大家周末好，先来看(kàn)下(xià)重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧(jǐn)急(jí)向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇当天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚(yà)军(jūn)队的战备状态提升到最(zuì)高等级，并(bìng)紧(jǐn)急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契奇(qí)提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科(kē)索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民(mín)众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族(zú)警察在冲(chōng)突中使用(yòng)了(le)催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并(bìng)闯入(rù)了兹(zī)韦钱(qián)区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后(hòu)由联(lián)合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行！这(zhè)一数据创年内(nèi)新高，美联储(chǔ)年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔除食物(wù)和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和(hé)预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，追踪(zōng)与当前经济周期相关(guān)的(de)通胀压力的周期(qī)性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录(lù)。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交(jiāo)易商周(zhōu)五加大了(le)对美联储将(jiāng)继续加息的(de)押注，数(shù)据公布(bù)后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价美联(lián)储在6月会议上将(jiāng)基准(zhǔn)利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一直(zhí)坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基(jī)于对期(qī)货的押(yā)注，今年(nián)降息的(de)可能性不大(dà)。现(xiàn)在(zài)，他们(men)预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅(fú)度(dù)低于此(cǐ)前(qián)的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上(shàng)限(xiàn)担(dān)忧的缓(huǎn)解(jiě)降低(dī)了今年降息的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月(yuè)份的会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦(bāng)基金利率将在(zài)2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工(gōng)板块略显分(fēn)化(huà)。期(qī)货日(rì)报记者(zhě)观(guān)察到(dào)，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大(dà)于油化(huà)工品种。以PTA等原(yuán)料(liào)成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本(běn)端(duān)为煤炭(tàn)的品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国投安信(xìn)期(qī)货能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端(duān)产品这一(yī)分化的根源还是原料端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能(néng)源危(wēi)机在期货(huò)市场(chǎng)的(de)影(yǐng)射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交(jiāo)易主题(tí)，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块内部(bù)来(lái)看，前期原油价格的下(xià)行已触(chù)碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页岩(yán)油生产商(shāng)边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源产(chǎn)量增速持续(xù)不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原(yuán)油供给约(yuē)束的(de)兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西(xī)主产(chǎn)区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情(qíng)况下供(gōng)应有增无(wú)减，宽松的(de)供需面持续带(dài)动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化(huà)工(gōng)品种构成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下行(xíng)的趋(qū)势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成本(běn)端(duān)的支撑弱(ruò)化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断下移。”中信(xìn)建投期货分析(xī)师刘书(shū)源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的走势(shì)，并(bìng)未(wèi)出现(xiàn)较大的单边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期货研究院(yuàn)上(shàng)海分院负责人(rén)夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工市(shì)场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预(yù)计逐步(bù)好转，电(diàn)煤需(xū)求存在增加，但增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍(réng)存在下调(diào)可能，成本端难以(yǐ)提供(gōng)有力(lì)支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部分区域需(xū)求受到影响。需求处于季节性淡季(jì)，下游用煤企业库存(cún)水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工(gōng)近(jìn)期的持(chí)续走弱也与宏观需求(qiú)弱势(shì)以及自(zì)身品(pǐn)种(zhǒng)的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部(bù)分甲醇和尿素(sù)的(de)终端(duān)工(gōng)厂，在经历疫(yì)情几年之(zhī)后(hòu)，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需(xū)求并(bìng)没有因疫情解封后(hòu)，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速(sù)下跌(diē)，导(dǎo)致(zhì)煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下(xià)移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤(méi)炭(tàn)的大幅走弱，目前(qián)甲醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化(huà)工产业链上下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动，但(dàn)煤化工(gōng)品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年10月(yuè)份以来新低(dī)，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料(liào)端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇(chún)现货价(jià)格不断创(chuàng)下新低(dī)，部分(fēn)地区(qū)现货(huò)价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体(tǐ)利(lì)润并没有随(suí)着煤价回落(luò)、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大(dà)，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降(jiàng)负的消息，后续(xù)值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普遍(biàn)认为，短期，煤(méi)化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期的(de)迹象。“经历过(guò)前几年的(de)持(chí)续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇(chún)和(hé)尿素(sù)的产能不断扩张，当前下游(yóu)的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来(lái)其(qí)价格可能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开(kāi)启倒逼上游降(jiàng)负或(huò)者去产能的阶段，后续大概率是一个(gè)产能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周期主要(yào)取决于需(xū)求的(de)恢复情(qíng)况，下半(bàn)年部分品(pǐn)种面临(lín)较大投(tóu)产压力，进口(kǒu)体量(liàng)大的品(pǐn)种将受到低价(jià)进(jìn)口货(huò)源的冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工(gōng)行(xíng)情(qíng)难有(yǒu)起(qǐ)色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不(bù)是(shì)行情的(de)反转。

　　油制强于(yú)煤制的(de)可能性(xìng)依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化(huà)工（尤其是油(yóu)化(huà)工）板块较为强势(shì)主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师(shī)杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到(dào)供需(xū)基本面收紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷入(rù)僵局带来(lái)的宏(hóng)观(guān)情绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能源(yuán)部(bù)长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将加大(dà)力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价(jià)格上限的行为都对(duì)于油价起到(dào)提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面(miàn)来(lái)看，下(xià)半年全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的(de)持续；同(tóng)时美国(guó)宣(xuān)布(bù)将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本(běn)端带动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工(gōng)较强的关键原因还是在于原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预(yù)期大幅下(xià)降，主要源自原油(yóu)进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来(lái)临显著增长的需求；包括汽(qì)油(yóu)和精炼油在内的(de)成品油库存均出现不同(tóng)程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑(lǜ)进(jìn)一步减(jiǎn站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的)产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在(zài)美国债务(wù)上(shàng)限谈判达(dá)成(chéng)一致前(qián)，宏观层面(miàn)的不确(què)定性仍然会影(yǐng)响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场需关注美国债务(wù)上(shàng)限谈判结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会议(yì)将近。考虑目前油价被市场接受度提(tí)升，预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基(jī)本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度(dù)提升。预(yù)计6月化工品市场对标的(de)原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格(gé)表现更弱，因而(ér)以原油折算成(chéng)本的加工利润反(fǎn)而出现了下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原油供(gōng)应站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的(yīng)端(duān)的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原(yuán)油及(jí)成品油(yóu)发(fā)运船期(qī)中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢(huī)复(fù)，亦对本无弹性(xìng)的(de)原油(yóu)供应构成(chéng)扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙特(tè)能(néng)源(yuán)部(bù)长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出警告，面(miàn)对(duì)欧美(měi)银(yín)行业危机(jī)和(hé)美国债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)带来的需求端不确(què)定性，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再次减产(chǎn)的小概(gài)率事件发(fā)生，二季度起的基准去库预期(qī)仍将为原(yuán)油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现中，油制强(qiáng)于(yú)煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示(shì)，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋势依(yī)然存在(zài)。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往(wǎng)往(wǎng)容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反(fǎn)差或依然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看来(lái)，在国内动力煤(méi)市(shì)场中下游库存有效去化(huà)，或低(dī)价格刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期之前，油化(huà)工(gōng)结构(gòu)性强于(yú)煤化工的行情(qíng)仍然(rán)有望延续。

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