调油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而(ér)能够推(tuī)升(shēng)芳烃价格，去(qù)年二季(jì)度芳烃市场的热度之高也正是由(yóu)这个逻辑(jí)主(zhǔ)导。然而，今年与(yǔ)去(qù)年的步调(diào)明显不一。期(qī)货日报记(jì)者(zhě)观察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日(rì)以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙烯期(qī)货(huò)盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的表(biǎo)现远超(chāo)市(shì)场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于(yú)两方面，一方面(miàn)由(yóu)于近(jìn)期原油大(dà)跌，另一方(fāng)面近(jìn)期(qī)成品(pǐn)油(yóu)裂差下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表(biǎo)示，由(yóu)于欧美的(de)滞(zhì)涨格局，以(yǐ)及美国(guó)的加(jiā)息预期(qī)，需求羸(léi)弱，市场对于衰退(tuì)的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油(yóu)近期回补前期(qī)缺(quē)口后继续下行，对(duì)于化工(gōng)特别(bié)是与之相(xiāng)关性(xìng)相对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美(měi)国汽柴油裂(liè)差出(chū)现下(xià)滑，同时美(měi)国汽油(yóu)库(kù)存在4月份去库(kù)速率减缓，使(shǐ)得(dé)市场对于美国调油需求的预期边(biān)际弱(ruò)化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需求支撑起了芳烃(tīng)调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对(duì)偏弱(ruò)，且去年调油逻辑(jí)发生的时(shí)间在5月发酵、6月(yuè)初(chū)达善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么到(dào)顶峰(fēng)，今(jīn)年调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产(chǎn)中大(dà)期(qī)货能化组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯表示，发生(shēng)这一现(xiàn)象(xiàng)的原因更多是始于路径(jìng)依赖，去年极端的调油(yóu)行情使(shǐ)得市场预期今(jīn)年调油(yóu)逻(luó)辑发生的概(gài)率仍(réng)较大，调(diào)油商提(tí)前准备原(yuán)料(liào)运往美国。<善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么/p>

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑是调(diào)油(yóu)实实在在发生，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美(měi)亚价差处(chù)于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调(diào)油(yóu)逻辑(jí)与去年在细节与节奏(zòu)上又(yòu)有差异，主要体现在(zài)去年(nián)5—6份的(de)行(xíng)情是(shì)“脉冲式(shì)”的，当时市场对(duì)于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早(zǎo)预期(qī)，导(dǎo)致(zhì)旺季来临后行(xíng)情一触即发，而经历(lì)过去年的大幅(fú)波动，随后调油商对于(yú)今年(nián)已经提(tí)早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持(chí)相对(duì)高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美(měi)国创(chuàng)造套利(lì)空间(jiān)，同时(shí)我们(men)从(cóng)去(qù)年四季(jì)度至今(jīn)韩国出口美(měi)国芳烃的(de)数量保(bǎo)持相对高(gāo)位可以(yǐ)一(yī)窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今年(nián)市场的调油(yóu)逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早(zǎo)于去年。但(dàn)我们也看到(dào)了(le)PXN在3月下旬后就处(chù)于高位(wèi)徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上提(tí)早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师韩(hán)冰冰(bīng)表示(shì)，今年和(hé)去(qù)年芳烃走势存(cún)在着节奏的(de)差异，去年5月份(fèn)是是炒作调油(yóu)需(xū)求(qiú)的主要时期，而(ér)今年市场(chǎng)提(tí)前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不及去(qù)年。“去(qù)年受(shòu)俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品油供需突然(rán)变(biàn)得紧张(zhāng)，油(yóu)品裂解利润非(fēi)常(cháng)好，调油逻辑(jí)兴(xīng)起。而今(jīn)年的(de)问题是欧美经(jīng)济(jì)下行压力(lì)较大(dà)，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面(miàn)也可以看(kàn)到，3月份市场因(yīn)炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利(lì)润却回(huí)落，并拖累形成(chéng)原(yuán)油(yóu)的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是(shì)由于俄(é)乌(wū)冲突导致原油的出口受(shòu)限以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引(yǐn)起(qǐ)的辛烷需求无(wú)法匹配，从而(ér)导致了美(měi)亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的(de)大(dà)幅走高。今(jīn)年看工厂对于调油(yóu)行情有所准备，整体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二季度(dù)美国(guó)出行旺季(jì)下调油需求被(bèi)赋(fù)予期待，然而有了去(qù)年(nián)二季度(dù)调油需求(qiú)增加(jiā)下亚(yà)美套利(lì)利润可观的(de)经验，部(bù)分工厂(chǎng)提(tí)前跟美国工厂(chǎng)签订(dìng)了长约，今年的(de)出口(kǒu)周期有所提(tí)前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口(kǒu)量已(yǐ)达去(qù)年(nián)调油季出口(kǒu)总量(liàng)的65％偏(piān)上(shàng)。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业签订合(hé)同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大(dà)概(gài)率仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃价格的(de)提振高度(dù)将极大可(kě)能不如(rú)去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来国(guó)际(jì)油(yóu)价波动加(jiā)剧，近(jìn)期原油库存低(dī)位回升，汽油(yóu)裂解(jiě)价差回(huí)落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯(běn)调(diào)油(yóu)优势下降，在对(duì)未来需(xū)求(qiú)的不(bù)确(què)定和(hé)经济可能衰退的背景下调(diào)油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的(de)迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前(qián)期流通(tōng)货源紧张的(de)局面在恒力石化和嘉通(tōng)能源两套年产能(néng)共500万吨新(xīn)装置投产和下游消费走弱(ruò)的影响下逐(zhú)渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需边(biān)际(jì)相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新(xīn)装置投产下北(běi)方低价(jià)货源冲(chōng)击华(huá)东，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏高的局(jú)面仍(réng)存，苯乙烯主港库存及(jí)上(shàng)游纯苯港(gǎng)口库存(cún)攀(pān)升，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目(mù)前(qián)看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还没有真(zhēn)正(zhèng)进(jìn)入美(měi)国汽油的消费旺季，如(rú)果5月(yuè)下旬开(kāi)始(shǐ)美(měi)国汽油消费走强，预计(jì)芳烃估值仍将(jiāng)保持高(gāo)位，但是在当(dāng)前衰(shuāi)退(tuì)预期(qī)以及美(měi)联储加息背景(jǐng)下，成品油消费的成(chéng)色或较预期大(dà)打折扣(kòu)，芳烃前期相对原油的价(jià)差(chà)高点已经看到，调油逻(luó)辑(jí)再继续大幅发酵的概(gài)率(lǜ)降低(dī)。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身(shēn)的供需基(jī)本面。

　　“短期(qī)来看，随(suí)着主力合约换月(yuè)，市场(chǎng)的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离(lí)9月相对较(jiào)长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基(jī)本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大(dà)幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将(jiāng)更加敏感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内(nèi)纯苯下(xià)游品(pǐn)种中除了(le)苯胺盈利之外其(qí)他(tā)下(xià)游盈利性不佳(jiā)，纯苯(běn)港口库存(cún)去库力度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙烯(xī)下游(yóu)同(tóng)样面临成品库存偏高和利(lì)润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压(yā)力，短期来看(kàn)价格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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