是比(bǐ)较的鹰(yīng)派，至少(shǎo)从美联储官(guān)员的(de)点(diǎn)阵图(tú)看，大部分美联储官(guān)员(yuán)都(dōu)认为在(zài)2024年前不会减息，与市(shì)场预期有一定的差距。当(dāng)然，我(wǒ)们(men)要动态地看问题，应根据未来几个(gè)月美国经济的实际情况(kuàng)去(qù)做(zuò)出调整。

　　卢里：预计5月美联储加息后进入了观(guān)察(chá)期。短期(qī)，联储将在控通胀及防范金融风(fēng)险之间争取平衡。后续(xù)如(rú)果美国金融体(tǐ)系风险(xiǎn)继续(xù)累积并形成(chéng)进一步的风(fēng)险事件，可能会推动(dòng)联储更早转向。美国(guó)经(jīng)济衰退终局确定(dìng)性较(jiào)高，在此情景下(xià)，长久期(qī)的(de)利率(lǜ)债(zhài)、高评级信用债会(huì)在大类资产中取得相对(duì)较好表现(xiàn)。

　　王昕杰：目前(qián)来(lái)看，美联储可能在下半(bàn)年(nián)降息50个基点。虽然美联储(chǔ)结束加息周期及随后的宽松政策可(kě)能利好股市，但是这仅在没有衰退(tuì)接踵而至时(shí)成立。多数(shù)情况下(xià)，只有(yǒu)经济状况触底才会构成股市反(fǎn)弹的充分条(tiáo)件。与股票(piào)不同，政府债收(shōu)益(yì)率的表(biǎo)现(xiàn)在美联储加息接近尾声时通常更容易预测。一直以来，10年期(qī)政府(fǔ)债收益率的高位几乎(hū)总是在最后一次加(jiā)息(xī)前后(hòu)出现，然(rán)后在接下来的(de)12个月平均下跌(diē)70个(gè)基点，原因(yīn)是(shì)增(zēng)长放缓(huǎn)及通胀下降压(yā)低(dī)了收益(yì)率(lǜ)。

　　怎么看AI带来(lái)的投资机会？

　　许长泰(tài)：首先(xiān)，一(yī)季度(dù)，A股 AI相(xiāng)关的企业已(yǐ)经录得一定(dìng)的(de)上涨。就(jiù)如“淘金热”的(de)时(shí)候，做工(gōng)具的大概(gài)率能赚钱。工具(jù)率先获(huò)得(dé)利好，这是比较自(zì)然的逻辑。其次，AI会(huì)给(gěi)现有的公司(sī)带来哪些变化，这是(shì)我们需要思考的问题。例如广告公司，AI是否可(kě)以进(jìn)一步(bù)提(tí)升它的投放(fàng)精准(zhǔn)度(dù)。不过，考虑(lǜ)到部分国家(jiā)叫停了Chat-GPT的使(shǐ)用。这(zhè)里的不确定性是(shì)比较(jiào)高的。第三，中国(guó)有庞大(dà)的市场(chǎng)，政府积极的在(zài)推(tuī)动数(shù)字化(huà)的进程，我们认为中国有非常(cháng)大的潜力。

　　丁(dīng)晨：大模型在训(xùn)练环节和推理(lǐ)环(huán)节都需要消耗大量的算力(lì)，涉及到(dào)的硬件(jiàn)领域包括(kuò)由CPU、GPU或(huò)ASIC芯(xīn)片(piàn)、存储(chǔ)芯片构成的(de)服务器，以及配(pèi)套(tào)的交换机、光模块(kuài)；自去年(nián)年底(dǐ)以来，产(chǎn)业链已经陆续(xù)收(shōu)到了上(shàng)述硬(yìng)件产品(pǐn)环(huán)节的订单上修。

　　大模型主要涉(shè)及两(liǎng)类产品，一类是公有云上部署的大模(mó)型(xíng)，包括模(mó)型的API接口调用、模型的分布式计算部署、数据库等中(zhōng)间件，主要面向to-C类的终端场(chǎng)景，主要(yào)基于生成的(de)字段数(shù)（token）来收费；另一类是(shì)部(bù)署到私有(yǒu)云上的(de)大模型，主要面向to-B类的终(zhōng)端场景，主要根(gēn)据部署成本来收费；应用场景(jǐng)落地(dì)较(jiào)为多元(yuán)，在搜(sōu)索、文档处理、文学艺术(shù)创作、金融(róng)、电商、企业内部(bù)管理(lǐ)都有(yǒu)非(fēi)常多可以探索(suǒ)落地的案例(lì)，在未来2-5年将会(huì)呈现出(chū)百(bǎi)花齐(qí)放的格(gé)局，投资机会(huì)主要来(lái)源于下游潜(qián)在的(de)目标用户群体规模(mó)较大、用户的付(fù)费意愿强或者用户的使用(yòng)时(shí)长较(jiào)长(zhǎng)的场景(jǐng)。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一(yī)定会颠覆很多行业。与此同时，我们看(kàn)到，中国高度(dù)重视数字经济，尤其是大数据、硬科技和(hé)软科技的发展，今年成(chéng)立了国家数据(jù)局，国务院重组科技部，三(sān)大运营商都加大了在数(shù)据方面的投(tóu)入，中国的(de)云企业(yè)也发展迅速。

　　我们尤其看好(hǎo)亚洲半(bàn)导体(tǐ)的发展。该板块目前估值处于历史低位，随着去库存的稳步推进(jìn)，半导体板块在(zài)今后(hòu)的6-10个月会有所改善。拥(yōng)有众多半导体企业(yè)的韩(hán)国市场(chǎng)则(zé)将是亚洲(zhōu)上(shàng)升空间最大(dà)的市场(chǎng)。

　　此外(wài)，A股(gǔ)的精选科技主题也将有(yǒu)不(bù)俗表现，因为很(hěn)多(duō)中(zhōng)国(guó)的科(kē)技企(qǐ)业(yè)在(zài)后(hòu)疫情时代，会(huì)更关注利润和现金流，从而产生一些可(kě)以跑赢大(dà)盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学习与深度学习模(mó)型）的(de)发展将带来以下方面的投资机会：AI芯片，AI模(mó)型的训练与(yǔ)推理需(xū)要大量的算力(lì)，这将带动AI专用芯片的需求(qiú)与发展。云(yún)计算服(fú)务(wù)，AI模(mó)型需(xū)要庞大的数据集和计算资源(yuán)进行训练，这将推动(dòng)公共云服务商的(de)发(fā)展(zhǎn)。数(shù)据服务，AI模(mó)型需要海量数据(jù)进(jìn)行训练，数(shù)据采集、清洗和标注服务将大有可为。AI软件(jiàn)与(yǔ)服务，在各行业内，AI模型将被广泛(fàn)应用，企业将(jiāng)大(dà)举(jǔ)采购各类(lèi)AI软(ruǎn)件与服务，如机器视觉、自然语(yǔ)言处理、机(jī)器(qì)人等以满足自动化的需求。

　　埃隆·马斯(sī)克（Elon Musk）和一(yī)群人工智(zhì)能专家及业界高管呼吁暂(zàn)停开发(fā)比OpenAI新发布的GPT-4更(gèng)强大的系统(tǒng)。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程度上增加公众对AI技术研发的(de)知情权以及行业自律是有其必(bì)要性的。一方面，知名人士的呼(hū)吁显示出行业内对(duì)人工智能安全与(yǔ)可(kě)控性的高(gāo)度重(zhòng)视，这有助于提高公众对此的(de)认(rèn)识，同(tóng)时促进相关法规与标准(zhǔn)的(de)出台。暂停开发更强大(dà)的模型有助于行业理解(jiě)现有模型的(de)风险与影响(xiǎng)，为下一代模(mó)型的管(guǎn)控奠定(dìng)基础(chǔ)。OpenAI发布的GPT-4模(mó)型已足(zú)够强大，需(xū)要一(yī)定时间观察其对社会(huì)产生的影响(xiǎng)。但(dàn)另一方面，依靠(kào)公(gōng)众人(rén)士(shì)发起的自律性暂停可能难以有效(xiào)执行。人工智能行业内竞争(zhēng)激烈，暂停进(jìn)一步研究难以(yǐ)形成广泛共识，领(lǐng)先机构会继续推进(jìn)研究旨在保持(chí)竞争优势(shì)。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更强大(dà)的生成式AI 模型，并非技术发展方(fāng)向(xiàng)出现了偏差(chà)，而更多是出于对监管缺失的担忧(yōu)，因而呼(hū)吁社(shè)会思考在使用过程中(zhōng)产生的法律规制风险以及科(kē)技(jì)伦理挑(tiāo)战。一方面(miàn)，现在(zài) OpenAI 的(de) GPT 大(dà)模型部(bù)署在(zài)公(gōng)有云上面，用户交互过程(chéng)中(zhōng)的数据可(kě)能涉及到用户隐私和企业机密，因此现在越来越多的企业客户开始转向规划私有部署大模型。另一(yī)方(fāng)面，不(bù)法分子也更有(yǒu)机会借助(zhù)生成式 AI 提高电信诈骗的效率(lǜ)、研发限制性产品的(de)效率等(děng)。

　　目前(qián)，中国监管层在立法进度上领先于海外，2023年4月11日，国家(jiā)互联网信息(xī)办公室正式发布《生(shēng)成式人(rén)工智能服务管理(lǐ)办(bàn)法（征求(qiú)意见稿）》，提出(chū)生成(chéng)式人工智能服务提供者应该承(chéng)担信息安(ān)全主体责任(rèn)，做好(hǎo)个人信息保护、未(wèi)成年人保护、内容安全管理等工(gōng)作，我们(men)相信在生成(chéng)式人工(gōng)智能(néng)领域的(de)监(jiān)管会日益完(wán)善(shàn)。

　　今年剩(shèng)余(yú)时间投资策略如何(hé)调(diào)整？

　　许长(zhǎng)泰：未来(lái)3个月(yuè)就6个月，全球(qiú)市场资产类别方(fāng)面，固(gù)定收(shōu)益(yì)或者债(zhài)券为优(yōu)先，低配股票。如果美国(guó)经(jīng)济(jì)进入下(xià)半年，经济增(zēng)长速度持续放缓(huǎn)，衰退风险(xiǎn)增(zēng)强(qiáng)，那(nà)么目前美国(guó)股票的估值相(xiāng)对于企业盈利(lì)的预期是(shì)相(xiāng)对乐(lè)观(guān)了。

　　如(rú)果今(jīn)年经济(jì)开(kāi)始放缓，即便美联储不降(jiàng)息 ，那(nà)么10年期30年期的美国国债(zhài)，它(tā)的利率还是要往下走，利(lì)率往下走代表(biǎo)这些债(zhài)券的价格往上升(shēng)。

　　环球市场方面：股(gǔ)票的部分摩根资产管理目(mù)前(qián)是偏向中国及广泛意义上的亚洲市场。

　　尽管截至(zhì)目前，标(biāo)普500还(hái)是跑赢(yíng)沪深300，但是(shì)经验(yàn)告诉我们，如果(guǒ)中(zhōng)国(guó)的企业盈利(lì)增长比(bǐ)美国快，沪深300或(huò)MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债(zhài)券(quàn)方面，摩根资产(chǎn)管理比较青(qīng)睐欧美的(de)政府债券，再加上一(yī)些投资等级(jí)的企业(yè)债。不看好高收益债的原(yuán)因在于(yú)：当经(jīng)济表现越来越差的时候，一些信(xìn)贷评级比较低(dī)的(de)企业债(zhài)，它的信用差会拉宽，相(xiāng)应债券(quàn)价格承(chéng)压。货币(bì)方面：看跌美元(yuán)。同时，若美元贬(biǎn)值，大(dà)部分的亚洲货币都会得到(dào)支持。商品：对能(néng)源跟工业金(jīn)属持相对中性态度，商(shāng)品(pǐn)中比(bǐ)较看好黄金。

　　丁晨：资产配置策略现在时间节(jié)点(diǎn)看，大类资产相对配置上，我们认为股票优于(yú)债券，优(yōu)于(yú)商(shāng)品。年末有降息(xī)预期的条件(jiàn)下，股票估(gū)值压力会减(jiǎn)小(xiǎo)。商品受全球(qiú)总需(xū)求下(xià)降和中国(guó)复苏缓(huǎn)慢的影(yǐng)响，下半(bàn)年反(fǎn)转的机(jī)会(huì)不大。

　　股票市场上，考(kǎo)虑年初至今的表现，之后可能会出现中国(guó)优于欧美股市(shì)的(de)情况。尤其是香港市场，在公司业绩普遍平稳(wěn)转好的基本面条件下，受其他(tā)因素影响(xiǎng)的(de)估值因素(sù)带来的下跌调整幅度比较(jiào)大。换(huàn)句话说，目(mù)前的(de)港股(gǔ)表现有背离基(jī)本(běn)面的情况。

　　胡一(yī)帆：站在资产配置角(jiǎo)度(dù)看，我们认(rèn)为美国(guó)的盈利增长及通胀前景仍存在较大的不确定性。如(rú)果(guǒ)通胀下降，股(gǔ)票表现会较出(chū)色，债(zhài)券(quàn)也会受益。如果经(jīng)济出现严重衰退(tuì)，债券(quàn)表现一定优于股票(piào)。如果(guǒ)通胀卷(juǎn)土(tǔ)重(zhòng)来，将出现和去年(nián)一样的(de)股(gǔ)债双杀，对成长股则(zé)尤为(wèi)不(bù)利(lì)。股票(piào)市场投(tóu)资策略(lüè)：股(gǔ)票方(fāng)面，我们不(bù)看好美(měi)股和成(chéng)长股。我们的股票投资(zī)策(cè)略是分散配置。我们看好新兴市场，特别是中(zhōng)国。

　　债券市场投(tóu)资策略：整体(tǐ)而言(yán)，我们(men)认为(wèi)今年债(zhài)券的(de)表现会优于股票的表现(xiàn)，特别是政(zhèng)府债券和投资级别的债券(quàn)，能够提供(gōng)不错的收益率，而(ér)且即使在(zài)经(jīng)济下行(xíng)的时候(hòu)也非常具(jù)有韧性(xìng)。商品(pǐn)市场投资策(cè)略：我(wǒ)们(men)同(tóng)时也看(kàn)好黄金和(hé)石油价格的上涨。看(kàn)好黄金最主(zhǔ)要是因为(wèi)避险情绪的上(shàng)升。我(wǒ)们(men)预测到2023年底(dǐ)，黄金价格会达到(dào)2100美(měi)元/盎(àng)司，2024年年(nián)3月底(dǐ)之前会(huì)达到2200美元/盎司。

　　我(wǒ)们认为油价会进一步上行，主(zhǔ)要是由于(yú)供给端(duān)的(de)收缩。外(wài)汇(huì)市(shì)场投资策略：由于美联储停止加(jiā)息，美(měi)元的利差(chà)优(yōu)势(shì)收窄，因此我(wǒ)们要(yào)为美元走软做好准备。

　　卢里：历史(shǐ)走势上(shàng)看(kàn)，衰(shuāi)退情(qíng)景后，债(zhài)券和黄(huáng)金(jīn)表现较好，成长股有(yǒu)阶段性行情衰退(tuì)情(qíng)景下，利率带来的(de)分母端制约改(gǎi)善，利好(hǎo)利率债及(jí)高评级债券(quàn)、黄金等资(zī)产(chǎn)类别成长股受分母(mǔ)端改善主导，可(kě)能(néng)有阶段性(xìng)行情；价值股(gǔ)分子端承压，整体(tǐ)回落石油等大宗商品由(yóu)于需求下(xià)降，整(zhěng)体回落(luò)。

　　A股市场相对和(hé)绝对估值均处于(yú)较低位置，宏观环(huán)境有利于权益市场，风(fēng)格上建议高配(pèi)制造(zào)、科技，低配周期、金融地产，标配消费和医药(yào)；创业(yè)板指的吸引力相对高于沪深300。行(xíng)业层面，电(diàn)子、医药、军工、食品饮料、建(jiàn)筑(zhù)材料等行业机(jī)会相对(duì)较多。

　　港股(gǔ)市场结构上看(kàn)好：盈利能(néng)力稳定、高股息的优质(zhì)央国企；契合数(shù)字中国建设方向，受益于复(fù)苏的互联网板块。我们(men)对美(měi)股偏谨慎，仍处(chù)于衰退前期，部(bù)分资产（例如美股）对分子端下行(xíng)的(de)定(dìng)价不足。后(hòu)续(xù)若进(jìn)入利率快(kuài)速改善(shàn)期，成长风格(gé)可能(néng)阶段性跑赢价(jià)值。

　　市场交易重心可(kě)能从衰退转(zhuǎn)向复苏(sū)，美元也可能启动(dòng)趋势性下行周期。

　　货(huò)币方面(miàn)：人民(mín)币汇率在美(měi)元反(fǎn)弹时点可能仍强(qiáng)于(yú)一篮(lán)子货币。日元可能扭转颓势，启动均值回归行情。欧洲经济衰退预期和欧(ōu)洲(zhōu)能源供应短缺风险持(chí)续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元强(qiáng)势周期逆转后，欧元存在(zài)一(yī)定重新反弹(dàn)可能。

　　王昕杰：在股票方(fāng)面(miàn)，我们继续看好亚洲(zhōu)（日本除外），并在美国和欧洲(zhōu)采取防御性行(xíng)业立场(chǎng)。看好中国，因为即使(shǐ)在2022年10月的(de)反弹之后(hòu)，目前(qián)中国市场股(gǔ)票(piào)估值(zhí)仍然低苏州是几线城市呢(dī)廉(lián)，政策制定(dìng)者继续(xù)支持(chí)经济(jì)增长，最近的银行存款准备金(jīn)率下调(diào)就是明证。我们对美元进一步(bù)走弱的预期应该会支持(chí)除(chú)日本以外的(de)亚(yà)洲市(shì)场(chǎng)表现。

　　在债券方(fāng)面(miàn)，我们(men)增加了对高质(zhì)量(liàng)政府债券的敞(chǎng)口，并(bìng)减少了对高收(shōu)益债务(wù)的敞口(kǒu)。

　　我们更(gèng)青睐发达市场投资级(jí)政府(fǔ)债券，较不青(qīng)睐高收益债券。这与美国的(de)衰(shuāi)退周期所体现出(chū)的特征(zhēng)一致(zhì)，在美国(guó)，政府债券(quàn)通常受(shòu)益(yì)于债券收益率的(de)下降（因为市场(chǎng)对增长放(fàng)缓(huǎn)和(hé)最终降(jiàng)息的定价），而公司债券(quàn)收益率(lǜ)相(xiāng)对于美(měi)国政府债券的溢价(jià)因信贷质量恶化的预期(qī)而扩大。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 苏州是几线城市呢