昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒(máng)格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的(de)危险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突持(chí)续升温，人工智能(néng)正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥(ào)马哈先(xiān)知(zhī)”对大变革时代(dài)的(de)点评和投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示(shì)，第一季度(dù)净利(lì)润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有(yǒu)储户的(de)决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问(wèn)题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不必要(yào)的(de)伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们(men)应该做的(de)就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该(gāi)与中国大量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都(dōu)需要判断，如(rú)果(guǒ)没有对方回应，事情能(néng)有(yǒu)多大进步(bù)。两国(guó)都会(huì)有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营收都会(huì)比(bǐ)去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多的(de)波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二(èr)战的(de)时候我们没有(yǒu)办法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次(cì)的波动来自于另(lìng)外(wài)一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的(de)情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的(de)情况造成的(de)，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个(gè)月已(yǐ)经(jīng)非常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对(duì)于这种情况(kuàng)感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多(duō)卖不出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢地让(ràng)销售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度净卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的(de)净卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和(hé)他的(de)长(zhǎng)期得力(lì)助手查(chá)理·芒格认为，当期的估(gū)值(zhí)没有吸引力。自(zì)今年年(nián)初以来，该公司的(de)现金储备增(zēng)加了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加(jiā)息(xī)和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市回报(bào)的(de)预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企业做出了悲观的(de)预测(cè)：好日子可能已(yǐ)经结(jié)束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益今年(nián)将下(xià)降。因为在过去6个月(yuè)左右的(de)时间里，美(měi)国经济的(de)“令(lìng)人难以置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希(xī)尔经常被视为经济(jì)健康状况的(de)代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到(dào)电(diàn)力(lì)公(gōng)用事业和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十年(nián)美(měi)国经济(jì)的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔一(yī)定会继承我的(de)工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执行上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是(shì)更(gèng)多有能(néng)力的人。如果(guǒ)他们不(bù)能(néng)处理得当的(de)话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他(tā)还补充，每(měi)一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心(xīn)美联储，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大(dà)的(de)数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美(měi)元(yuán)，就(jiù)让他想到一(yī)句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时(shí)美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱来(lái)解决短期问题将(jiāng)会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方(fāng)石(shí)油做了(le)很多(duō)好的事情，建了很(hěn)多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会(huì)购(gòu)买西(xī)方石油的(de)控股权，管理层已(yǐ)经很棒了(le)。未来(lái)不确定是否会继续购买更多石(shí)油公(gōng)司的股(gǔ)票，但对现在(zài)持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货(huò)币化(huà)，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在(zài)这(zhè)种中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗(zhǒng)环境下，美(měi)元的(de)货(huò)币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有取(qǔ)代美元(yuán)储备货(huò)币地(dì)位的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比美联(lián)储主席鲍(bào)威尔(ěr)更了(le)解形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤其是在这种(zhǒng)货(huò)币是全(quán)球储(chǔ)备货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要大举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子(zi)里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢(huī)复，人们(men)会对货币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法(fǎ)预(yù)测会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不(bù)会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策(cè)和财政政策时说，日本(běn)用日(rì)元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济政策(cè)，日本人(rén)应该接受(shòu)并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日(rì)元是(shì)储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日(rì)本，日本有一个更有(yǒu)凝(níng)聚(jù)力的社会，但美(měi)国不(bù)应(yīng)该(gāi)效(xiào)仿日(rì)本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国家(jiā)研(yán)究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大于(yú)需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后(hòu)再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前(qián)又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价格低(dī)位运行(xíng)的(de)情况下(xià)，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的公告称，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗处于(yú)过(guò)度下跌二级预警区(qū)间。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储备调(diào)节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工作预案》规(guī)定(dìng)，国家发(fā)改(gǎi)委会同有关(guān)部门(mén)研究(jiū)适(shì)时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快(kuài)回(huí)归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生猪现货市(shì)场整体(tǐ)延续振荡下跌走势(shì)，价(jià)格无太大起色(sè)。徽(huī)商期(qī)货生(shēng)猪分析师(shī)尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示(shì)，4月(yuè)来(lái)生猪现(xiàn)货价格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌(diē)的(de)振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入(rù)4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘(pán)增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格(gé)的相对(duì)优(yōu)势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终端需(xū)求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成(chéng)本导致生猪(zhū)二(èr)育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末部分(fēn)集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节(jié)假日(rì)提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万(wàn)国期(qī)货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生(shēng)猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一(yī)节前各养殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期(qī)去(qù)产能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助(zhù)于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放(fàng)下，本周五生(shēng)猪期货盘面(miàn)随即作出反应(yīng)走(zǒu)多。从(cóng)收储本身(shēn)看，不会带来实质(zhì)性生猪(zhū)需求(qiú)的增长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控长期密集(jí)执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或(huò)会给市场带(dài)来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何(hé)时结(jié)束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延(yán)续(xù)低(dī)位区间振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每(měi)年5月(yuè)宰量均有不(bù)同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统(tǒng)计局(jú)最新数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近(jìn)五年(nián)同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出(chū)现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示(shì)，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开年(nián)以(yǐ)来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连续(xù)三个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅度(dù)相(xiāng)当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全(quán)国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正(zhèng)常产能调(diào)控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的统(tǒng)计数(shù)据可以看(kàn)出(chū)，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴(bàn)随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动(dòng)猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进(jìn)出(chū)场节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的(de)带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年(nián)2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提(tí)前(qián)透(tòu)支将在6月前(qián)后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价价格重心或(huò)高(gāo)于(yú)4月(yuè)，建议(yì)继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带(dài)来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短期(qī)来(lái)看，当前生猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍维持(chí)高(gāo)位，并高于去(qù)年同期(qī)水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回(huí)落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育增加导致大(dà)猪(zhū)仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出(chū)栏(lán)在5月份可(kě)能继续保持(chí)惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪(zhū)近端(duān)现(xiàn)货价(jià)格大概率已(yǐ)在慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的(de)调减在下半年会有一定程度的(de)体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下(xià)半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供(gōng)应压力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢(huī)复后下(xià)方现货价格空(kōng)间(jiān)有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价重心仍(réng)将低(dī)于(yú)2022年，交易节(jié)奏的(de)把握(wò)将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步(bù)择机(jī)入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合(hé)约(yuē)，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不(bù)高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继(jì)续往(wǎng)上修(xiū)复的空(kōng)间。建议(yì)投资(zī)者(zhě)在(zài)交易上可(kě)从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下移带来(lái)的系统性风(fēng)险。

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