射频芯片领(lǐng)域面临变(biàn)局(jú)，下游市(shì)场增速放缓(huǎn)叠(dié)加进入(rù)竞争红(hóng)海，海外(wài)巨头已开(kāi)始(shǐ)寻求业(yè)务转型。

　　今(jīn)日，射(shè)频芯片(piàn)厂(chǎng)商慧智微正式在科创板(bǎn)上市。公司(sī)股价(jià)开盘(pán)破发，跌9.75％。截至收盘，慧(huì)智微报19.05元(yuán)/股，较发行价跌去8.94％，目前总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧(huì)智(zhì)微(wēi)在一级市场受到资本热捧。据公司上市文件，慧智微于2018年末开始进入融资快车道，先后引入了华兴(xīng)资(zī)本、元禾璞华(huá)、大基金二期(qī)、红杉中国、IDG资(zī)本、光(guāng)速中国以及金沙江创投(tóu)等一系列外部机(jī)构(gòu)股东。截至上市前，大基(jī)金(jīn)二期、广发信德以(yǐ)及金沙江(jiāng)创投为(wèi)持股达5％以上(shàng)的(de)外部机(jī)构(gòu)股东，持股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微产(chǎn)品结构相似的唯捷创芯，上市(shì)首日也走出了破(pò)发的行情，该公司股价于去(qù)年下(xià)半年触底回升，但截至今日收(shōu)盘股价仍略(lüè)低于发行价。

　　二级市(shì)场(chǎng)遇冷背后，是射频领域(yù)正(zhèng)面临变局。目前，正(zhèng)射频需求走向疲软。Yole数据(jù)显(xiǎn)示，由于智能手(shǒu)机增速放缓以(yǐ)及(jí)5G普及(jí)潜力有限(xiàn)等因素(sù)影响，预计到(dào)2028年射频前端市场年(nián)复合增长率约为(wèi)5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及(jí)Qorvo等多家全球射频芯片(p小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔iàn)巨头，近(jìn)年来也在响应市场变化谋求射频芯片(piàn)业务(wù)以外的转(zhuǎn)型。

　　《科创板日报》记者注意到，当前，射频领(lǐng)域仍有飞骧科技、康希通信等(děng)公(gōng)司正排队IPO。

　　▌引入大基金二期等(děng)多个(gè)知(zhī)名资方

　　公开(kāi)资料显示，慧智(zhì)微成立于2011年，主营业务为射频前端芯片及(jí)模组的研发、设计和销售，下游应用领域主(zhǔ)要(yào)包括智能(néng)手(shǒu)机以(yǐ)及(jí)物联网，客户包(bāo)括(kuò)三星、OPPO等智能手机(jī)品牌(pái)，闻泰科(kē)技等移动终端设备ODM厂商，以及(jí)移远(yuǎn)通信(xìn)等无线通信模组厂商。

　　据招(zhāo)股书，2020-2022年，公司分别实(shí)现营(yíng)业收入2.07亿元、5.14亿元(yuán)以及3.57亿(yì)元；公(gōng)司当(dāng)前仍处于亏损状态，净亏损额分别(bié)为9619.15万(wàn)元、3.18亿(yì)元以及(jí)3.05亿元。

　　对(duì)于(yú)公司亏损持续的(de)原因(yīn)，慧(huì)智微在招股文件中(zhōng)称，是由于持续进行高额研发投入；下(xià)游客户集中且具有(yǒu)产品(pǐn)验证周期，尚未形成规模(mó)效应；市场(chǎng)竞争激烈，叠加下游去库存周期影响(xiǎng)，公司产品毛利空小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔间受挤压。

　　研发投入方(fāng)面(miàn)，近三年的(de)总(zǒng)额分别为7588.54万元、1.16亿(yì)元(yuán)以及1.85亿元，占营收(shōu)比例分(fēn)别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年公司(sī)的综合(hé)毛利(lì)率分(fēn)别为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于同行业(yè)头部卓胜微50％左右的毛(máo)利(lì)率水(shuǐ)平，也(yě)不(bù)及和(hé)慧(huì)智微(wēi)产品(pǐn)结(jié)构(gòu)更接(jiē)近的(de)唯捷(jié)创芯，后(hòu)者毛(máo)利率(lǜ)为30％上下。

　　在自身造血能(néng)力(lì)不足，但仍(réng)要抓紧扩大规模(mó)的情(qíng)况下(xià)，慧智微开启了对外融资之(zhī)路。公开信息显示，公司于2018年末开始进入融资快车道，尤其是冲刺IPO前的2021年(nián)，其(qí)在一年内完成了三(sān)轮融资，众多(duō)知名资方(fāng)，包括大基金二期、元禾璞华、红杉中(zhōng)国(guó)、IDG等也是在这一阶(jiē)段对慧智微进(jìn)入了慧智微的股东序列。

　　据招(zhāo)股书，截至IPO前，大基金二(èr)期(qī)、广(guǎng)发(fā)信德以及金(jīn)沙江创投(tóu)为(wèi)持股(gǔ)达(dá)5％以上的(de)外部机构(gòu)股东，持股(gǔ)比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财(cái)联(lián)社创投通(tōng)-执中数(shù)据显示，从当(dāng)前(qián)的(de)股价(jià)情况(kuàng)看，大基金二期在投资慧(huì)智微的近两年时间里(lǐ)，实(shí)现(xiàn)了近(jìn)2.5倍的账面(miàn)回报，而较大(dà)基金二期(qī)晚3个月进入、并在后一轮(lún)持续加注的红杉中国，平均持股成本(běn)增至13.78元/股，当前实现账面(miàn)回(huí)报1.38倍。

　　▌射频芯片领域(yù)面临变局

　　慧智微(wēi)招股书显(xiǎn)示，公司目前有超过(guò)接近67％的收(shōu)入来(lái)自于手机领域。当前，智(zhì)能手机(jī)出货量的大幅下降，已经对(duì)慧(huì)智(zhì)微(wēi)的业绩造成了冲击，而市场(chǎng)对智能手机未(wèi)来(lái)增速(sù)持续(xù)放缓的预期，也让资本市场对包括慧(huì)智微在内的(de)射频芯片厂商做出了重新思考。

　　根(gēn)据Yole的数(shù)据，2021年(nián)射频前端的(de)市场(chǎng)为190亿美元(yuán)以上，2022年由于(yú)手机市场的下滑(huá)，射频前(qián)端市场规模与(yǔ)2021年的市场相差(chà)无(wú)几。而(ér)接(jiē)下来，由(yóu)于智(zhì)能手机(jī)的温和增长(zhǎng)以及(jí)5G普及的潜力有限，预计到2028年射频前端的(de)市(shì)场(chǎng)年复合增长率约为5.8％，将(jiāng)达到269亿美(měi)元。

　　与慧智微有着相似(shì)产(chǎn)品结构，同样在(zài)IPO前获豪(háo)华股东突击入股的射(shè)频龙头唯捷创芯(xīn)，在去年4月(yuè)科创板上市(shì)时，也遭遇了破发的行情(qíng)，上市首日跌36％。尽管在去年10月跌(diē)至30元每(měi)股的(de)价格后止跌回升，但截至今日收(shōu)盘，唯(wéi)捷创芯股价仍(réng)低于66.6元(yuán)/股的发行价，报(bào)61.19元/股。

　　近(jìn)几年，全球多家(jiā)射(shè)频(pín)芯片(piàn)领域(yù)的巨(jù)头(tóu)厂(chǎng)商都在谋求转型，拓(tuò)展射(shè)频(pín)以外(wài)的业务领域。以Qorvo为例，除(chú)了原有的射频芯片外，其还增(zēng)加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角(jiǎo)延伸(shēn)至(zhì)汽车、物联网、电源等领域。

　　国内方面(miàn)，射(shè)频领域正呈现出(chū)一片(piàn)红海的竞争(zhēng)格局(jú)，由于入局者众，且产品(pǐn)仍集(jí)中在(zài)中低端市场，各(gè)射频芯片(piàn)厂商(shāng)只能再(zài)卷价格，进一步压低了自身的(de)利润空间。

　　射频(pín)厂商三伍微(wēi)电子创始人钟(zhōng)林(lín)此(cǐ)前(qián)曾(céng)表(biǎo)示，国产(chǎn)射(shè)频前端芯(xīn)片杀价已经无底线，而预计未(wèi)来每个射(shè)频细分赛道还会有(yǒu)更(gèng)多(duō)竞争者进入，往后(hòu)三年射频(pín)芯(xīn)片厂(chǎng)商将面临更大(dà)的生存和(hé)竞(jìng)争压力。

　　目前，一级市场对射频(pín)芯片厂商的关注亦(yì)有所下降(jiàng)，截至目(mù)前(qián)，今年共(gòng)有9家射频芯片厂商宣(xuān)布完成融(róng)资，而在2021年上(shàng)半年，这个数(shù)据是近50家(jiā)，且投资机(jī)构涵盖了(le)投资机构(gòu)涵盖了(le)中金资(zī)本(běn)、红杉资本中(zhōng)国、小米长江产(chǎn)业基(jī)金、深创投等知名机(jī)构(gòu)。

　　当(dāng)前，射频(pín)领域仍有飞骧科(kē)技、康希(xī)通信等公司正排队(duì)IPO。

　　慧智微在招股书中表示，本次IPO募得资(zī)金将用于(yú)芯片测设中心建设、总部基地及上海和广(guǎng)州研发中心建设以(yǐ)及补充流动(dòng)资金。具体战略规划方(fāng)面(miàn)，其(qí)表(biǎo)示将巩固在5G射频前端领(lǐng)域取得的(de)市场地位，增加头部客户(hù)的市场份(fèn)额；技术上跟进射频前(qián)端(duān)技术(shù)迭代(dài)，优(yōu)化可重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品上加(jiā)大对上游滤波器、多(duō)工器的产业链布局(jú)，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产品系列。

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