美国债务上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议(yì)院通过了一项关(guān)于(yú)联邦政府债务上限(xiàn)和预算的法案，隔日参(cān)议院通过，根据法案政(zhèng)府开支(zhī)将(jiāng)受到上限制约直至2024年结束，但(dàn)可以避免发生债务(wù)违约(yuē)。根据美国国会预(yù)算办公室数(shù)据，目前美国(guó)联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比(bǐ)例已(yǐ)超(chāo)过120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万美(měi)元。

　　事实(shí)上，二战以来，美(měi)国(guó)已103次调整债务上(shàng)限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债务违约(yuē)，但债(zhài)务上(shàng)限危机仍(réng)可从市场(chǎng)预(yù)期、流(liú)动性、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制作用于全(quán)球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金(jborn过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词īn)报》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债上限(xiàn)违约风(fēng)险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市(shì)场股票表现将更具韧性(xìng)，而市场关注的重点也将重(zhòng)新(xīn)回到美(měi)联储的货币政策上来(lái)。

　　危机(jī)暂缓新兴市(shì)场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共(gòng)有22次触及(jí)法定(dìng)上(shàng)限，每次债务(wù)上限触及后均(jūn)得(dé)到了(le)上调或暂停，只是经(jīng)历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限解(jiě)决前(qián)后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年(nián)债务(wù)上限解(jiě)决前后，标普500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场反应参差，日(rì)经(jīng)225指数(shù)创1990年(nián)以来(lái)新高，香港(gǎng)恒(héng)生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监(jiān)办(bàn)公室(shì)（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可能性非常低，但此前(qián)因为市场担忧发生(shēng)发生违(wéi)约(yuē)，很(hěn)多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于(yú)美国和发达市(shì)场(chǎng)更(gèng)具韧性，得益(yì)于较(jiào)佳的(de)盈利增长前景和具吸(xī)引力的相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市(shì)场而言(yán)，瑞银(yín)CIO认(rèn)为(wèi)，盈(yíng)利才是关(guān)键催(cuī)化剂。中(zhōng)国今年首(shǒu)季(jì)盈利增(zēng)长(zhǎng)较去年第四季有所改善，有助提振对中国资(zī)产的(de)信(xìn)心。与亚(yà)洲其他地区(qū)（日本除外）相比，中国股市的估值似(shì)乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀(yào)庭也对记者表(biǎo)示(shì)，债务(wù)协议(yì)的顺利(lì)通(tōng)过消除了美国乃至全球面临(lín)的(de)一个不明朗因(yīn)素(sù)，进而短(duǎn)暂提振市场情绪(xù)。中航(háng)信托宏观策略(lüè)总监吴照银对记者称(chēng)，因投资者对(duì)两(liǎng)党达(dá)成一致有(yǒu)确(què)定的(de)预期，所以近期美国以及全球(qiú)资本市场并没有(yǒu)对美国债(zhài)务(wù)上限问题过(guò)度反(fǎn)应(yīng)，整体表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中长期看美(měi)债上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类(lèi)资产对于美债危机的叙(xù)事(shì)反应都较为平淡(dàn)，但野(yě)村东方国际证(zhèng)券资产管(guǎn)理部总经(jīng)理兼投资总监肖令君对记者表示，从(cóng)中长期的资产配置角度出(chū)发，诸如美(měi)债上(shàng)限等类似的尾部风险事(shì)件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风(fēng)险，主要考虑两点：一是多元化低相关性(xìng)资产配置、二是支(zhī)付保险费(fèi)的(de)另类策略，为组合提供下(xià)行保护。回(huí)顾美(měi)债上限危机历史，看到避险资(zī)产如美元(yuán)、美债、黄金在通常(cháng)较风险资产呈现明(míng)显的超额(é)收益(yì)，因此组合配置(zhì)中保有一(yī)定比(bǐ)例(lì)的避(bì)险资产有助(zhù)对冲投资组合波(bō)动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美(měi)债季度展望中也提到，黄金作为典型的(de)避(bì)险(xiǎn)资产，国(guó)际金(jīn)价(jià)将有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为(wèi)美债利率短(duǎn)期内仍会高位(wèi)震荡，通(tōng)胀不确定性仍(réng)然较高(gāo)，同(tóng)时全球整体风(fēng)险因素在提(tí)高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一(yī)方面(miàn)born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词，极端危机环(huán)境下(xià)，大类资产会呈(chéng)现同涨同(tóng)跌的(de)特征，如2020年(nián)3月(yuè)极度恐慌时(shí)期，市场无差别抛售(shòu)一(yī)切资产(chǎn)增(zēng)持(chí)现金，传(chuán)统避险资产随同风险(xiǎn)资产(chǎn)一起下跌，因此以期权保护组合下(xià)行风险是另(lìng)一(yī)种方式。美(měi)债(zhài)违(wéi)约并非我们的基准假设，如果(guǒ)出现(xiàn)此类(lèi)尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险资产的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对(duì)冲策略是做空(kōng)美国(guó)高评(píng)级(jí)银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷(bēng)）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师(shī)黄俊则对记者表(biǎo)示，美(měi)债上限(xiàn)的提(tí)升，将促进美联储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩货(huò)币政(zhèng)策(cè)，对美(měi)股也是一大利好(hǎo)。他还(hái)认为(wèi)，美国政(zhèng)府的财政支出得到了保证，在两年(nián)内(nèi)可以(yǐ)继续举债。最近两周(zhōu)的美债谈判关(guān)键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐(lè)观。可见(jiàn)随(suí)着(zhe)美债(zhài)上(shàng)限谈(tán)判的尘(chén)埃落定，美(měi)股仍有望(wàng)进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美国参议院已经(jīng)投票通过(guò)债务上限(xiàn)法案，市(shì)场关(guān)注焦点再度(dù)回到美国(guó)未来(lái)的财政政策和货币政策上(shàng)。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计(jì)联储仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能会持(chí)续关注就业(yè)数据和工商业(yè)运行情况(kuàng)，等待市场(chǎng)自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息(xī)的乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数(shù)据(jù)上看，美国(guó)经(jīng)济(jì)韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继(jì)续(xù)加息的可能，但(dàn)加息周(zhōu)期已接(jiē)近尾声，利率基本(běnborn过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词)见顶的趋势不会改变，因此预计(jì)加息对市(shì)场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为(wèi)，债务上限协(xié)议通过(guò)后，美(měi)国财政部预计将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市(shì)场流动(dòng)性收紧，这(zhè)或将产生显(xiǎn)著的吸力(lì)作用。债券收益(yì)率或(huò)将随(suí)着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接(jiē)下来(lái)美国财政部(bù)的工作(zuò)重点(diǎn)是如何为美债(zhài)找到买家，其(qí)中有三个重要(yào)看(kàn)点，即(jí)第一，美联储现(xiàn)在(zài)仍在(zài)缩(suō)表周期，接下来是(shì)否(fǒu)要调整货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)停止缩表抛售美债；第二(èr)，以中国为代表(biǎo)的贸易顺(shùn)差国是否(fǒu)购买(mǎi)美债(zhài)；第三(sān)，美国国内普通(tōng)家(jiā)庭(tíng)可(kě)能成(chéng)为购买(mǎi)美债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分(fēn)析称(chēng)，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是(shì)否(fǒu)要调整(zhěng)货币政策停止缩(suō)表抛售美债。如果(guǒ)美(měi)联(lián)储缩表卖出美(měi)债(zhài)，美国财(cái)政部(bù)发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场(chǎng)造成极(jí)大抛压。他总结道，美债(zhài)的重新发行，有可能促使美联储(chǔ)美联(lián)储停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)和(hé)缩(suō)表。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申明(míng)中删除了(le)此前暗示未来还会加息的措(cuò)辞，需要关注6月利(lì)率决议中美联储是否能进一(yī)步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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