四大国有银行(xíng)的集(jí)体降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存款利(lì)率(lǜ)正迎来(lái)新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行(xíng)业已有三波存(cún)款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联(lián)社）下调人民币存款利(lì)率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解(jiě)此次(cì)下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的(de)信号？市(shì)场(chǎng)上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率新(xīn)规(guī)主要基(jī)于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改革深(shēn)化大(dà)背景；二是对银行而(ér)言，存(cún)款利(lì)率下(xià)调有助(zhù)于减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观(guān)经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存款更多是对公业(yè)务(wù)，通知存款(kuǎn)则(zé)集(jí)中于短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户(hù)，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)在(zài)银行存(cún)款中占(zhàn)比不(bù)高，以四大(dà)行的(de)单位通知存款为例，常年(nián)只占(zhàn)企业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的数据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到(dào)，从过去二十年的(de)数据(jù)看，我国实际(jì)利(lì)率总体保(bǎo)持在略低于潜在经(jīng)济增速这一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜(qián)在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在(zài)经济(jì)复苏的关(guān)键时(shí)点上，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及(jí)的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部(bù)首席(xí)经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机(jī)制建(jiàn)立(lì)了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随(suí)后，国(guó)有大行同年(nián)9月下调(diào)存款利(lì)率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中引入(rù)了存(cún)款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是(shì)，此前4月部分(fēn)中小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下(xià)调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革推进(jìn)背(bèi)景下(xià)，银行出于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要(yào)性(xìng)来看(kàn)，民生证券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向(xiàng)于(yú)认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一(yī)轮(lún)存款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完成存款利率调(diào)整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银(yín)行利润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮利率调(diào)降都集(jí)中在活期(qī)和(hé)定期存款，实际上忽略了(le)这些(xiē)介于(yú)活期和定期存款之间的存款的利(lì)率调(diào)整，“当下(xià)有必要(yào)一次性(xìng)调(diào)整通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证(zhèng)存(cún)款利率下调的有效(xiào)性。此外(wài)，数据(jù)显示(shì)，国有(yǒu)银(yín)行一(yī)季度净息差(chà)水平均创(chuàng)历史新(xīn)低(dī)，当下(xià)调利率(lǜ)有助于(yú)降低银行负债成本，推动银(yín)行(xíng)投放(fàng)信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革(gé)及银行净(jìng)息差压(yā)力增(zēng)大(dà)外，某(mǒu)大型银行金融市场研(yán)究员(yuán)还关注到的是国(guó)内存款市场的供需变(biàn)化——近年(nián)来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市(shì)场供需变(biàn)化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银行在(zài)调整节奏(zòu)、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局(jú)会议(yì)强调，要有效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本(běn)次调(diào)降利率也被认为维(wéi)护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为(wèi)，本(běn)次调降通知主要(yào)释(shì)放了(le)两(liǎng)大信(xìn)号，一(yī)是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导银(yín)行(xíng)的对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产(chǎn)端(duān)让利(lì)压(yā)力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补(bǔ)充(chōng)能力(lì)；二是(shì)减少企业及居民的短(duǎn)期存(cún)款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)的(de)利率上限(xiàn)，主要目的是规(guī)范银(yín)行业存(cún)款定价秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银(yín)行净利差空间较(jiào)小，压降负(fù)债端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金(jīn)融风险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降低(dī)实(shí)体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师(shī)董(dǒng)琦也认为，存款利(lì)率调降，既有(yǒu)助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行(xíng)高(gāo)息揽储的成本压力，又(yòu)有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队(duì)同样提(tí)到(dào)，新规对(duì)于规(guī)范协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗债市场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民生(shēng)证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)表示(shì)，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市(shì)场中(zhōng)，对流动性敏感的(de)股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈(chén)雳则表示，在当前整个(gè)经(jīng)济复(fù)苏的大背景(jǐng)下(xià)，进(jìn)一步释(shì)放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标(biāo)，存(cún)款降息调节，对(duì)促销费无(wú)疑有(yǒu)一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政(zhèng)策执(zhí)行报(bào)告以及2023年一(yī)季度(dù)货政例会均表明，当(dāng)前货币(bì)政策基调未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上也(yě)强调“着力(lì)支(zhī)持扩大内需(xū)，为实体经(jīng)济提(tí)供更有力支(zhī)持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否意味着货(huò)币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看(kàn)法是(shì)，货币政策(cè)充(c家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗hōng)裕延(yán)续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次(cì)调降意味着当前(qián)长端利率仍(réng)有下行空间，但(dàn)这(zhè)一调(diào)降是针(zhēn)对银行协定存款及(jí)通知存款利率自(zì)律上(shàng)限，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等于政策利率就必(bì)须进行(xíng)对等下调(diào)，市场不应(yīng)视为降息的确定(dìng)性(xìng)信(xìn)号(hào)。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之(zhī)下(xià)，也有多方(fāng)观(guān)点提到(dào)，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关注到，当前经济修复(fù)内生动(dòng)力依然不强，外需(xū)压家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗力(lì)没有完全缓解(jiě)，货币政策(cè)将继(jì)续对经济修(xiū)复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利(lì)率水平的调降还(hái)没(méi)有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团(tuán)队(duì)的观点也不(bù)谋而合——长期来(lái)看(kàn)，存款利率下(xià)行仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力(lì)增大，控制存款成本成为当务(wù)之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银(yín)行金融(róng)市(shì)场研(yán)究员认为，需要看(kàn)到(dào)的是，目前经(jīng)济(jì)处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要(yào)适(shì)度货(huò)币(bì)环境(jìng)支持，同时，国(guó)内经济复苏不(bù)平衡问题依然突出(chū)，要求货(huò)币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年(nián)货币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场流(liú)动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚(yǐ)重结(jié)构(gòu)性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提(tí)升政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的(de)钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经(jīng)营压力(lì)，但另一方面老百(bǎi)姓、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介(jiè)于定(dìng)活期(qī)存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提(tí)高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时(shí)需提前(qián)1天或7天(tiān)通知银行(xíng)，即可(kě)按实(shí)际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利(lì)息，个人和企业(yè)均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的(de)基准(zhǔn)利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单(dān)位在银行开(kāi)立一个具有(yǒu)结算和(hé)协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协(xié)定存款账户中超(chāo)过该额度的(de)部(bù)分按协定(dìng)存款利率单独计息的(de)一种存款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存款既有对公业务(wù)，也(yě)有个人业务，但都有一(yī)定的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒提出的观(guān)点(diǎn)是，总体来看，协定存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大(dà)。对(duì)于企业(yè)来(lái)说，会有一(yī)定的利息损失(shī)，但若存贷款利率都(dōu)能有(yǒu)所下调(diào)，也有助于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也(yě)注意到(dào)，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利(lì)率(lǜ)调降是(shì)否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要(yào)总量(liàng)政策继续支撑。经(jīng)济当前(qián)依然(rán)需要休(xiū)养(yǎng)生(shēng)息，特别(bié)是(shì)在前期服务业修(xiū)复后，与制(zhì)造(zào)业产(chǎn)生循环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一定(dìng)规(guī)模的(de)超额(é)储蓄(xù)，降息可以降低企(qǐ)业、居民(mín)的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居(jū)民(mín)对后续的(de)收入信(xìn)心才会回升，进而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示。

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