申万一级的半导(dǎo)体行业涵(hán)盖(gài)消费电子、元件等6个(gè)二级子(zi)行(xíng)业，其中市值权重最大(dà)的是(shì)半导体行业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片(piàn)战(zhàn)略(lüè)发展的重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域，半导体行业(yè)具(jù)备(bèi)研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市(shì)场有影(yǐng)响力(lì)的科技(jì)板块。截(jié)至5月10日(rì)，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿(yì)元以上，行业沪(hù)深300企业数(shù)量达到16家，无(wú)论是头部千亿企(qǐ)业数量还(hái)是(shì)沪(hù)深(shēn)300企(qǐ)业数(shù)量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发(fā)现，半导体行业自2018年以来经过4年(nián)快(kuài)速发展(zhǎn)，市(shì)场规(guī)模不断扩(kuò)大，毛(máo)利率稳步提升(shēng)，自主(zhǔ)研发(fā)的环境下，上市(shì)公司(sī)科技含量越来(lái)越高(gāo)。但与此同(tóng)时(shí)，多数(shù)上市公(gōng)司业绩高(gāo)光时(shí)刻在2021年，行业面临(lín)短期库存(cún)调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放(fàng)缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规(guī)模创新高，三方面因素(sù)致(zhì)前(qián)5企业市占(zhàn)率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体行(xíng)业的132家公(gōng)司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续(xù)4年(nián)营收居(jū)行业首位，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司(sī)的(de)营收(shōu)集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历(lì)年营收(shōu)排名前5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯(xīn)国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收(shōu)入居前5的(de)企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面(miàn)因(yīn)素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于(yú)行业平均(jūn)增速。二是(shì)江波龙(lóng)、格科微、海光信息等(děng)营收(shōu)体量居前的(de)企业(yè)不断上市，并在资本助力之下营(yíng)收快(kuài)速(sù)增长(zhǎng)。三(sān)是当半导(dǎo)体行业处于国(guó)产替(tì)代(dài)化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企业营收(shōu)高(gāo)速(sù)增(zēng)长，使(shǐ)得(dé)集中度分(fēn)散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企(qǐ)业(yè)占比(bǐ)不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的(de)归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公(gōng)司来(lái)看，归母净利(lì)润正增长企业达(dá)到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下(xià)跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业(yè)净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原股(gǔ)份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先(xiān)进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以(yǐ)及强大的设计(jì)能力(lì)，公司得到了相关(guān)客户(hù)的广泛认可。去年(nián)芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体(tǐ)量排名行(xíng)业第92名(míng)，其较快增速(sù)与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存(cún)风(fēng)险显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风(fēng)险分(fēn)析时(shí)，发现存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分立(lì)器件、半导(dǎo)体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流通(tōng)速(sù)度(dù)变慢(màn)，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金流能力(lì)，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转率中位(wèi)数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这一经营风险指标反(fǎn)映行业(yè)是否面临库存风险，是否出(chū)现(xiàn)供过于求的局面(miàn)，进而对股(gǔ)价表现(xiàn)有参考意义(yì)。嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷行业整体而(ér)言(yán)，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年(nián)基(jī)本持平，该年半导(dǎo)体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转率中位数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)存(cún)货周转率同比(bǐ)增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑(huá)的(de)116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比下滑(huá)105.67％，该年(nián)这些(xiē)个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说(shuō)明存(cún)货(huò)质量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中(zhōng)上(shàng)位置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降了2.40嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷和3.25，目前存货周转率均低(dī)于行业中位水(shuǐ)平。而(ér)股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提(tí)升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司整体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛(máo)利率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研(yán)发等有(yǒu)很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨、电子(zi)消费品需求(qiú)放缓至部分芯片(piàn)元件(jiàn)降价销售等因(yīn)素(sù)有(yǒu)关(guān)。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两(liǎng)方面原(yuán)因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目前行(xíng)业最(zuì)高的(de)臻(zhēn)镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大(dà)的公司有复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)四(sì)成，研发占比不(bù)断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国(guó)内自(zì)主(zhǔ)研发上行趋势的背景(jǐng)下，国(guó)内半导体企业需要不断通过(guò)研发投入，增(zēng)加企业(yè)竞(jìng)争力，进而对长久业(yè)绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数(shù)据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度(dù)可观(guān)。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业(yè)2022年(nián)研发费用(yòng)同比增(zēng)长，32家企业(yè)增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业(yè)研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额(é)来看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻泰(tài)科技和海光信(xìn)息，2022年研发费(fèi)用增长在(zài)6亿元以上居前。综(zōng)合研发费(fèi)用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出(chū)。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款(kuǎn)支持(chí)双模联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成(chéng)电路产品进(jìn)入C919大型客(kè)机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振(zhèn)器产(chǎn)业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企(qǐ)业研发意愿增(zēng)强，重视资(zī)金投入(rù)。研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)20％以上的(de)企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年(nián)研发费(fèi)用还(hái)在3亿(yì)元以上，可谓(wèi)既(jì)有研发高占(zhàn)比又(yòu)有研发高金额(é)。寒(hán)武纪-U连(lián)续三年(nián)研发(fā)费用占比居行业前3,2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司(sī)思元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领(lǐng)域中的头部公司实现了批(pī)量销(xiāo)售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

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