昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的(de)巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升(shēng)温，人工(gōng)智(zhì)能正带(dài)来重大的机(jī)遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投资(zī)者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一(yī)季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投(tóu)资(zī)和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如(rú)果(guǒ)储户得不(bù)到补偿，它给(gěi)美国经济带来的(de)后(hòu)果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都(dōu)认(rèn)为，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国和(hé)中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处(chù)。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都(dōu)需要判断，如(rú)果(guǒ)没有对方回应，事(shì)情能(néng)有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能(néng)是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报(bào)告(gào)的营收都会比去年较低(dī)，这都是因为过去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可(kě)能(néng)是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时(shí)候我(wǒ)们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的(de)波动来自于另外一个(gè)地方(fāng)，他们可(kě)能在过(guò)去的6个月(yuè)中出现(xiàn)了存(cún)货(huò)过多的情(qíng)况，这不是(shì)说(shuō)好像失业率、就业率(lǜ)的(de)情况造成(chéng)的，但是现在(zài)的经济(jì)环境在这六个(gè)月已经(jīng)非常不一样了，而我们很(hěn)多的经(jīng)理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么(me)会(huì)一下子那么(me)多(duō)卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴(bā)菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票的净卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美(měi)元的(de)股票，仅买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突(tū)显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他的(de)长期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现(xiàn)金储备增加(jiā)了(le)20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加(jiā)息和(hé)经济(jì)放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业(yè)做出了悲观的预(yù)测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着经济(jì)低迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分业务的收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被(bèi)视为经济健康(kāng)状况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和(hé)零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几十年美(měi)国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协(xié)商，做最后的决策。公司(sī)传承(chéng)在执行(xíng)上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在(zài)的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的(de)人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就不会将伯克(kè)希(xī)尔交给他们。他(tā)还补充(chōng)，每一个公司的(de)情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者(zhě)提(tí)问：美联(lián)储现有的资产(chǎn)负债表规(guī)模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不担心美(měi)联储，支持美联(lián)储压低(dī)通胀率的(de)使命，他也不担心(xīn)美联储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一(yī)个很大(dà)的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话(huà)“现金永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是(shì)他反(fǎn)对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有(yǒu)其他地(dì)方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油(yóu)井的(de)衰败也很(hěn)快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者(zhě)一(yī)年半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方(fāng)石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油做(zuò)了(le)很多(duō)好(hǎo)的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不会(huì)购买西方石(shí)油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来不确(què)定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股票(piào)，但对(duì)现在持(chí)股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元(yuán)的储备货币(bì)地位

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美(měi)国大(dà)批发债，美(měi)联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种环(huán)境(jìng)下，美元的(de)货币(bì)储备地两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备货币地位的候选(xuǎn)币(bì)种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，没有人比美联(lián)储主席鲍(bào)威(wēi)尔更(gèng)了(le)解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币是全球(qiú)储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要大举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子(zi)里放出来，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会对(duì)货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大(dà)量(liàng)发债）是一个(gè)非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某(mǒu)些时(shí)候，通过(guò)印(yìn)钞赢得选票(piào)会适得(dé)其反。芒格(gé)在提到日本的货币政策和财(cái)政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用日(rì)元(yuán)做了(le)些(xiē)奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人应(yīng)该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备(bèi)货币，那些事不可能发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个(gè)更有凝聚力(lì)的社(shè)会，但美国不(bù)应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市(shì)场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走(zǒu)势，记者查(chá)询上甲数据(jù)梳理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌(diē)，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度(dù)出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格(gé)低位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国(guó)家发(fā)改委于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公(gōng)告称，据国家发(fā)展改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部(bù)门研究适时启动年内第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发声后，生猪期(qī)货市场预期走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起色。徽商期(qī)货(huò)生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来(lái)生猪现货(huò)价格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪价(jià)振荡回(huí)落(luò)并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入(rù)4月中下旬(xún)后，在相对较低的(de)猪(zhū)价(jià)下，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪(xù)强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价格(gé)的相(xiāng)对优(yōu)势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入(rù)库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端(duān)需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生(shēng)猪二(èr)育入场转为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割比例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势(shì)。申(shēn)银万国(guó)期货农产品高(gāo)级(jí)分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布(bù)一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预(yù)期去产能将(jiāng)对(duì)行业(yè)的发(fā)展不(bù)利(lì)，容(róng)易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节(jié)点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健(jiàn)康(kāng)发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随(suí)即作出(chū)反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的(de)增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集(jí)执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过(guò)后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需(xū)求缺(quē)乏实(shí)质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或延(yán)续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同程度的(de)提升，但也非猪(zhū)肉季(jì)节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计(jì)局最(zuì)新(xīn)数(shù)据，截至今(jīn)年一(yī)季度(dù)，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年(nián)一季度(dù)生猪存栏(lán)环(huán)比出现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长，并处(chù)于(yú)近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的(de)正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧(jiù)稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上(shàng)行(xíng)趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性走低(dī)，二(èr)育补栏或会再(zài)次进(jìn)场，带(dài)动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年二次(cì)育肥进出(chū)场节奏切(qiè)换(huàn)加快(kuài)，需关注(zhù)进出(chū)场节(jié)奏(zòu)对猪(zhū)价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来(lái)的情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研(yán)究(jiū)员宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高位(wèi)，并高于去年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致(zhì)大(dà)猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来(lái)能(néng)繁(fán)母猪环比(bǐ)增加带来(lái)的(de)生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯(guàn)性(xìng)增涨(zhǎng)。但(dàn)今年(nián)二季度(dù)开始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐(zhú)步(bù)过(guò)度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪(zhū)需(xū)求的旺季(jì)，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的(de)调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年(nián)生猪(zhū)供(gōng)应压力最大的时(shí)间点有望逐步过(guò)去，叠加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端(duān)恢(huī)复后下方现货价(jià)格空间有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖(zhí)利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投(tóu)资(zī)者可(kě)以在养猪成本一带(dài)逐步择机(jī)入(rù)场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在(zài)继续往上修(xiū)复(fù)的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单(dān)边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下(xià)移(yí)带来的系统性风险。

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