申(shēn)万一级(jí)的半导体行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个(gè)二级子行业，其(qí)中市值权重最大的是半(bàn)导(dǎo)体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未来前(qián)景广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市(shì)场有影响力的科(kē)技板块(kuài)。截(jié)至5月10日，半导体(tǐ)行业(yè)总市值达(dá)到(dào)3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪(hù)深300企业数(shù)量达(dá)到16家(jiā)，无论是头(tóu)部千亿(yì)企业数量还(hái)是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行(xíng)业自(zì)2018年以来(lái)经过4年(nián)快速发展，市场(chǎng)规模(mó)不断扩(kuò)大，毛利率稳步(bù)提升(shēng)，自主研发的环境(jìng)下，上市公(gōng)司科技含量越(yuè)来越高。但与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短(duǎn)期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基(jī)数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库(kù)存风(fēng)险加大。

　　行业营收规(guī)模(mó)创(chuàng)新(xīn)高，三(sān)方面(miàn)因素致前(qián)5企业(yè)市占(zhàn)率下滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的132家(jiā)公(gōng)司，2018年(nián)实(shí)现营业(yè)收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营收(shōu)稳步(bù)增长，但(dàn)半(bàn)导体行业上市公(gōng)司的(de)营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国(guó)际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面(miàn)因(yīn)素导(dǎo)致。一是(shì)如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于(yú)行(xíng)业平均增速。二是江波(bō)龙、格科微(wēi)、海光信息等营收(shōu)体(tǐ)量居前的企业不(bù)断上市，并在资本助(zhù)力之下营(yíng)收快速(sù)增长(zhǎng)。三是(shì)当(dāng)半导体行(xíng)业处于国产替(tì)代化、自主研(yán)发背景下的(de)高(gāo)成(chéng)长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增(zēng)长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长(zhǎng)企(qǐ)业占(zhàn)比不足五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收(shōu)，半导体行业的(de)归(guī)母净利润增速更快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全(quán)球(qiú)销量增速放缓、芯(xīn)片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润(rùn)正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)企业达到(dào)63家，占(zhàn)比无锡市是几线城市(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈利转为亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时(shí)，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家企(qǐ)业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速(sù)优异的(de)企业(yè)来看(kàn)，芯原股(gǔ)份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务(wù)矩阵，受益于先(xiān)进(jìn)的芯(xīn)片定制技(jì)术、丰富(fù)的IP储备以(yǐ)及(jí)强大的设(shè)计能力，公司(sī)得(dé)到了相关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业(yè)之首，公司(sī)利润从0.13亿(yì)元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份(fèn)2022年净利(lì)润体量排名行(xíng)业第92名(míng)，其(qí)较快增速与低基数(shù)效应有关(guān)。考虑(lǜ)利润基数，北(běi)方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速(sù)最快(kuài)的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分析时，发现存货(huò)周(zhōu)转率反映(yìng)了分立器件、半导体设备(bèi)等相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)的周转情况，存(cún)货(huò)周转率下(xià)滑，意味(wèi)产品(pǐn)流通(tōng)速度变慢，影响企业(yè)现金流(liú)能力，对经营造成(chéng)负面(miàn)影响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导体企业(yè)的存(cún)货周(zhōu)转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更是(shì)达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指标反映(yìng)行业是否面临库存风险，是否出现供(gōng)过于求的(de)局面，进(jìn)而对股价表现有(yǒu)参考意(yì)义。行(xíng)业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年(nián)基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周转率中位数和行(xíng)业指数分别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货(huò)周(zhōu)转率同比增长的13家(jiā)企业(yè)，较(jiào)2021年(nián)平均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑(huá)的116家(jiā)企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存(cún)货周转(zhuǎn)率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别下降(jiàng)了(le)2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货周转率均低于行(xíng)业中位水(shuǐ)平(píng)。而(ér)股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体(tǐ)行(xíng)业毛(máo)利(lì)率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中(zhōng)位(wèi)数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，与上游硅料等原材料价(jià)格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部(bù)分芯(xīn)片元件降(jiàng)价销售等(děng)因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分(fēn)点以上企业(yè)达(dá)到27家，其中(zhōng)富(fù)满(mǎn)微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了(le)与(yǔ)这两方面(miàn)原(yuán)因有关。

　　有10家(jiā)企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体(tǐ)量较大的公(gōng)司(sī)有复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发费用增(zēng)长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势的背景下(xià)，国内半导体企业需要(yào)不(bù)断通过研(yán)发投(tóu)入，增加企业竞(jìng)争(zhēng)力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表(biǎo)明2022年半数企业无锡市是几线城市研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯普瑞(ruì)等4家(jiā)企业研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻(wén)泰(tài)科(kē)技和海光信息，2022年(nián)研发费用(yòng)增长在6亿元以上居(jū)前。综合研(yán)发(fā)费用增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)和增(zēng)长金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突(tū)出。

　　其(qí)中，紫光国微(wēi)2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年推出了国内(nèi)首款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英谐(xié)振器产业化”项(xiàng)目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费(fèi)用占营收(shōu)比重来看(kàn)，2021年(nián)半导体(tǐ)行业的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企业(yè)达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用(yòng)占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓(wèi)既有(yǒu)研发(fā)高占(zhàn)比又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年(nián)研(yán)发费用占比达到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯(xīn)片及加速(sù)卡在(zài)众(zhòng)多行业(yè)领域(yù)中的头部(bù)公司实(shí)现了批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

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