自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出(chū)不穷(qióng)，基(jī)金经理也随(suí)之(zhī)调仓换(huàn)股，成(chéng)为(wèi)市(shì)场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明(míng)星基金经理们近期投资动(dòng)向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺长城(chéng)等基金披(pī)露旗下(xià)基金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基金(jīn)经(jīng)理对(duì)后市的基本看(kàn)法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的(de)高仓(cāng)位(wèi)运作，仍坚持了自(zì)己的投资风(fēng)格和(hé)思路。

　　不(bù)少人士看(kàn)好后(hòu)市(shì)，如刘彦春表(biǎo)示对全年(nián)股票市场有信(xìn)心(xīn)，未来将继续(xù)保(bǎo)持较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期(qī)行业(yè)中寻(xún)找投资机会(huì)。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随(suí)着公(gōng)司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实(shí)基本(běn)面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季(jì)度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一(yī)次全新的技术革命(mìng)，但(dàn)直言(yán)客观上当下的研(yán)究(jiū)认知还不具备对相关标的的(de)定价(jià)能力，尤(yóu)其当这些个(gè)股(gǔ)快速上涨后，选择暂时(shí)“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最受(shòu)基民关注(zhù)的基金经理，他是(shì)国(guó)内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨资(zī)让他(tā)分量十(shí)足。

　　从基金(jīn)君整理表格来看，相较去年底(dǐ)，张坤所(suǒ)管理的4只基金在今年一(yī)季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金(jīn)一季(jì)度末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只基金(jīn)中规模最大(dà)的一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由(yóu)去年末的股(gǔ)票市(shì)值占(zhàn)基金净(jìng)值比例的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)基金在一季(jì)度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管(guǎn)理的易方达(dá)优质精选、易(yì)方达亚(yà)洲精选(xuǎn)在一季(jì)度(dù)末(mò)的仓位在(zài)94％以上。不过，易(yì)方达优质企业三(sān)年持有一季(jì)度仓位(wèi)为(wèi)92.82％，相(xiāng)较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季(jì)度末所管理(lǐ)的4只基金基本维持和去年底(dǐ)的(de)差不多的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对(duì)来(lái)说，调整幅度较大的(de)是易方达亚(yà)洲(zhōu)精选，一(yī)季(jì)度末该基金持有港股和(hé)美股(gǔ)的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港股(gǔ) 和美股(gǔ)的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的(de)调(diào)整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选中(zhōng)也写道，在一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了科技等行业的(de)配置(zhì)，降低了(le)金融等行业(yè)的配置，另外，在区域(yù)分布上配置的(de)更加均衡。个股方面(miàn)，仍然持有商业模式出色、行(xíng)业格局清晰、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州(zhōu)茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定(dìng)力(lì)，经(jīng)常在季报中谈及，投(tóu)资(zī)者(zhě)需要时刻保持一(yī)种克制而理(lǐ)性的心理状态(tài)，不需要大量的(de)行动，而(ér)是(shì)极大的耐心，坚(jiān)持投资(zī)原(yuán)则，等到(dào)机会时全力出击(jī)。他一直(zhí)保持着(zhe)偏低换(huàn)手(shǒu)率，一季报的重(zhòng)仓(cāng)股也基本保持(chí)稳定，只是在结(jié)构上(shàng)进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓(cāng)股变化不(bù)大(dà)，贵(guì)州茅台再(zài)次成为该(gāi)基金的第一(yī)大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控(kòng)股成为其第二、第三大(dà)重仓股，而在去年末(mò)，该基金前三(sān)大重(zhòng)仓股(gǔ)依(yī)次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了(le)调整，增加了消费等行业(yè)的配置，降低了金融(róng)等行(xíng)业的配(pèi)置。、

　　去(qù)年11月以来港股(gǔ)市场的(de)大反弹，张坤明显进行了调整(zhěng)，减(jiǎn)持了(le)跟(gēn)腾讯控(kòng)股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较去年底，中国海洋(yáng)石(shí)油新进前(qián)十大重仓股之列，而药明(míng)生(shēng)物退(tuì)出前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　目(mù)前(qián)看，易方达蓝筹精(jīng)选和(hé)易方(fāng)达优质企业(yè)三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是(shì)易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优(yōu)质精选(xuǎn)的头(tóu)号重(zhòng)仓股仍为腾讯(xùn)控(kòng)股。去年底这四只基金的头(tóu)号重(zhòng)仓股(gǔ)均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控股仍是(shì)易(yì)方达优质(zhì)精选的第(dì)一大重(zhòng)仓股，但相较去年底已经进(jìn)行(xíng)了(le)减持，同样(yàng)减持的还有(yǒu)港交所，这只个股(gǔ)已经推(tuī)出(chū)了前十大重仓股(gǔ)之列。而(ér)美团新进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季度规模(mó)小幅(fú)提升(shēng)

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首(shǒu)位主(zhǔ)动权益基金管理规模超过千亿的基金经理(lǐ)，但近两年(nián)A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季(jì)度末他所(suǒ)管理规(guī)模基(jī)本和去年底持平，整体规(guī)模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿(yì)元，相比三季度(dù)末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一(yī)季度(dù)末(mò)，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精(jīng)选、易方达优势企业三年、易方达(dá)亚洲精选股票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹精(jīng)选在今年一(yī)季度规(guī)模缩(suō)水8.66亿(yì)元，目前(qián)仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权(quán)益基金(jīn)。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中都(dōu)会清(qīng)晰写道(dào)自己的投资思路，这一次也不例外，值得投资者看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本面价值投资很吸引人(rén)的一点是(shì)，投资(zī)者可以用很长一段时(shí)间来充分观察(chá)公司的发展，等到它们用事实证明自己的(de)成(chéng)功和巨大的成长(zhǎng)潜(qián)力之后，再买(mǎi)入也(yě)不迟(chí)。

　　基本(běn)面价值投资的优势之一在于可积累性。具体来说，积累体(tǐ)现在(zài)对基(jī)本(běn)面(miàn)分析方法的理解和对(duì)具体行业(yè)和企业的洞察(chá)，所有(yǒu)这些都(dōu)使投(tóu)资者(zhě)未来更可能做出(chū)对具体投资(zī)标的内在价值(zhí)的准确判断(duàn)。

　　如果只是针对某一(yī)次(cì)投(tóu)资(zī)，积累的(de)重要(yào)性(xìng)可能(néng)并不显著。但如果将投资贯穿一生(shēng)，并(bìng)将长期复(fù)合回(huí)报作为终级目(mù)标(biāo)，可积累性(xìng)就是这一(yī)目标的最重要保障，选择一条可积(jī)累的(de) “很(hěn)长的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的。我们会参考(kǎo)全(quán)球(qiú)产业(yè)升级的经(jīng)验(yàn)，持(chí)续做深入的研究积累(lèi)，争(zhēng)取构建(jiàn)一(yī)个(gè)全面而(ér)尽量准确的(de)坐标系，希望能正确评估企(qǐ)业的竞争力并(bìng)跨行业选出好的(de)公司。识别出好公司是(shì)如(rú)此(cǐ)重(zhòng)要，因为好公(gōng)司不是好股(gǔ)票的(de)唯一(yī)情形就是估值过高，在其他情形(xíng)下，好(hǎo)公司都会给(gěi)投资者(zhě)带来长期可观的回报(bào)。

　　研(yán)究方(fāng)面，阅读企业的(de)定期(qī)报(bào)告(gào)并(bìng)对财务数据进行系统整(zhěng)理(lǐ)和(hé)分析，是理(lǐ)解企(qǐ)业基(jī)本(běn)面的(de)核心手段之一。在(zài)定期报告中，企(qǐ)业的所有经营活动都(dōu)会反映在财务数据中，定量的数据可(kě)以用来(lái)检验(yàn)并修正调研中对企业(yè)形成的定(dìng)性感(gǎn)知。如果能对一家公司过(guò)去和当前的财务(wù)状况了如指掌，就更有可能正确评(píng)判这家公(gōng)司的未来(lái)价(jià)值(zhí)。罗(luó)杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切。如果你(nǐ)对一家公司感兴(xīng)趣，那就看看(kàn)它的(de)年报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人(rén)。如果(guǒ)你阅读(dú)了年报(bào)中(zhōng)的(de)附注，你就会超过华尔街的所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都经历过短期(qī)的(de)经(jīng)营业绩和股价(jià)的震荡，经历(lì)过(guò)市(shì)场先生态度的(de)冷暖，但(dàn)它们成功的模式(shì)往(wǎng)往(wǎng)没有变化，通过深入的研究并抓住这些关键的因素，是能够(gòu)一路坚持下来的重要因(yīn)素，也(yě)通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)

　　曾经作为一人包(bāo)揽前三的基金经理刘格菘，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管(guǎn)理(lǐ)的(de)广发双擎升级为例，一季度末该基金保持较(jiào)高仓位(wèi)运作，该基金(jīn)股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑(huá)，但基本是高(gāo)仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘(sōng)在一季度(dù)持(chí)仓结构(gòu)并没(méi)有进(jìn)行大(dà)幅度调整。数据显示，广发双擎升(shēng)级一(yī)季度末前五大重仓一里地等于多少米 一里地等于多少公里股分别为晶澳(ào)科(kē)技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基(jī)绿(lǜ)能、圣邦股份(fèn)，这些(xiē)重(zhòng)仓股均出(chū)现在该基金去(qù)年四季(jì)度末的前十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　刘格(gé)菘(sōng)在季报中写道，2023年一(yī)季度，表现(xiàn)较好(hǎo)的行业为新科(kē)技技术演绎预测中的(de)相(xiāng)关行业，例如计(jì)算机、传媒(méi)、通(tōng)信。以(yǐ)光伏(fú)、新能源(yuán)、汽(qì)车(chē)等为代表的高端制(zhì)造(zào)业资产(chǎn)经历了下(xià)跌。在(zài)海外金(jīn)融(róng)风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确定的(de)情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望，资金分流可能是(shì)高端制造(zào)业相(xiāng)对表现(xiàn)不(bù)理(lǐ)想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎(qíng)升(shēng)级基金的持仓结构并没有进行大幅度(dù)的调整，依(yī)然围(wéi)绕(rào)已(yǐ)经建(jiàn)立全球(qiú)比较(jiào)优(yōu)势的(de)高(gāo)端制造产业链布(bù)局。从重仓持股来(lái)看(kàn)，该基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相(xiāng)比，刘格(gé)菘(sōng)一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十(shí)大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后(hòu)市，刘(liú)格菘对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度，随着公司季(jì)度(dù)业绩(jì)逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面验证(zhèng)，预(yù)计(jì)更注重基本面(miàn)和估值的匹配度(dù)。对本基(jī)金重点持仓(cāng)的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车方向(xiàng)保持相对(duì)乐观，投资中相信基本面优秀和增量价(jià)值积累的公(gōng)司(sī)。经过调整(zhěng)，行业(yè)估值水平已(yǐ)在历史(shǐ)低位，产(chǎn)业链的变化在(zài)市场(chǎng)定价中未(wèi)被充分(fēn)认(rèn)知和体(tǐ)现。

　　就(jiù)A股市场(chǎng)一(yī)季度的阶(jiē)段特(tè)点来(lái)说，当前市场的参(cān)与资(zī)金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时(shí)间维(wéi)度预期也呈(chéng)现分化，因此短期(qī)内市场在主题(tí)逻辑(jí)的演绎幅(fú)度、转换(huàn)速度都会(huì)可预(yù)见(jiàn)地加大(dà)。这对于投资人而言，在(zài)新(xīn)信息的处(chù)理上提高了难度，短(duǎn)期内基(jī)本(běn)面估值匹(pǐ)配的(de)压力(lì)也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生最(zuì)重要的选择也(yě)就是三、五次

　　作为市场上较(jiào)为知名的(de)均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度(dù)如何调整投(tóu)资组(zǔ)合，如何展(zhǎn)望未来市场投资机会(huì)，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新经(jīng)济(jì)基金中回(huí)顾一季(jì)度市场行情时表(biǎo)示，一季度(dù)中国经(jīng)济整体温和复苏，由于刚刚(gāng)经(jīng)历疫情，居民(mín)消费和企业投资的(de)信心恢复会有一个过程，因此短(duǎn)期持续加杠(gāng)杆的动力不强(qiáng)，复苏力度相比(bǐ)市场乐观(guān)预期仍有一定差(chà)距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代(dài)表的欧美 金融风波(bō)暂时平息，但也让投资者担(dān)心(xīn)这是否只是(shì)当下复杂环境下各种危机的冰山(shān)一(yī)角。尤其4月初欧(ōu)佩(pèi)克+的(de)减产(chǎn)行为(wèi)进一(yī)步增强(qiáng)了(le)未来(lái)通胀的韧性(xìng)，也让美联(lián)储(chǔ)在货币政策调整决策时愈加进退两(liǎng)难(nán)。

　　亮点不多的经济基(jī)本面遇到无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自(zì)动内容生成）”和部(bù)分国企相(xiāng)关板(bǎn)块获得(dé)了边际资金的巨量(liàng)涌入，机构短时(shí)间剧(jù)烈、集中的(de)调(diào)仓行为，则进一步(bù)加剧了(le)市场结(jié)构的分化。受(shòu)益两(liǎng)大(dà)主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石(shí)化等板(bǎn)块表现突出，而新能源(yuán)、金融(róng)地(dì)产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操(cāo)作时，陈皓(hào)称(chēng)，由于尚未发掘到基本面驱动的(de)投(tóu)资主线，本基金(jīn)一季(jì)度(dù)操作不(bù)多，主(zhǔ)要(yào)包括行业上用医药(yào)替代了部(bù)分白酒(jiǔ)仓(cāng)位，个股(gǔ)上则逆向增持(chí)了一些由于短期基本(běn)面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市(shì)值空(kōng)间较大(dà)的中(zhōng)小(xiǎo)盘个股。

　　从前(qián)十大重仓(cāng)股变(biàn)化(huà)上看，此前连续3个季度(dù)位列前五(wǔ)大(dà)重仓股(gǔ)之一的五粮液，在今年一季度退出(chū)该基(jī)金前十大重仓股，宝信(xìn)软件取代(dài)五粮(liáng)液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作(zuò)为一季(jì)度(dù)唯一(yī)一(yī)只仍保留(liú)在前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股的贵州茅台也遭到(dào)陈皓减持(chí)，对(duì)比上(shàng)一(yī)个季度，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环(huán)比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季(jì)度的第二大重仓股退居(jū)第(dì)四大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中，主要供应北斗关(guān)键器(qì)件(jiàn)的振芯科技、氟化工(gōng)龙头中(zhōng)的巨化股份、特钢(gāng)龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫光国(guó)微(wēi)、宁德时代(dài)也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当大的(de)篇幅谈(tán)了他对(duì)一(yī)季(jì)度(dù)热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工智能）主题我们也进行了(le)积极的(de)研究(jiū)，方向上非常认(rèn)同其很可能是一次(cì)全新的(de)技术革命(mìng)，将极大提升(shēng)全社会(huì)的生产效率，但客(kè)观上我们当下的研(yán)究认知还不具备对相关标的的定价(jià)能力，尤其当(dāng)这些个股快速(sù)上涨后，也不太符(fú)合我们“以相对合理的价格(gé)买入预期(qī)收益率更(gèng)高的资(zī)产”这一投资(zī)理念，因(yīn)此会选择(zé)暂时“以静制动”，继(jì)续对产业和公司进行跟踪(zōng)、研(yán)究以(yǐ)及再定价(jià)，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出(chū)现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享了(le)自己最新的投资感悟，他表(biǎo)示，相比(bǐ)资本市场即(jí)期涨跌带来的多巴(bā)胺，我们更倾向于通过深入研究获得超(chāo)额(é)认(rèn)知、并最终映射到投资上来获得(dé)内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选择(zé)，但终(zhōng)其一生最重要的其实也就是那三(sān)、五次，我们平(píng)时的不断学习(xí)、反思、进化，努力追寻(xún)的正是在每一次(cì)关键选择时将胜率(lǜ)再提(tí)升一点(diǎn)点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为，“一些积(jī)极因素正在(zài)酝酿(niàng)或(huò)发酵，我(wǒ)们(men)重启了与世(shì)界的链接，中国(guó)在中东、南美等新兴市(shì)场(chǎng)获得了更(gèng)多实(shí)质(zhì)性认同(tóng)的声(shēng)音和举动(dòng)；国内(nèi)主要城市的一二手(shǒu)房销(xiāo)售持续(xù)恢(huī)复，部分行业已经进入库(kù)存周期的尾段(duàn)，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入(rù)正循(xún)环。一如当下的(de)证券市场，我们也衷(zhōng)心的(de)希(xī)望(wàng)其能够(gòu)早日摆(bǎi)脱存量博弈的困(kùn)难(nán)模式，迎来投(tóu)资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在(zài)优(yōu)质股票里(lǐ)寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副(fù)总经理朱少醒一季度(dù)持仓基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银行、券商、新能(néng)源等板块龙(lóng)头为主。

　　从(cóng)一季(jì)度前十大重仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧位居富(fù)国天(tiān)惠基(jī)金前三大重(zhòng)仓(cāng)股，金域(yù)医学新进(jìn)前三大重仓股，这也(yě)是自2021年以来，金域医学首次(cì)进入富(fù)国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医(yī)学是一家以第三方医学检验及病(bìng)理诊断业务为核心(xīn)的高科技服(fú)务企业，通过不断积累的(de)“大(dà)平台、大(dà)网络(luò)、大服务(wù)、大样本(běn)和大数据”等资(zī)源优(yōu)势(shì)，为全国各(gè)级医疗机构提供领先的医学诊断信息整合(hé)服务。

　　除了金(jīn)域(yù)医学(xué)之外，基础化工板块中(zhōng)的(de)蓝(lán)晓科技也在一季(jì)度新(xīn)进富国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，受益(yì)于生(shēng)命科(kē)学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康(kāng)德、瑞丰新材(cái)两只(zhǐ)个股则在一季度退出富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在(zài)一季报(bào)中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一(yī)季度实(shí)体经济进入(rù)了(le)复苏的阶(jiē)段。各项宏观经济(jì)指(zhǐ)标(biāo)在3月份(fèn)有了(le)明显改善。货币政策保(bǎo)持宽(kuān)松，前几年实施(shī)的一些收(shōu)缩性(xìng)行业监管政(zhèng)策放松管制(zhì)的迹象确认(rèn)。投资者的风险(xiǎn)偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前(qián)数据上呈现的复苏力度还不是很强，但我们应该看到是积极的因(yīn)素正(zhèng)在发挥作用持续的(de)进程(chéng)中。更要重视的是市场的整体估值依然处(chù)于长周期中很有吸引力的位置，当下权益市场处(chù)在较好的风险收(shōu)益区间。

　　他(tā)表示，放在更长(zhǎng)的时间维度，我们相信现(xiàn)在(zài)所面临的重(zhòng)重困难终(zhōng)将找(zhǎo)到解决(jué)的出路。投资者当前选择承受(shòu)市场波动(dòng)对应的(de)预(yù)期回报(bào)水平的是相当合适的。未来我们(men)依然会致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值(zhí)，去(qù)翻更(gèng)多(duō)的“石头(tóu)”。

　　他(tā)在多(duō)次季(jì)报披露时反(fǎn)复强调，我(wǒ)们并(bìng)不具备精确预测市场短(duǎn)期趋势(shì)的可(kě)靠能力，而把精力集(jí)中在耐心收(shōu)集具有(yǒu)远(yuǎn)大前景的优秀公司，等待公司自(zì)身(shēn)创造(zào)价值的实现和市场(chǎng)情绪在未来某个时点的周期性回归(guī)。个(gè)股选(xuǎn)择(zé)层(céng)面(miàn)，本基金偏好投资于(yú)具有良好“企业(yè)基因”，公司治理结(jié)构(gòu)完善(shàn)、管(guǎn)理(lǐ)层优(yōu)秀(xiù)的企业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未来(lái)为(wèi)投(tóu)资(zī)者创造价值。分享(xiǎng)企业自(zì)身增长带来的(de)资(zī)本市场收(shōu)益是成长(zhǎng)型基(jī)金获(huò)取(qǔ)回报的(de)最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知(zhī)名的主投大消费板块(kuài)的基金经理，手握700多亿(yì)“重金”的(de)刘彦春一(yī)季度如何(hé)调仓换股，他又是如何看待未来市场，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一(yī)季(jì)报(bào)显示，刘彦春整体持仓的(de)仓位和行业板块变化不大。他(tā)在景顺长城鼎益基金季报写道(dào)，一季度组合仓位和(hé)行业(yè)配(pèi)置没有大的变化，仍然坚持自(zì)下而上精选个股而非(fēi)择(zé)时的(de)投(tóu)资风格，保持(chí)合同(tóng)约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看，前三(sān)大重仓股仍为(wèi)白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒(jiǔ)、山西汾酒也继续(xù)在其前十(shí)大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓力度最大，一(yī)季(jì)度环比(bǐ)？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美的(de)集团新(xīn)进前十(shí)大重仓股之(zhī)列，而晨光(guāng)股份退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国(guó)经济温和复苏。海外(wài)通(tōng)胀预期变化(huà)对国(guó)内资(zī)本(běn)市场造成较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平再创新(xīn)低，意(yì)味着高利率(lǜ)环境(jìng)大(dà)概率(lǜ)持续(xù)更长时间。气球事件(jiàn)导致中(zhōng)美关系(xì)再度紧(jǐn)张。国(guó)内强刺激预(yù)期落空，叠加海外风险事件，股票(piào)市场开(kāi)始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩后通胀下行(xíng)仍将是今(jīn)年主要宏(hóng)观(guān)背景(jǐng)。经济运行正常化需要一个过程，特别(bié)是居民和中(zhōng)小企业，需(xū)要时间修(xiū)复资产(chǎn)负债(zhài)表、修复信心。随(suí)着经济逐(zhú)步(bù)正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必(bì)然事件，消费(fèi)今年大概率超预期回升。就近期公布的社融(róng)和地产(chǎn)数(shù)据(jù)分析，二季度(dù)A股盈(yíng)利增速有望进入(rù)上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息过快带来的(de)金融(róng)风险(xiǎn)，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带来的金融风险更多是流动性问题，底层资(zī)产问题不大，海外央行及时救助(zhù)可(kě)以避免风险蔓延。至(zhì)少现(xiàn)阶(jiē)段我们认为出(chū)现金融危机的(de)风险不大。欧美等发达国(guó)家通胀和金融风险并存，处理(lǐ)难度较大，这也意味着全球无风险收益率在相对顶部(bù)位置，国家之家沟通对话、加强合作的(de)可能性也在(zài)加(jiā)大(dà)。一里地等于多少米 一里地等于多少公里

　　全球经济正(zhèng)在(zài)重回正轨的(de)路上。除了继续关注整(zhěng)个经济体(tǐ)发展状况之外，我(wǒ)们可(kě)以将目光更多放在微观企业层面。可(kě)以(yǐ)看到很多(duō)公司(sī)在(zài)过去几年(nián)始终(zhōng)做正(zhèng)确(què)的事，经营效(xiào)率提升，逆境中变得更加(jiā)优秀、更加强大。不必总(zǒng)是关注宏观数(shù)据，多看看微观企业变化可(kě)以让内心更加平静。我们对全(quán)年股票市场有(yǒu)信(xìn)心，未来将继(jì)续保(bǎo)持合同约(yuē)定较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期(qī)行业中(zhōng)寻找投资机会(huì)。期待为(wèi)持有(yǒu)人创造良(liáng)好(hǎo)收益。

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