本周，沪(hù)综(zōng)指3400点(diǎn)关(guān)口(kǒu)之前虚晃一(yī)枪，以连跌6天(tiān)的逼空形态洗盘，兔年收(shōu)益(yì)消耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股下(xià)行更多(duō)是受(shòu)中概股拖累(lèi)，后市下跌空间(jiān)不大。

　　中概(gài)股下跌拖(tuō)累(lèi)A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过(guò)3个月行(xíng)程，期(qī)间沪指仅(jǐn)上(shàng)涨(zhǎng)0.65％，似(shì)有“兔子尾巴(bā)长不了”之(zhī)叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤(zhòu)雨，大(dà)盘(pán)较(jiào)4月18日峰(fēng)值仅缩水约3％，上(shàng)行通道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌的风险输入(rù)。作为(wèi)同股同权(quán)的两地上市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和(hé)H指(zhǐ)数兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和(hé)-0.7％，A股(gǔ)更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行榜数据显示，截至周(zhōu)四，香港(gǎng)中企(qǐ)指数和恒(héng)生指数过去(qù)3个(gè)月表现为全球垫底，分别(bié)下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘中低(dī)位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主(zhǔ)因是美联(lián)储加息在(zài)即，市(shì)场避险情绪上升，国际资金从新兴市场撤(chè)离(lí)。瑞士瑞联银行日(rì)前将中国(guó)股票评级从(cóng)高(gāo)配下调为(wèi)中性。从宏观面(miàn)看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百分点。剔除食品和(hé)能源的核心PCE物价指(zhǐ)数首季(jì)上升4.9％，去(qù)年(nián)四季度为4.4％。两大数(shù)据预示(shì)着美(měi)国滞胀隐(yǐn)忧(yōu)未减，加息势(shì)在必行。英为财(cái)情的美(měi)联储利率(lǜ)观测器最新数据显示，5月4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大(dà)萧条(tiáo)以(yǐ)来最快速度紧缩货币供应。美国3月(yuè)M2货币供(gōng)应量（未经季(jì)节性调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同(tóng)比下降(jiàng)4.05％，为历(lì)史最大(dà)降幅，且(qiě)是连续(xù)第四个月收(苏三起解的故事，苏三起解的故事简介shōu)缩(suō)。美(měi)联储加息导(dǎo)致金融资产盈利缩(suō)水(shuǐ)，缩表(biǎo)则令流动性(xìng)折(zhé)价效应加剧，在全球金融(róng)市场催生戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美国银行业又一张骨牌崩塌(tā)！第(dì)一共和(hé)银行股价周(zhōu)三盘(pán)中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市(shì)值(zhí)为8.86亿美(měi)元），较2021年(nián)11月(yuè)的(de)历史峰值缩水约97.85％。截至一季度(dù)末，其实际存款较(jiào)去(qù)年末减少约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球银行业危机频(pín)现，让A股机构不再(zài)抱团(tuán)银行(xíng)股，银行部分龙头股招行等(děng)承压(yā)，相较而言(yán)，工商银行兔年以(yǐ)来表现抢眼，A股股(gǔ)价上(shàng)涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股价兔年颓势，一是二者虎年最后3个月股(gǔ)价(jià)大(dà)涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中(zhōng)国(guó)特色估值体系”开始(shǐ)风行(xíng)，市(shì)场风(fēng)格(gé)转换(huàn)。但二(èr)者市净率(lǜ)远高于行业均值(zhí)，难以赋予(yǔ)中特估(gū)概(gài)念中(zhōng)的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指(zhǐ)数年内(nèi)上涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已(yǐ)是五连(lián)阳。其市盈率和市净率分别(bié)为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称(chēng)估值(zhí)洼地，而(ér)沪深京三市A股的市(shì)盈率和市净率(lǜ)中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央(yāng)企国(guó)企估(gū)值回归(guī)市场均值，已是国家(jiā)资本新战(zhàn)略。国家外汇局日(rì)苏三起解的故事，苏三起解的故事简介前表(biǎo)示：“无(wú)论从(cóng)市盈(yíng)率(lǜ)还是市净率等指标看，当前A股的估值(zhí)相对(duì)偏低。”类似表态无疑是(shì)为中字(zì)头股票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前(qián)总市值取代(dài)贵州(zhōu)茅台(tái)成(chéng)为市(shì)值“一哥”的中国(guó)移动，流通小盘+次新(xīn)+绩优概念让其成为中(zhōng)特估(gū)龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说(shuō)，源自井喷(pēn)式(shì)牛(niú)市(shì)带来(lái)的财(cái)富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨跌(diē)幅限制，沪指(zhǐ)当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科技(jì)股主导(dǎo)的(de)行情(qíng)拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年以来的32年里(lǐ)，沪指全年和5月份上涨的年份分别(bié)为(wèi)18次和17次(cì)，二者(zhě)同时上涨的年(nián)份有11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占(zhàn)比为(wèi)46.7％。期间5月和(hé)全年同步飘红(hóng)4次，5月份这个风向标已(yǐ)不太灵光。相比(bǐ)之下，自从2008年以来(lái)，沪综指4月(yuè)飘红5次(cì)，除了(le)2008年当(dāng)年下跌(diē)65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘(piāo)红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主题(tí)的红五月行情能否再现？关(guān)键在(zài)要看两点：一是(shì)年内上(shàng)涨逾53％的(de)互联网指数(shù)能否维(wéi)持(chí)强势行情。二(èr)是作为A股(gǔ)第二大(dà)行业(yè)指数(shù)，电气设备(bèi)板(bǎn)块(kuài)能否企稳(wěn)。该(gāi)指数年(nián)内跌幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元，较历史(shǐ)峰值(zhí)缩水35.5％，占全(quán)市场权(quán)重降低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时代首季盈利(lì)增长5.58苏三起解的故事，苏三起解的故事简介倍，周四收盘较周三低位上(shàng)涨一(yī)成，或是(shì)否极泰来。

　　进入4月以(yǐ)来，沪(hù)深两(liǎng)市单(dān)日成交始终(zhōng)维持在万亿元之上，市场人气并未退潮，只(zhǐ)是风格轮换(huàn)在加速(sù)。鉴于大盘重新(xīn)回到(dào)W形整理(lǐ)格局，后市即(jí)使考验3200点(diǎn)附近的半年(nián)线和年(nián)线关口(kǒu)，下跌空间(jiān)亦(yì)不大。

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