核(hé)心观点(diǎn):在当前经济恢复的(de)不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和(hé)较(jiào)高的(de)安全(quán)边际(jì)为投资者提供不错(cuò)的收益。而基(jī)本(běn)面稳健，分(fēn)红(hóng)率高(gāo)而稳定，估(gū)值处(chù)于历史低位，银行板块将成为(wèi)高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股(gǔ)息率为投(tóu)资要素，选择股息(xī)率较高(gāo)的(de)股票并(bìng)长期持有的投资策(cè)略。高股息(xī)率一(yī)方面意(yì)味(wèi)着公司有较高的股利(lì)支付率，投资者(zhě)每(měi)年可以获得较(jiào)高的股(gǔ)利收入(rù)作为(wèi)绝对收益，另一方面意蜡的熔点是多少度味着(zhe)公(gōng)司(sī)估值较低，因此具备一定的安全(quán)边(biān)际，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的(de)安全性较(jiào)高，在市场(chǎn蜡的熔点是多少度g)下行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌(diē)，防御性更强。从当前(qián)宏(hóng)观经济(jì)的角度来看，疫情三年(nián)后经济恢(huī)复仍(réng)然有(yǒu)较大(dà)的不确(què)定性(xìng)；从大类资产的(de)投资收益(yì)来看，目(mù)前可投资的(de)资产不多，收益率(lǜ)在下(xià)行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高(gāo)股息策略有望(wàng)取得相(xiāng)对(duì)不(bù)错的收益(yì)。

　　高股息(xī)率想要取得较(jiào)好的收益(yì)就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要(yào)有一贯(guàn)较高(gāo)而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息的前提(tí)就是行业基本面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在分母部(bù)分也(yě)就是(shì)股价端估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有(yǒu)一定(dìng)的(de)成长性(xìng)，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰(qià)好满足以上条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过(guò)去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股(gǔ)份行(xíng)和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离(lí)不开经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银行整(zhěng)体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于(yú)营收，拨备(bèi)与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预(yù)计随(suí)着大行(xíng)重定价的压力过(guò)去(qù)以及二三季(jì)度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端(duān)收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的(de)下行和理(lǐ)财资(zī)金(jīn)赎回的趋缓也会使得负(fù)债成(chéng)本(běn)有望(wàng蜡的熔点是多少度)进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质(zhì)量方面银行板块处(chù)于(yú)历史较优(yōu)水平，上市银行不(bù)良率(lǜ)继续环比下降，基本处(chù)在(zài)2014年(nián)来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历(lì)史数(shù)据来(lái)看(kàn)，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行板块的(de)配置安全边际和性价比(bǐ)较(jiào)好，作为低且(qiě)稳(wěn)定的分母也保证了其(qí)比较高(gāo)的(de)股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为“国(guó)资含量”比较高(gāo)的板块(kuài)，从(cóng)去年底开始监管开始提出中特估后有比较(jiào)不(bù)错的表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投资者带来除稳定(dìng)股息收益(yì)外的附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证(zhèng)券研究所研(yán)究报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定(dìng)收益(yì)的溢价》

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