申万一级的半导体行业涵盖消费(fèi)开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑电子、元(yuán)件等(děng)6个二级子(zi)行(xíng)业(yè)，其(qí)中(zhōng)市值权重最大的(de)是(shì)半导体(tǐ)行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片战略发(fā)展的重点领域，半导体行业(yè)具备研发技术壁垒、产品国(guó)产替代化(huà)、未(wèi)来(lái)前景广阔等特点(diǎn)，也因(yīn)此成为A股市场有影响(xiǎng)力(lì)的(de)科技板块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半导体行业(yè)总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是(shì)头部(bù)千亿企业数(shù)量还是(shì)沪(hù)深300企业数量(liàng)，均位居(jū)科技(jì)类行业前列。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年(nián)以来经过4年快(kuài)速发展，市场(chǎng)规(guī)模不断扩(kuò)大，毛(máo)利(lì)率(lǜ)稳(wěn)步提升，自主(zhǔ)研发的环境下(xià)，上市公司科技含量(liàng)越来越高。但与此同时，多(duō)数上市(shì)公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制(zhì)约(yuē)，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放(fàng)缓，毛(máo)利率下(xià)滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面(miàn)因素致前5企(qǐ)业市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连(lián)续(xù)4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半导体行(xíng)业(yè)上(shàng)市公司的营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科技、中芯(xīn)国际(jì)5家企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业(yè)营(yíng)收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的(de)企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收(shōu)占比下滑，或主要由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二(èr)是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息(xī)等(děng)营收体量居前的(de)企(qǐ)业不断上(shàng)市，并在资(zī)本(běn)助力之下营收快速(sù)增长(zhǎng)。三(sān)是当半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)处于国产替代化、自主研发背景下(xià)的高成(chéng)长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高(gāo)速(sù)增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业占比不足(zú)五成

　　相比营(yíng)收，半导体行(xíng)业的归母净(jìng)利润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子(zi)产(chǎn)品全球销量增速(sù)放缓、芯片库存(cún)高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司来看，归(guī)母(mǔ)净利润正增长(zhǎng)企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润增速(sù)区间

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片(piàn)定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计能力，公(gōng)司得到了相关客(kè)户的广泛(fàn)认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行(xíng)业之(zhī)首，公司利(lì)润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净利润(rùn)体量排(pái)名行(xíng)业第92名，其(qí)较快增速与低基(jī)数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快(kuài)的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营(yíng)风(fēng)险分析时，发现(xiàn)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反(fǎn)映了分立器件(jiàn)、半导体设(shè)备等相关(guān)产品(pǐn)的周转情况，存(cún)货周转率(lǜ)下滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业(yè)现(xiàn)金流(liú)能力，对经(jīng)营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是达(dá)到(dào)35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率这(zhè)一经营风险指标反映行业(yè)是否(fǒu)面临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进(jìn)而(ér)对股(gǔ)价表现有(yǒu)参考意义(yì)。行业(yè)整体而言，2021年存货(huò)周转率中(zhōng)位数(shù)与2020年基本(běn)持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行(xíng)业指(zhǐ)数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半(bàn)导体行业存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)增长的(de)13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下(xià)滑的(de)116家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说(shuō)明存(cún)货质量(liàng)下滑(huá)的企(qǐ)业，股价表现(xiàn)也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值(zhí)居中上位置(zhì)的企业，2022年(nián)存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业(yè)中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较(jiào)差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭(dié)代升(shēng)级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行(xíng)业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过2个(gè)百分点，与上(shàng)游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分芯片(piàn)元(yuán)件降价销(xiāo)售等(děng)因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百(bǎi)分(fēn)点以上企业达(dá)到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公(gōng)司在年报中也说明了与这两方面原(yuán)因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在(zài)60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量较大(dà)的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研发(fā)费用增长四(sì)成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片(piàn)市场(chǎng)卡脖子、国内自主(zhǔ)研(yán)发上行趋(qū)势的(de)背景下，国内半导体企业需要不(bù)断通(tōng)过研发(fā)投入，增加企(qǐ)业(yè)竞争力(lì)，进而对长久业绩改(gǎi)观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具(jù)体公(gōng)司(sī)而言，2022年132家企业(yè)研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发(fā)费(fèi)用同比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息，2022年研发费用增长在(zài)6亿(yì)元以(yǐ)上居前。综合研发费用增长率和(hé)增(zēng)长金额，海光信(xìn)息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国(guó)内首款支(zhī)持(chí)双模联(lián)网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机(jī)供(gōng)应链，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通信网络设(shè)备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来(lái)看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重(zhòng)视资(zī)金投入。研(yán)发费用占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到(dào)42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费(fèi)用还(hái)在3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓既有研发(fā)高占比(bǐ)又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研发(fā)费(fèi)用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业领域中的头部公司(sī)实现了(le)批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用占比居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

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