财联社5月8日讯（记者 闫军）铁树(shù)开花(huā)了！不(bù)仅(jǐn)仅是中国平安在4月(yuè)27日迎来(lái)时隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月8日，中信银(yín)行、中国银行也(yě)迎来涨(zhǎng)停(tíng)，而(ér)上一次涨停(tíng)分别是(shì)13年前、7年前(qián)，邮储银(yín)行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两(liǎng)份(fèn)会议通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企投资价值促进央企估值回归”业务交流会暨(jì)国(guó)新央企股东回(huí)报ETF宣介会即(jí)将举办；另外一份则是(shì)沪(hù)市金融业(yè)主题(tí)座谈(tán)会，其中“在服务中(zhōng)国式现代(dài)化(huà)中(zhōng)促进金融业估值(zhí)提(tí)升(shēng)和(hé)高质量发展”成为重要议(yì)题。

　　中特估成为了市场(chǎng)较长一段时期(qī)的热(rè)门词，尽管(guǎn)披上了主题(tí)、政策(cè)等色彩(cǎi)，底层逻辑(jí)是(shì)过去的A股市场对(duì)部分传统行业国央企的严重(zhòng)低配和低估。说到(dào)A股的低(dī)估(gū)值、高(gāo)分红，银(yín)行(xíng)为(wèi)首的大金(jīn)融板块首(shǒu)当其冲。上述5.11会议(yì)是为此前获批的(de)央企股东回报ETF发行预热，会议作用显然(rán)被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是两份会议(yì)通知的推波助澜，“小作文”又来添油(yóu)加醋。一则(z可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思é)无头无尾的所(suǒ)谓指导意见，要(yào)求“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却(què)获得(dé)极大(dà)的传播(bō)。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏(sū)预期之(zhī)下，中特估(gū)银行(xíng)概(gài)念获得资金的青睐。有了多重消(xiāo)息的(de)加持，暴涨(zhǎng)顺理成章(zhāng)。

　　根(gēn)据以往经验，大金融板(bǎn)块走强往往预示着行情的结束，这一(yī)次(cì)历史是否(fǒu)会重(zhòng)演(yǎn)呢？多位受访(fǎng)人士(shì)指出，这种(zhǒng)单(dān)一(yī)衡量逻辑可能不(bù)再奏效，当前市场，银行板块是作(zuò)为“国资含(hán)量”比较高的(de)板(bǎn)块行进，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特估后(hòu)有比较(jiào)不错(cuò)的(de)表现，中(zhōng)特估有望(wàng)持续为投(tóu)资者带(dài)来除稳定股息收益外(wài)的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨(zhǎng)，中国(guó)银行(xíng)、中信银(yín)行、西安银行(xíng)涨停，农(nóng)业(yè)银行、民生银行(xíng)、工商银行(xíng)、浙商银(yín)行大涨超过(guò)6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅(fú)超过(guò)2％。有(yǒu)网友感慨：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银(yín)行(xíng)板块大(dà)涨(zhǎng)早已启动，银(yín)行(xíng)指数（中信）近5个(gè)交(jiāo)易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块，券商股(gǔ)也持(chí)续(xù)爆(bào)发，券商指数收(shōu)盘涨幅(fú)超过2％。其(qí)中，中国银河领涨，盘(pán)中一度涨停，近(jìn)5个工作(zuò)日(rì)涨幅达(dá)到(dào)35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如(rú)，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金(jīn)涨幅(fú)超(chāo)过4％，从资金流(liú)动来看，以规模最大的华宝中证(zhèng)银行ETF为(wèi)例(lì)，不仅当日(rì)收盘价创(chuàng)一年新(xīn)高，全天(tiān)成交量(liàng)飙(biāo)升超(chāo)过14亿元，刷新近两(liǎng)年来的最高(gāo)。

　　对(duì)于银行股的大(dà)涨(zhǎng)，市场早有(yǒu)预期。睿郡资产合(hé)伙人董(dǒng)承非在(zài)5月(yuè)7日表示(shì)，在经济(jì)复(fù)苏不强劲情况下(xià)，原来看不起的那(nà)些(xiē)低增(zēng)速的(de)企业，现在反而(ér)显得难(nán)能可贵，因此被忽略高分(fēn)红、深(shēn)度价值(zhí)的企(qǐ)业反而受(shòu)到(dào)追捧。

　　博时基金权(quán)益投资一部基金(jīn)经理(lǐ)吴鹏(péng)也表示，银(yín)行(xíng)股这波快速上涨，是其在估值极度低水(shuǐ)平、股息率(lǜ)具备一(yī)定吸引力(lì)、持(chí)仓极度低配、基本面预期极度悲观等(děng)背景(jǐng)下，配合当前经济弱复苏整体(tǐ)回报率预(yù)期下行、中特估政(zhèng)策背(bèi)景下的估值修复。

　　涨幅与(yǔ)成(chéng)交量齐升，背后仍是中特估逻(luó)辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了久(jiǔ)违的上(shàng)涨，截至5月可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思8日，自今年4月(yuè)以来全市场42家上市(shì)银行(xíng)中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中(zhōng)，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中(zhōng)国(guó)银(yín)行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安(ān)等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可(kě)观(guān)，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收(shōu)盘(pán)价创一年(nián)新高，全(quán)天成交量(liàng)飙(biāo)升超过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国银(yín)行龙(lóng)虎榜(bǎng)数据显示，近三日沪股通(tōng)累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极度低水平、股息率具备一(yī)定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓极度低(dī)配、基(jī)本面预期极(jí)度悲观(guān)都是银(yín)行股(gǔ)上(shàng)涨的(de)逻辑所(suǒ)在。

　　具体而(ér)言，在估值上，截至目(mù)前，42家A股(gǔ)银行的(de)平均市(shì)净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银行和(hé)招商银行，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮估值修复中(zhōng)，有市(shì)场人士指(zhǐ)出，中(zhōng)字头银行目标价(jià)估值最保守看到(dào)0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估值(zhí)位置，当(dāng)前(qián)板块交易热(rè)度之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质(zhì)量、让(ràng)利实体经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定的高分红和(hé)高股(gǔ)息(xī)是(shì)银行股相(xiāng)对于(yú)其他主题板块更强(qiáng)的优(yōu)势(shì)，据财通证(zhèng)券研报，国有大行近五(wǔ)年分红(hóng)率(lǜ)基本稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资和长期投资需要。近年来国有大行股息率也呈逐年提升(shēng)趋势平均(jūn)股息(xī)率从2019年(nián)的4.85％提(tí)升至2022年(nián)的5.83％。

　　而(ér)公募(mù)持仓占比(bǐ)极低也为调仓提供了(le)空间，公募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度银行股占偏股(gǔ)型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低，显著低于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝(bǎo)基金银(yín)行ETF基(jī)金经理胡洁(jié)就向财联社(shè)表(biǎo)示，高股(gǔ)息策略以其确定(dìng)的股息(xī)收(shōu)入和较高的安全边际可以为投资者提供不错的收(shōu)益(yì)。而基本面稳健、分红(hóng)率高(gāo)而稳定、估值处于历(lì)史低位(wèi)的(de)银行板块是高股(gǔ)息策略的理想增配板块。与此同时，银行板块在一季(jì)度是业(yè)绩(jì)低点。随着(zhe)大行重(zhòng)定(dìng)价的压力过(guò)去以及(jí)二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的(de)到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，后(hòu)续业绩有望(wàng)改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍生品(pǐn)投资部基金经理余(yú)展昌也指出，与海(hǎi)外银行对比(bǐ)，在中特(tè)估背景下(xià)的(de)国(guó)内银行仍然具有较(jiào)好(hǎo)的(de)投资机会。以国有大行为例，从PB角度而(ér)言，邮(yóu)储(chǔ)银行的PB最高在(zài)0.75倍左(zuǒ)右，其他(tā)大(dà)行在(zài)0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大部分的银行(xíng)估值都(dōu)在1倍(bèi)PB以(yǐ)上(shàng)。考虑到(dào)海外银行还(hái)有大量的商誉，国内银行的估值(zhí)水平是偏低的，本身(shēn)就有比较大的修复空(kōng)间。此外，他还指出，国企改(gǎi)革有望(wàng)使得这些问(wèn)题得(dé)到改善，从而提高(gāo)银行的(de)利润增速，持续修(xiū)复估值。

　　银(yín)行是(shì)否意味着行情的(de)结束？

　　随着(zhe)证券、银行等大金融板块的走强，有市场(chǎng)观点开始担(dān)忧市场行情告一(yī)段落(luò)。对此，市场人士(shì)认(rèn)为，站在中特估背景下(xià)去看金融股的爆发，并不能简单做(zuò)出市场行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称(chēng)，大金融(róng)板(bǎn)块过去(qù)被当成行情结束的指(zhǐ)标(biāo)，其(qí)背后通常潜意识映射包括不限于大金融爆发往往(wǎng)代表市场没有(yǒu)别(bié)的方(fāng)向(xiàng)、市场进(jìn)入避险状态、大金融(róng)“吸血”严重(zhòng)等(děng)。但(dàn)从当前(qián)的(de)金(jīn)融(róng)股走(zǒu)强来看，市(shì)场(chǎng)表现并(bìng)不存在上述问题(tí)。

　　首先，当(dāng)前(qián)大金融(róng)“吸(xī)血”效应并(bìng)不强(qiáng)，比(bǐ)如银(yín)行板块近期大幅放量，成(chéng)交量约为600亿，作为大市(shì)值的(de)板块(kuài)，这一(yī)成交量与(yǔ)甚(shèn)至(zhì)部(bù)分中小(xiǎo)市(shì)值板块(kuài)成交(jiāo)量相差甚远。

　　其(qí)次，大金融板块本次表(biǎo)现也不是单一(yī)的，放眼全(quán)市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石(shí)化(huà)等板块也表现较好，因此不能单一地以过去大金融上涨(zhǎng)作为单一比较(jiào)。

　　吴(wú)鹏坦言，当(dāng)下较为(wèi)极端的(de)交易结构容易被表(biǎo)征为市场(chǎng)波动的前奏，但市场(chǎng)变(biàn)量影(yǐng)响较多(duō)、今年行情(qíng)结构差异巨大，建议不(bù)要单(dān)一映射分(fēn)析。

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