作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今(jīn)年初(chū)以来(lái)核(hé)心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，也(yě)指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍(réng)在(zài)温(wēn)和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需(xū)求逐步回暖(nuǎn)，物价水平(píng)有望(wàng)回(huí)归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正(zhèng)文(wén)

　　食(shí)品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍(réng)是主要拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食(shí)品价格则环(huán)比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方(fāng)面，菜(cài)、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足(zú)以及(jí)消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格(gé)分别环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交通(tōng)工具及交通工(gōng)具(jù)用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　受(shòu)国(guó)内外市场需求表现偏(piān)弱及(jí)国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资(zī)料(liào)、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动带(dài)动国内夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字油煤加工(gōng)、化学原料(liào)及(jí)制品相关行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影响(xiǎng)，黑金采选(xuǎn)及(jí)冶(yě)炼(liàn)、有色采选(xuǎn)相关行业价格结(jié)束(shù)自去(qù)年底以来的强势(shì)表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继(jì)持(chí)续释(shì)放、供给相对充足的影响(xiǎng)下(xià)，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言(yán)过(guò)其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到了需(xū)要担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年下(xià)半年(nián)核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年(nián)初(chū)以(yǐ)来有所反弹，意(yì)味(wèi)着(zhe)通缩(suō)压力(lì)正在逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正常波动区间(jiān)，也(yě)指向当前经济仍(réng)在温和(hé)修复。往前看，去年(nián)二、三季(jì)度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对今年(nián)后续CPI同比(bǐ)读数(shù)持续(xù)造(zào)成扰动。我们(men)认为，应(yīng)更(gèng)多关注环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而(ér)随着下(xià)半年(nián)生猪(zhū)需求(qiú)的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生(shēng)猪价(jià)格有望筑底回(huí)升(shēng)，食品项对(duì)CPI的(de)拖累将有所缓解，下(xià)半年物价水平(píng)有望逐步回归至(zhì)正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济(jì)的主要矛盾。

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