公募基金交易(yì)结算模式再(zài)现创新(xīn)突(tū)破！

　　继过往较为常(cháng)见的托管人结(jié)算模式(shì)和券商结算模式之后，一种创新模(mó)式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初(chū)成(chéng)立的博道盛兴一(yī)年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该基金由(yóu)博道(dào)基金(jīn)、广发证券、兴业银行(xíng)三方合作推出。目前正(zhèng)在发(fā)行的(de)易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推(tuī)出也吸引了(le)行业各方目光，据业(yè)内人士透(tòu)露，除了(le)广(guǎng)发证(zhèng)券有(yǒu)落地的(de)基金产品(pǐn)之(zhī)外(wài)，其他(tā)券(quàn)商、基(jī)金(jīn)公司(sī)也在关注研究这一(yī)新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看(kàn)来，目(mù)前基金结算模(mó)式迎来新时代。券商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模式各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根(gēn)据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式(shì)，最大限度(dù)的调动各方资(zī)源，为持有人提供(gōng)更(gèng)好(hǎo)的服(fú)务。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基(jī)金25年(nián)的(de)历史长河中，托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式(shì)是(shì)最(zuì)早出现也是最为成(chéng)熟的基(jī)金结算模式。到了2017年，券商结算模(mó)式启动试(shì)点，成为(wèi)基(jī)金公司(sī)撬动券商资(zī)源的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业各方探索中(zhōng)落地。

　　据中(zhōng)国基金报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”的(de)基(jī)金。而(ér)目前正在发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述两(liǎng)只基(jī)金(jīn)分别(bié)由博道、易方达两(liǎng)家基金公(gōng)司与(yǔ)广发证券、兴业银(yín)行(xíng)合(hé)作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广发证券是(shì)率先(xiān)有落(luò)地基金产品的券(quàn)商，据了解，其他券商也在积极研究这一新的(de)业务。”一位业内人士透露。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基(jī)金参(cān)照QFII模式，通(tōng)过证券公司进(jìn)行(xíng)交易申报，由(yóu)托管(guǎn)银(yín)行进行结(jié)算，在这种模式下，资金存放在托管银行(xíng)的托管账户(hù)，无须银证转(zhuǎn)账(zhàng)到证券公司(sī)。这也成为类QFII模式的与(yǔ)一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产品资金集中存(cún)放在托管银行，在券商开立的资金(jīn)账户无需实际上的银证转(zhuǎn)账存入资金(jīn)，每个(gè)交易日基金公司采用申(shēn)报交易额度(dù)，使用虚头寸资金的方(fāng)式进行场内(nèi)交易，券商(shāng)根据已申报的交易额度每日滚动(dòng)计算产品资金账户虚头(tóu)寸资(zī)金余额，以(yǐ)实现对产(chǎn)品场内(nèi)交易额度(dù)的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交易通过(guò)经纪券商完成，仍然保留了原先券商交(jiāo)易(yì)结算模式(shì)的交易(yì)前端控制(zhì)、验资验券(quàn)的优点(diǎn)，同时(shí)资(zī)金(jīn)结(jié)算由托管行完成，解决了部分(fēn)托管行比(bǐ)较关注(zhù)的托(tuō)管(guǎn)资金归属保管(guǎn)问题，一定(dìng)程(chéng)度上调动了托管行的积极性。

　　在博(bó)时(shí)基金券(quàn)商(shāng)业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公(gōng)司结算模(mó)式的选择，更好(hǎo)地满足各方差异化(huà)的需求，也印证了券商财富管理转型已经进入更加(jiā)成熟和高(gā中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗o)速发展阶段 ，多样的(de)结算模式备选可以(yǐ)有助于(yú)降(jiàng)低(dī)运营风险 、提升效(xiào)率，促进公募基金、券商(shāng)渠道(dào)、基金投资人共赢发(fā)展(zhǎn)。

　　“尤其是对(duì)于ETF产(chǎn)品，类(lèi)QFII结算模式可以保证较好运营效率(lǜ)带来的优质交易体验的同时，兼顾券(quàn)商(shāng)与基金(jīn)公司的商业利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方(fāng)投顾业务，产品(pǐn)工具(jù)化(huà)配置”的趋势逐渐形成，该模(mó)式将进一步促进，金(jīn)融(róng)机(jī)构(gòu)为广(guǎng)大投资人提供(gōng)更多的交易工具选择。”他(tā)进一步分(fēn)析指出。

　　类(lèi)QFII结算模(mó)式突(tū)破了现行客户交易结算(suàn)资金的(de)三方存管(guǎn)框架，谈及这(zhè)类(lèi)模式的(de)创新(xīn)点，平安基(jī)金总结(jié)为三大(dà)方面：“一(yī)是(shì)虚(xū)头寸：实现虚头(tóu)寸指令对接，资(zī)金无需三(sān)方存管；二是交易交(jiāo)收分离：证券公司对产(chǎn)品场内交易进行前端验资验券；三是日终资金对账：实现证券(quàn)公司与(yǔ)托管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠(qú)道的商业模式创新

　　作(zuò)为一种新的交(jiāo)易结算模(mó)式，投资者对类(lèi)QFII结(jié)算模式还是比较(jiào)陌生(shēng)。相(xiāng)比过往的结(jié)算模式，公募基金采用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣势？也是(shì)投资者(zhě)关注的问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角(jiǎo)度(dù)分析指(zhǐ)出，从销售端(duān)上(shàng)看(kàn)，ETF的募(mù)集和日常申(shēn)购赎回都通过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也(yě)是(shì)通过券(quàn)商完成，可(kě)以全方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交易进行(xíng)前端(duān)验资(zī)验券，可(kě)有(yǒu)效防控异常(cháng)交易和(hé)超买(mǎi)风(fēng)险(xiǎn)。”博(bó)道基金(jīn)表示。

　　“对于公(gōng)募基(jī)金(jīn)管理人而(ér)言，公募类QFII结算模式(shì)，较传统(tǒng)托(tuō)管银行结算模式，有两方面好处：一是(shì)，加(jiā)强(qiáng)了交易前(qián)端验资验券功能，优化交易监控(kòng)和头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾(gù)了与券商渠道商业模式的创新(xīn)，类似与(yǔ)券商(shāng)结算模式，捆绑(bǎng)了商业(yè)利益，有利于券商(shāng)代买市占率的提升。博时基金券商业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟也谈了(le)自己的看法(fǎ)。

　　他(tā)进一步分析称，“相较券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模(mó)式，公(gōng)募(mù)类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无(wú)需银证转账(zhàng)即可调(diào)整场内外资金分布，效率有所提升(shēng)；二是，简化(huà)了开户环(huán)节，免去了(le)三方存(cún)管登(dēng)记确(què)认。”

　　此外，还(hái)有(yǒu)基金人士(shì)认为，对于基(jī)金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾(gù)资金使用(yòng)效(xiào)率(lǜ)与风险控制(zhì)两方面(miàn)的需求，相？中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗过往的结算模式体现出(chū)了？定(dìng)优(yōu)势。相(xiāng)比券商(shāng)结算模(mó)式，类QFII结算模式下无需银证转(zhuǎn)账即可(kě)调(diào)整场内(nèi)外资金分布，效(xiào)率有所提升，同时也简(jiǎn)化了开户环节，免去(qù)了三？存管登(dēng)记确(què)认；而相比(bǐ)托(tuō)管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模式下加强了(le)交易前端验资验券功能，可优化交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)的主要优(yōu)势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是(shì)集(jí)中于原来的证券公司资金(jīn)账户，仍然(rán)存放在托管行账户(hù)，实现的方式是需要将托管行(xíng)和券商打通。通过(guò)“虚头(tóu)寸”将托管行(xíng)和券商打(dǎ)通，免(miǎn)去银证转账(zhàng)的步骤，解决了(le)普通券结模(mó)式下资金分散管理，资金划(huà)拨时(shí)间受(shòu)银证转账时(shí)间范(fàn)围限制的痛点(diǎn)。日常投资运作过程，减少银(yín)证转账资金划拨工作，例如，定期(qī)费(fèi)用(yòng)支付、新股新债缴款与银行(xíng)间账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式(shì)，一定(dìng)量减(jiǎn)少了证券资金账户开户与(yǔ)银证关(guān)联(lián)挂(guà)钩环节工作(zuò)；

　　三是(shì)，更有(yǒu)利(lì)于明(míng)确各方(fāng)职责(zé)所在，以及(jí)完善业(yè)务风险管理。通过交易交(jiāo)收分离，证券公(gōng)司前端验资验券可有效防(fáng)控异常交(jiāo)易(yì)和超买风险，托(tuō)管人(rén)负责交收(shōu)；日终资金对账实现证券(quàn)公(gōng)司与托管人系统对接对(duì)账(zhàng)，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式的几(jǐ)点不足之(zhī)处：一方面，类似托管人结算模式，该模式与(yǔ)托管人结算模(mó)式一致，对(duì)投资(zī)组合而言需按(àn)月(yuè)计算缴(jiǎo)纳最(zuì)低结算备(bèi)付金(jīn)与保证机制；另一方面(miàn)，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托管人与券商三方需(xū)每日确(què)立场内/外资金分配比例。取决于投资组合交(jiāo)易特征，将增加日常投(tóu)资(zī)运营管理工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实(shí)现基金、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业内观察看，不少基金公司对类QFII结算模式的关注度(dù)较(jiào)高，也(yě)在筹备或(huò)启动相应的(de)合作。不过，参(cān)与这类业务还涉及系统改造，以及(jí)固(gù)收、QDII等(děng)复杂(zá)型公募产(chǎn)品的限制仍有待(dài)解决等(děng)问题，初期(qī)或(huò)更(gèng)多是头(tóu)部基金公(gōng)司(sī)参与。

　　“近期也在公司内部对这(zhè)一业务进(jìn)行了探讨(tǎo)，业务操作上的(de)障碍并不大。”一家基金公司(sī)人(rén)士(shì)表示(shì)，这(zhè)类业务(wù)具备一定吸(xī)引力，相比较托管行结算模(mó)式和券商结算中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗模式，这一(yī)模式可以同时激(jī)发银(yín)行、券(quàn)商双方(fāng)的(de)销售(shòu)力度，同时在此类(lèi)模式(shì)刚刚起(qǐ)步阶段阶段参与，存在明显的(de)先发优(yōu)势。

　　博时券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示(shì)，关(guān)于类QFII结算(suàn)模式仍(réng)处于发展(zhǎn)初期，该模式特点(diǎn)鲜明(míng)。但是，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公募产(chǎn)品的限制(zhì)仍有待解(jiě)决，成(chéng)为主(zhǔ)流结算(suàn)模式仍不具备条件。展望未来，预计相关金融机构对该模式会(huì)保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是一个基金(jīn)、券商(shāng)、银(yín)行三方(fāng)共赢的(de)模(mó)式，有望成为新的行业发(fā)展趋(qū)势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算模式较传统券结模(mó)式、托(tuō)管人结算模式均有比较优势；对(duì)托管(guǎn)人而言，产品资金(jīn)全(quán)额(é)留(liú)存在托管账户，无(wú)需(xū)银(yín)证转账(zhàng)；对证券公司提(tí)高服(fú)务机构客(kè)户(hù)的能力，也加强了公(gōng)司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及(jí)不少系统(tǒng)改造(zào)，尤其是托管行(xíng)和券商。博道基金就表示，对基金公司来说，总体保留沿用(yòng)券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式下的场内交(jiāo)易前(qián)端验(yàn)资验券(quàn)相关(guān)流(liú)程(chéng)和业务系统，个(gè)别(bié)如清算模(mó)块涉及一些小改(gǎi)动。但券商和托管行的(de)系统改(gǎi)动较大，如(rú)在系统直连、账户管理、场内清算、场(chǎng)外清算等多个环节需要进(jìn)行升级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是(shì)广发证券、兴(xīng)业银(yín)行、基(jī)金公司三方(fāng)参与。而记者从业内了解到(dào)，也有一些银行(xíng)、券商对(duì)此也抱(bào)有积(jī)极态度(dù)，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从单(dān)一模式走(zǒu)向三类模式

　　基金行业(yè)发展25年(nián)以(yǐ)来，结算(suàn)模式发生了重要变化，从单一模式走向(xiàng)券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算模式(shì)三类模式的时(shí)代(dài)。

　　自(zì)公募基金诞(dàn)生起，采取的就是银行托管(guǎn)人结算(suàn)模式，到目(mù)前已25年了(le)，仍然是目前(qián)公募基金结算的主流模式(shì)。这(zhè)一模式是，基(jī)金管理(lǐ)人(rén)租用券商的交易席(xí)位直连报盘(pán)交(jiāo)易所，托管(guǎn)人作为特殊结算参与人(rén)与中国结算进行资金和证券的清(qīng)算交收。

　　券商结算(suàn)模式(shì)在2017年启动试点(diǎn)，并于(yú)2019年初(chū)由(yóu)试(shì)点转常(cháng)规，至今已(yǐ)历(lì)时5年有余。随着运作(zuò)机制渐(jiàn)稳、结算效率改(gǎi)善及券商(shāng)财(cái)富管(guǎn)理(lǐ)业务(wù)高速(sù)发展，券结模式(shì)自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据(jù)，2021年(nián)全年一共有144只(zhǐ)新(xīn)成立基金(jīn)采(cǎi)用了券结模式。根据中金(jīn)公司统(tǒng)计，截至2023年(nián)2月24日，券(quàn)结基金数量与规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规(guī)模比(bǐ)重为(wèi)2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类QFII交易结(jié)算(suàn)模式，基(jī)金(jīn)结(jié)算模(mó)式(shì)也正式进入了(le)新时(shí)代(dài)。

　　博(bó)道基金相关人士(shì)就表示，券商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金管(guǎn)理人(rén)可以根(gēn)据不同情(qíng)况，选择(zé)不同的(de)结(jié)算模(mó)式(shì)，最大限度的调动各方资源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续(xù)推行，尤其是(shì)类QFII结算(suàn)模式的创(chuàng)新发展，伴随着权益市场行情修复及(jí)券商(shāng)财富管理业务高速(sù)发展，在主动权益基金、ETF在(zài)内的指数型基金等产品类型上(shàng)，券(quàn)结(jié)模式将(jiāng)有较大发展空间。”上述平安(ān)基金相(xiāng)关(guān)人士表示。

　　不少人士也(yě)看好券结模式的发(fā)展。据一位业内(nèi)人士表示，现(xiàn)阶段券(quàn)商结算模式在中小(xiǎo)基(jī)金(jīn)公司中更加普遍。中小基金(jīn)相对来说获得银行(xíng)渠道的营销支(zhī)持难度(dù)较大，券结模式能(néng)有效推动券商(shāng)和基金公(gōng)司的(de)合作(zuò)关系，有助于(yú)中小基金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示，券结模式保有量会更(gèng)稳(wěn)定一些(xiē)，对于(yú)托管行(xíng)有一个制衡的作用。以前是小公司为主，现在也有(yǒu)一(yī)些大公司陆(lù)续(xù)开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基(jī)金券商业务部(bù)副(fù)总经理王鹤(hè)锟也表示，券商结算(suàn)模式的发展(zhǎn)，已经从“拼数(shù)量”时代进入“拼(pīn)质(zhì)量(liàng)”时代(dài)：发展的边际制约因素，也从“投入成(chéng)本(běn)较(jiào)大、技术系统(tǒng)探索较困难”转变为“产品(pǐn)策略与市场环(huán)境及需求的(de)匹配度、业绩(jì)表(biǎo)现与(yǔ)客户体验的舒(shū)适(shì)度、销售服务(wù)与渠道陪伴(bàn)的(de)契合度(dù)”。券商(shāng)结算模式，将基金公司、基金产品与(yǔ)券(quàn)商渠道(dào)的(de)中(zhōng)长期利益深度绑定；在此模(mó)式下(xià)，竞(jìng)争格局会(huì)发生(shēng)分化，回(huí)归“买方(fāng)投(tóu)顾陪伴模式”的服(fú)务本质，”持续提供“好产品、好服务(wù)”的基金(jīn)公司和证券(quàn)公司(sī)会受(shòu)益于(yú)这一发展(zhǎn)变化。

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