银行业危机(jī)再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期(qī)以来，第一共和银行已在为其部分业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过(guò)多风险。目前可能的解(jiě)决方案是，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行(xíng)，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财(cái)政(zhèng)部无意干(gàn)预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑和市场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银(yín)行(xíng)能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)是否会对此家银行发(fā)表(biǎo)“破(pò)产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方案（可(kě)能(néng)是联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司的(de)接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能(néng)，因为第一共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油(yóu)库存降幅大于(yú)预(yù)期，由于(yú)市场消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经济(jì)衰退的(de)担(dān)忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三延续前一交(jiāo)易(yì)日的(de)跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布(bù)进一(yī)步(bù)减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行评级，将限制第一共和(hé)银行(xíng)从美(měi)联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风(fēng)险不断，让(ràng)美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是(shì)仍然高企的通(tōng)胀，一(yī)边(biān)是银行系统危机(jī)以及由此扩大的(de)经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期(qī)货研究(jiū)所副总经理(lǐ)程(chéng)小勇(yǒng)看来，对(duì)于美联储货币政策，大概(gài)率还是维(wéi)持加息(xī)的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀(zhàng)增速依旧处(chù)于历史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金(jīn)价格指(zhǐ)数增速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽管高(gāo)利(lì)率和美国银行业(yè)危机引发了经济减速，但是据我们测算当(dāng)前美国私人部门资产负(fù)债表受冲击的影响大(dà)约将(jiāng)在三、四季度出(chū)现，短期经济减速不至于引发美联(lián)储货(huò)币(bì)政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息(xī)的(de)经验来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银行(xíng)股大跌(diē)，但(dàn)由于(yú)当前(qián)美国(guó)商业银行危机(jī)主要(yào)是资产负责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年次贷危机(jī)时那样的(de)产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去(qù)杠杆，金融市场系统性(xìng)风(fēng)险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期(qī)货研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由美(měi)国银(yín)行业(yè)“爆雷(léi)”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门应对(duì)危机的速度和(hé)积极(jí)性非常高，在这种形式下，去(qù)押(yā)注(zhù)系(xì)统性风险发生概率比较低的。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市场认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平(píng)预测下(xià)，美联(lián)储是不会在(zài)7月份就(jiù)去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对于美国通胀将从几十年来的(de)最高水平进一(yī)步回(huí)落(luò)多少这一争(zhēng)论(lùn)，全球知名(míng)机构的基金经理们也开始产生(shēng)分歧(qí)。其中，一方是安联(lián)环球投资(zī)和(hé)西部(bù)信托(tuō)等公(gōng)司认(rèn)为，美联(lián)储(chǔ)和其他央行将在(zài)加息方(fāng)面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续(xù)加(jiā)息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑(yí)，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和(hé)其他央行的政策制定者(zhě)是(shì)否真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万(wàn)人失业的风险，换(huàn)句(jù)话说，央(yāng)行(xíng)们最(zuì)终可能不得(dé)不做出妥协(xié)，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消(xiāo)费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下降(jiàng)，消费(fèi)支(zhī)出(chū)增速放缓是确(què)定性事件(jiàn)，说明未(wèi)来美国经(jīng)济继续减(jiǎn)速也是大概率(lǜ)事件。然而(ér)，由于美国居民消(xiāo)费支出(chū)增速(sù)虽(suī)然在下滑(huá)，但在(zài)2月还(hái)是(shì)维持正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避险情绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温，但不至于(yú)出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可(kě)以验证这一点(diǎn)。不过，随(suí)着美(měi)国居民利(lì)息支出(chū)占可支配收入的比例越来越高(gāo)，未来并不排(pái)除由于经济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的(de)情况出(chū)现。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的下降和最近的美国(guó)居民部门信用开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑(yòng)卡(kǎ)违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居民(mín)部门(mén)的资产负债表和(hé)收入(rù)状况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但(dàn)美国(guó)居民(mín)部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的(de)状况，这也是为何即(jí)便消费信心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升(shēng)，美国(guó)居民部门的(de)消费贷款仍然(rán)在继续扩张(zhāng)，这显示(shì)着美国居民部门的需(xū)求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示(shì)。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市场(chǎng)避险情(qíng)绪的催化(huà)有两方面的背景(jǐng)，一是按照(zhào)历史经验看(kàn)，海外(wài)加息结束到(dào)降息之间就是一个容易出风险的(de)时间段；二是能够激发(fā)风(fēng)险偏好的中国这边的复苏环(huán)比高点已经看到，同比高点(diǎn)接近看到(dào)，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺激政策(cè)的情况下，市场对全球(qiú)经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比(bǐ)较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主线题(tí)材下跌与(yǔ)海外银行业危机共振成(chéng)为了一个激发(fā)避险情绪(xù)升级的(de)导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外(wài)出现明显的周期背离，且海外的(de)政(zhèng)策部门应对(duì)危(wēi)机的速度又很快，所以不至(zhì)于出现(xiàn)单边的持(chí)续性共振(zhèn)，这(zhè)就导致(zhì)各(gè)类(lèi)风险资产难(nán)以出现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的(de)操(cāo)作思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属板块全(quán)面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏(péng)表示(shì)，整体来看，有色金属(shǔ)的全(quán)面(miàn)下行(xíng)有两个(gè)利空(kōng)背景和一(yī)个(gè)触发因素，一是临(lín)近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概(gài)率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临国内(nèi)五一假期，资(zī)金提(tí)前流出规避不确定性风(fēng)险；三是(shì)前一晚欧(ōu)美(měi)银行季报再爆利(lì)空，引发市场(chǎng)对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为(wèi)有(yǒu)色(sè)板块(kuài)全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前宏观(guān)情绪(xù)对市场的扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一(yī)直在衰退论(lùn)和加息预期之间(jiān)摇摆不定(dìng)。一方面对银行(xíng)业和(hé)全球经济前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会(huì)使得加息预期降低(dī)。加(jiā)息(xī)预期降(jiàng)低后又不得不面对高企(qǐ)的通(tōng)胀数(shù)据，美联储(chǔ)喊话加息不(bù)应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复(fù)始。”国(guó)海良时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求(qiú)修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代(dài)表的(de)大部(bù)分品(pǐn)种还在区间运行，除(chú)了(le)锌(xīn)的空头势(shì)头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示，二季(jì)度是有(yǒu)色金属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开局(jú)延续了(le)需求的强预期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲(chōng)高预(yù)期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工和镀锌板等(děng)行业(yè)样本企业开工率却出现接连下(xià)降，社会库存(cún)虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加工企业订单难(nán)以为继(jì)，且产成(chéng)品库存较往年(nián)出现小幅累(lèi)积，这也就(jiù)意味着之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高(gāo)开工透支了(le)部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不(bù)支持价格高(gāo)走，同时(shí)国内劳(láo)动节假期即将到来，资(zī)金(jīn)从有色市场流(liú)出规避(bì)不(bù)确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现回调(diào)并不(bù)意(yì)外，昨(zuó)日有色价(jià)格快速(sù)回落也是近段时间(jiān)对利空(开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑kōng)因素的集中体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱(ruò)，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍(shào)说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游开工(gōng)率上最(zuì)近(jìn)几周出现了(le)高(gāo)位停(tíng)滞，没(méi)有进一步的增长，可(kě)能和(hé)旺季(jì)慢慢(màn)过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值也不(bù)大(dà)，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的(de)状态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场(chǎng)预期过于一致，主(zhǔ)流观(guān)点(diǎn)认为加息已近尾声，最(zuì)坏的(de)时候已经过去，但今年可(kě)能不(bù)会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一(yī)致(zhì)的情况(kuàng)。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时间或者幅(fú)度超(chāo)预期，这样市场就会(huì)有(yǒu)超预(yù)期(qī)的(de)下跌。最主要(yào)的(de)是(shì)，有色(sè)板(bǎn)块多数品种供应增加总体比较确(què)定的，需(xū)求(qiú)跟(gēn)不(bù)上(shàng)供应(yīng)的增速，整个(gè)周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观(guān)经(jīng)济(jì)是对未来的预(yù)期，更多的(de)是反映市(shì)场对未来一(yī)个季度(dù)、半年度甚(shèn)至更长(zhǎng)时间的需求预(yù)期(qī)，展大(dà)鹏认为，其对有色(sè)板块的短(duǎn)期或短线影响并(bìng)不(bù)显(xiǎn)著(zhù)，短期可关注供求现状与价格趋势的关(guān)系(xì)以及可(kě)能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是在多空分(fēn)歧的位置和时(shí)间(jiān)节点突(tū)发未(wèi)知的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放大了(le)价(jià)格短线的波动性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的(de)压(yā)力(lì)。”他说。

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