核心观点:在当前(qián)经济(jì)恢复的不确定性(xìng)下，高(gāo)股息策略(忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思lüè)有(yǒu)望以(yǐ)其确定的股息(xī)收入和较高(gāo)的安全(quán)边际为投(tóu)资(zī)者提(tí)供不错的(de)收益。而(ér)基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值(zhí)处于历史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块将成(chéng)为高股(gǔ)息策略(lüè)的理想增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略是以股息率为投资要(yào)素，选择股息(xī)率(lǜ)较高(gāo)的股票并长期持有的(de)投资策略。高股息(xī)率一方面意味(wèi)着公(gōng)司有较高的股利支(zhī)付率，投资者每年可(kě)以获得较(jiào)高的股利收入作为绝对收益(yì)，另一(yī)方面(miàn)意味着公司估值(zhí)较低，因此具(jù)备一(yī)定的(de)安(ān)全边际，而且(qiě)投(tóu)资(zī)的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略(lüè)的(de)安(ān)全性较高(gāo)，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从(cóng)当前宏观(guān)经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有(yǒu)较大的(de)不确定性；从大(dà)类资产(chǎn)的投资收益来看，目前(qián)可(kě)投资的资产不多，收益(yì)率在下行。因(yīn)此以银(yín)行(xíng)板块为代表的高(gāo)股息策(cè)略有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较(jiào)好的收益就需(xū)要满(mǎn)足以下(xià)几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分子(zi)部分也就是股息端需要(yào)有一贯较高而(ér)且稳(wěn)定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行(xíng)业(yè)基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是(shì)股价端估值(zhí)低(dī)，因此安全(quán)边(biān)际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有(yǒu)一定的成(chéng)长性，股(gǔ)价有进(jìn)一步(bù)提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去三(sān)年的现金分红(hóng)率整体都在(zài)24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最高(gāo)，其次是忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思(shì)股份行和城商行，农(nóng)商行相对低(dī)一(yī)些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背后也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中迎(yíng)来(lái)资产重定价的(de)情况下(xià)能够保(bǎo)持正增殊为不(bù)易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利(lì)润释(shì)放。预(yù)计随(suí)着大行(xíng)重定价的压力过去以及(jí)二三(sān)季度农(nóng)商行小微投(tóu)放(fàng)旺季(jì)的到来，资产端(duān)收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款(kuǎn)利率的(de)下行和理财资金赎(shú)回的(de)趋(qū)缓(huǎn)也(yě)会使得负(fù)债成本有(yǒu)望进一步下行，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方(fāng)面银(yín)行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不良率继续环(huán)比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从(cóng)2010年到现在的历(lì)史(shǐ)数据(jù)来看，银(yín)行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的水平。因此银行板块的(de)配置安(ān)全边际和性价比较(jiào)好，作(zuò)为低且稳定(dìng)的分母(mǔ)也(yě)保证(zhèng)了其比较高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特(tè)估后有比较(jiào)不(bù)错的表现(xiàn)，国(guó)资持股比例和今年以来(lái)的涨幅(fú)也有43％的(de)正相关性，中特(tè)估有望为(wèi)投资者带来除(chú)稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下(xià)滑超预(yù)期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证(zhèng)券研究所研(yán)究报告：《银行(xíng)板块与高(gāo)股息策略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢(yì)价》

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