本周，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚晃(huǎng)一枪(qiāng)，以连跌6天的(de)逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更(gèng)多是受中概股(gǔ)拖累(lèi)，后市(shì)下跌空间不(bù)大。

　　中概股下(xià)跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截至周四，兔年股(gǔ)市走过3个月行程，期(qī)间(jiān)沪指仅上涨0.65顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不了”之叹(tàn)。其(qí)实，4月下旬行情看似疾风骤(zhòu)雨，大(dà)盘较4月(yuè)18日峰值(zhí)仅缩(suō)水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是(shì)外围股市下(xià)跌的风险输入。作为同股同权的(de)两地上市指数(shù)，恒生AH股A指数和H指数兔年(nián)涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全(quán)球股市排行榜数据显示(shì)，截至(zhì)周四，香(xiāng)港中企指(zhǐ)数(shù)和恒生指数(shù)过去3个月表(biǎo)现为全球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙(lóng)指(zhǐ)数周(zhōu)二盘中低位较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主因是美联储加息在即，市场避险(xiǎn)情绪上升，国际资(zī)金从新兴市场(chǎng)撤(chè)离。瑞(ruì)士瑞联银行日(rì)前(qián)将中国股票评级从(cóng)高配下调为中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百分点。剔除食品和能源的核心PCE物价(jià)指数(shù)首(shǒu)季上升4.9％，去年四季(jì)度为(wèi)4.4％。两大数据(jù)预(yù)示着美国(guó)滞胀隐忧未减(jiǎn)，加息势在(zài)必行。英(yīng)为财情的美联(lián)储利(lì)率观测器最新(xīn)数据显(xiǎn)示，5月(yuè)4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美国对策是：以1930年大萧(xiāo)条以(yǐ)来最快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量(liàng)（未(wèi)经(jīng)季节(jié)性调(diào)整(zhěng)）为20.7万亿(yì)美元，同比下降(jiàng)4.05％，为(wèi)历史最(zuì)大降幅，且是连续第四个月收缩。美联储(chǔ)加息(xī)导(dǎo)致金(jīn)融资产盈利缩(suō)水，缩表则令流动性折(zhé)价效(xiào)应加剧(jù)，在全球金(jīn)融(róng)市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一(yī)共和银行股价周三盘中(zhōng)最多下(xià)跌(diē)41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市值为8.86亿美(měi)元(yuán)），较2021年11月(yuè)的历史(shǐ)峰值缩水(shuǐ)约(yuē)97.85％。截至(zhì)一季度末，其(qí)实(shí)际(jì)存(cún)款较去年末(mò)减少(shǎo)约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银(yín)行业危机(jī)频现(xiàn)，让A股(gǔ)机构不再抱团银行股，银行部分龙头(tóu)股招(zhāo)行等(děng)承压，相(xiāng)较(jiào)而言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股(gǔ)价(jià)上涨(zhǎng)9.5％。

　　招(zhāo)行和(hé)宁波(bō)银行股价兔(tù)年颓势，一是(shì)二者虎年最后3个月股价顺颂夏祺顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪的含义，顺颂夏琪大(dà)涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开始(shǐ)风(fēng)行(xíng)，市(shì)场风格转换。但二者市净(jìng)率(lǜ)远高于行业均值，难以赋予(yǔ)中特估(gū)概(gài)念中的回购预期。

　　通达(dá)信数据显示，中(zhōng)字头指数年(nián)内上涨11％，强于同(tóng)期上涨(zhǎng)6.36％的沪(hù)综指，年K线已是(shì)五连阳(yáng)。其市盈率和市(shì)净率(lǜ)分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而沪深京三市A股的市盈率和市净率中位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政(zhèng)策面来(lái)看，让央企国企估值回归市场均值，已是国家资(zī)本(běn)新(xīn)战略。国家外(wài)汇局日前(qián)表(biǎo)示：“无论从市盈率(lǜ)还是市(shì)净率(lǜ)等指(zhǐ)标看，当前(qián)A股的估值相对偏低。”类似表(biǎo)态无(wú)疑是(shì)为(wèi)中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前(qián)总市值取代贵(guì)州(zhōu)茅台成为市(shì)值(zhí)“一(yī)哥”的中(zhōng)国(guó)移动，流通小盘+次新+绩优概念让其成为中特估(gū)龙头。

　　五月预(yù)期下(xià)跌空间不大

　　股市“红五月”之(zhī)说，源自井喷式(shì)牛市带来的(de)财富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所(suǒ)放开15只股票的涨跌幅(fú)限(xiàn)制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪(hù)指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年里，沪指全年(nián)和5月份上涨的年份分别为18次和(hé)17次(cì)，二者(zhě)同时上涨的年份有(yǒu)11次。自2008年至去年的(de)15年里(lǐ)，红五月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年(nián)同步飘(piāo)红4次，5月份这个(gè)风向(xiàng)标已不太灵光。相比之下，自从2008年以(yǐ)来，沪综指4月飘红5次，除了(le)2008年当年(nián)下跌65.4％之外，其余年(nián)份(fèn)皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主题的红五月(yuè)行(xíng)情能(néng)否再现？关键在(zài)要看(kàn)两点：一是年内上涨逾53％的互联网指数能否维持强势行情。二是(shì)作为A股第二大(dà)行(xíng)业指数，电气设备(bèi)板块能否企(qǐ)稳。该指数(shù)年内跌(diē)幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万(wàn)亿元(yuán)，较历(lì)史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全(quán)市场权重降低(dī)6.52％。不过，龙(lóng)头(tóu)宁德(dé)时(shí)代首(shǒu)季盈利增长5.58倍(bèi)，周四(sì)收盘较周三低位上涨一成，或是否极泰(tài)来。

　　进入4月以来，沪(hù)深两市(shì)单日成(chéng)交始终维持(chí)在万亿元之上，市场(chǎng)人气并未退潮，只是(shì)风格(gé)轮换在加速。鉴于(yú)大盘重新(xīn)回(huí)到W形整理格局，后市(shì)即使考验3200点(diǎn)附近(jìn)的半年线(xiàn)和(hé)年线关口，下跌空间(jiān)亦不(bù)大。

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