公(gōng)募基金交易结(jié)算(suàn)模式再现创新突破！

　　继过往(wǎng)较为常(cháng)见的(de)托管人结算模式和券商结(jié)算(suàn)模式之后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基(jī)金行业悄然流行。

　　据中国基金报(bào)记(jì)者了(le)解，2022年3月初成立(lì)的博道(dào)盛兴一年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基(jī)金，该基金由(yóu)博道基金、广发证券、兴(xīng)业银行三方合作推(tuī)出。目前正在发行的易(yì)方达中(zhōng)证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述(shù)ETF将由易方(fāng)达与广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸引了(le)行业(yè)各(gè)方目光，据业内人士(shì)透露，除(chú)了广发(fā)证券(quàn)有(yǒu)落地的基金产(chǎn)品之外，其他券商、基金(jīn)公司也在关注研究(jiū)这一新的模式(shì)，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多(duō)位业内(nèi)人士看来，目前基金(jīn)结算模(mó)式迎来(lái)新时代。券商(shāng)结算、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)三类(lèi)模(mó)式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提(tí)供(gōng)更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年的历(lì)史(shǐ)长(zhǎng)河中(zhōng)，托(tuō)管人结算模式是最早(zǎo)出现也(yě)是最(zuì)为成(chéng)熟的基金结算(suàn)模式(shì)。到了2017年，券商结算模(mó)式启动(dòng)试点，成为基金公司撬动券商资源的有力抓手(shǒu)，之后由试点(diǎn)转常规(guī)，发(fā)展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业各方(fāng)探索中落地。

　　据(jù)中国基金报(bào)记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年(nián)持(chí)有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目前正在发(fā)行的易方达中(zhōng)证软件服(fú)务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基金分别由(yóu)博道(dào)、易方达(dá)两家基(jī)金公(gōng)司与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行合作发(fā)行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券(quàn)是(shì)率先有(yǒu)落(luò)地(dì)基金产品的券商，据(jù)了解，其他券商也在积极研究(jiū)这一(yī)新的业务。”一位(wèi)业内人士透(tòu)露。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过(guò)证券公司进(jìn)行交易申报，由托管银行进行结算，在这种模式下，资金存(cún)放在托管银行(xíng)的托管(guǎn)账户(hù)，无(wú)须银证转账到证券公(gōng)司。这(zhè)也成为(wèi)类QFII模(mó)式的与一般券(quàn)结模式的最大(dà)不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产品资金(jīn)集中(zhōng)存放在托管(guǎn)银(yín)行，在(zài)券商(shāng)开立(lì)的资(zī)金账(zhàng)户无需(xū)实际上的银证转(zhuǎn)账存(cún)入资金，每(měi)个交(jiāo)易日基金(jīn)公司采用申报交(jiāo)易额度，使用虚头寸(cùn)资金的方式(shì)进(jìn)行场内交易，券商根据已申报的交易(yì)额度每日滚动计算产品(pǐn)资(zī)金(jīn)账户虚头寸资金余额，以实(shí)现对产(chǎn)品场内交易(yì)额度的前端(duān)验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下(xià)基金(jīn)场内交(jiāo)易(yì)通过(guò)经纪券商完成(chéng)，仍然保留(liú)了原(yuán)先(xiān)券商交易结算(suàn)模(mó)式(shì)的交易前端控制、验资验券的优(yōu)点，同时资金结算由(yóu)托管行完(wán)成，解决了部分托(tuō)管行比较关注的托管(guǎn)资金归属保管问题，一定程度(dù)上(shàng)调动了(le)托管(guǎn)行的积极性。

　　在博(bó)时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公募基金(jīn)与证券公司结算模式的选择，更好(hǎo)地满足各(gè)方差异化(huà)的需求(qiú)，也印证了券(quàn)商财富管理转型已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式备选(xuǎn)可以有助(zhù)于(yú)降低运营风险(xiǎn) 、提升(shēng)效率，促进(jìn)公募基金(jīn)、券商渠道、基(jī)金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可(kě)以保证较好运营(yíng)效(xiào)率(lǜ)带(dài)来的优质交易体验的同时，兼顾券(quàn)商与基(jī)金公司的商(shāng)业利益深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务，产品(pǐn)工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一(yī)步促进，金融(róng)机构(gòu)为广大投(tóu)资人提(tí)供更多的交易工具选择(zé)。”他进一(yī)步分(fēn)析(xī)指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现行客户交(jiāo)易结算资金的三方存管(guǎn)框(kuāng)架，谈(tán)及这类模式(shì)的创新点，平(píng)安基金总结为三大方面：“一(yī)是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指(zhǐ)令对接，资金无需三方存管；二是交易交收分离：证券公司对产(chǎn)品场内交易进行(xíng)前端验资验券；三是日(rì)终资金对账：实现证券公(gōng)司与托管人系统对接对(duì)账。”

　　加强(qiáng)交(jiāo)易(yì)前端验资验券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道(dào)的商业模(mó)式(shì)创(chuàng)新(xīn)

　　作为一种新的交(jiāo)易结算模式，投资者对类QFII结算(suàn)模式还是比较(jiào)陌生(shēng)。相比过往的结算模式，公(gōng)募基金(jīn)采用类QFII结算模式(shì)有哪些(xiē)优劣势？也是投(tóu)资(zī)者关注的(de)问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度(dù)分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商(shāng)完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过(guò)券商完成，可(kě)以全(quán)方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证(zhèng)券公司对(duì)产品(pǐn)场(chǎng)内交易进(jìn)行(xíng)前端验资验券(quàn)，可有(yǒu)效防控异常交易和超(chāo)买风险。”博道基金(jīn)表示(shì)。

　　“对于(yú)公(gōng)募(mù)基金(jīn)管理人而言，公募类(lèi)QFII结算模式，较传统(tǒng)托管(guǎn)银行结算模(mó)式，有两方面好处：一是，加(jiā)强了交(jiāo)易前端验资(zī)验券功能，优化交(jiāo)易监控和头(tóu)寸透(tòu)支风(fēng)险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业(yè)模式(shì)的创新，类(lèi)似(shì)与券商结算(suàn)模式，捆绑了商业利益，有利于券商代买市占率的提升。博(bó)时(shí)基(jī)金(jīn)券商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也谈了自己的(de)看(kàn)法。

　　他进一步分析称，“相较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好处：一(yī)是，无需银证转(zhuǎn)账即可(kě)调整场内外(wài)资(zī)金分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升；二是(shì)，简化(huà)了开(kāi)户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金(jīn)人士(shì)认为(wèi)，对于基金(jīn)管(guǎn)理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金使用(yòng)效率与(yǔ)风险(xiǎn)控(kòng)制两方面的需求(qiú)，相？过往的结算模式(shì)体现出了？定优势。相比券商(shāng)结算模式，类(lèi)QFII结算模式下无(wú)需(xū)银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)即(jí)可(kě)调整(zhěng)场内外资金分布，效(xiào)率有所提升，同时也(yě)简(jiǎn)化了(le)开(kāi)户环节(jié)，免去(qù)了三？存管登记确认(rèn)；而(ér)相比托(tuō)管人(rén)结算模式，类(lèi)QFII结算模式下加强了交(jiāo)易前(qián)端验资验券功能(néng)，可(kě)优化交易监(jiān)控和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平安(ān)基(jī)金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主要(yào)优(yōu)势归结为(wèi)以下几点(diǎn)：

　　一是(shì)，类QFII结算模(mó)式下(xià)，产品资金不(bù)是集(jí)中于(yú)原来的证(zhèng)券公司(sī)资金(jīn)账户，仍然存放在托管行账(zhàng)户(hù)，实现的方式是需要(yào)将(jiāng)托(tuō)管行和券商(shāng)打通。通(tōng)过(guò)“虚头寸”将托管(guǎn)行和券商打通，免去(qù)银证转账的步骤(zhòu)，解决了(le)普通券结模式下资(zī)金分散管理(lǐ)，资金(jīn)划(huà)拨时间受(shòu)银(yín)证转账时(shí)间范围(wéi)限(xiàn)制的痛点。日(rì)常投(tóu)资运作过程，减少银证(zhèng)转账(zhàng)资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款(kuǎn)与银(yín)行间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二(èr)是(shì)，对比券商结算模(mó)式，一(yī)定量减少(shǎo)了证券资金账户(hù)开户与银证关联挂钩环节(jié)工作(zuò)；

　　三是，更有(yǒu)利于明确(què)各(gè)方职(zhí)责所在，以及完善业务风险管理。通过交易交收分离，证券(quàn)公司(sī)前端验资验(yàn)券可有(yǒu)效防控(kòng)异常交易(yì)和超买风(fēng)险，托管(guǎn)人负责(zé)交收(shōu)；日终(zhōng)资金对账实现证券(quàn)公司与托(tuō)管人(rén)系统对接(jiē)对账，可防范(fàn)资金结算风险。

　　平安基金同(tóng)时也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点不足之处(chù)：一方面，类似托管(guǎn)人结算模(mó)式，该模式与托管人(rén)结算模式(shì)一致，对投资组合(hé)而言需按月计算缴纳最低结算备付金与保证机(jī)制；另一方面(miàn)，虚(xū银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗)头寸机制(zhì)下，管理人、托管人与券商三方需每日确立场内/外资金分配(pèi)比例(lì)。取决于投资组合交易特征，将增(zēng)加(jiā)日常投资运营管理工(gōng)作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从(cóng)业内观察看(kàn)，不少(shǎo)基(jī)金公司对类(lèi)QFII结算(suàn)模式的(de)关注度较(jiào)高，也(yě)在筹备或(huò)启动相应的合作。不过，参(cān)与这(zhè)类业(yè)务还涉及系(xì)统改造，以(yǐ)及固收(shōu)、QDII等复杂型公募(mù)产品(pǐn)的(de)限制(zhì)仍有待解决(jué)等(děng)问题(tí)，初期或更多是(shì)头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期也(yě)在公(gōng)司内部对这(zhè)一业务(wù)进行了探讨，业务操作上(shàng)的障碍并不大。”一家(jiā)基金(jīn)公(gōng)司人士表示，这类(lèi)业务具备一定吸引力，相比较托管(guǎn)行结算模式和(hé)券商结算(suàn)模(mó)式，这一模式(shì)可以同(tóng)时激(jī)发银(yín)行、券商双方的销(xiāo)售力度，同时(shí)在此类模(mó)式刚(gāng)刚起步阶段阶段参与，存(cún)在明(míng)显的先(xiān)发优势。

　　博时券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公募产品的(de)限制仍有待解决，成(chéng)为主流(liú)结算模式仍不具备(bèi)条件。展望未(wèi)来(lái)，预计(jì)相(xiāng)关(guān)金融机构对该模式会保(bǎo)持高度关注，会成为选(xuǎn)择之(zhī)一。

　　平(píng)安(ān)基金相关人士更有信心，认为这(zhè)是一个基(jī)金、券商、银(yín)行三(sān)方(fāng)共赢的(de)模式(shì)，有望成为(wèi)新的行业发展(zhǎn)趋势。对(duì)管理(lǐ)人而言(yán)，类QFII结算(suàn)模式(shì)较传统券结模(mó)式(shì)、托管人结算模(mó)式均有(yǒu)比较(jiào)优(yōu)势(shì)；对托管人而(ér)言，产品资金全额留(liú)存在托管账(zhàng)户(hù)，无需银证转账；对证券公(gōng)司提高服务机构客户的能力，也加(jiā)强了公司品牌(pái)影(yǐng)响(xiǎng)力。

　　不过，基(jī)金公司(sī)开启类QFII结(jié)算(suàn)模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行和券商。博道(dào)基(jī)金就表示，对基金公司来(lái)说(shuō)，总(zǒng)体保留沿用券商结(jié)算模式下的场内(nèi)交易前(qián)端(duān)验资验券相(xiāng)关流程和业(yè)务系统(tǒng)，个(gè)别如清(qīng)算(suàn)模块涉(shè)及一些(xiē)小改动(dòng)。但券商(shāng)和托管行(xíng)的(de)系统改动(dòng)较大(dà)，如在系统直连、账户(hù)管理、场内清算、场外清算(suàn)等多(duō)个环节需要进行(xíng)升级改造。

　　目前已经实现的(de)模(mó)式来(lái)看，主要是广发证券、兴业银(yín)行(xíng)、基金公(gōng)司(sī)三方参与。而记(jì)者从业内了解到，也有(yǒu)一些银行、券商(shāng)对此也抱有积极态度，愿意布局(jú)此类业务。

　　从单一模式走向三类(lèi)模式

　　基金行业发展25年(nián)以来，结算(suàn)模式发(fā)生了重要变化，从单一模式走向券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式三类模(mó)式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞(dàn)生起，采(cǎi)取的就是(shì)银(yín)行托管人结算(suàn)模式，到目前(qián)已(yǐ)25年了，仍然是目前公(gōng)募基金结算(suàn)的主流模式。这一(yī)模式是，基金管理(lǐ)人租用券(quàn)商的交易席位直连(lián)报(bào)盘交易所，托管人作为特(tè)殊结算(suàn)参与人与中(zhōng)国结(jié)算进行资(zī)金和证券的(de)清算交收(shōu)。

　　券商结算模式(shì)在(zài)2017年(nián)启动(dòng)试点(diǎn)，并于(yú)2019年初由(yóu)试(shì)点转常规(guī)，至(zhì)今已历(lì)时5年有(yǒu)余。随着运作机制渐稳、结(jié)算效率(lǜ)改善及券商财富管理业(yè)务高速发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆(bào)发，根据(jù)Wind数据(jù)，2021年全年一共(gòng)有144只(zhǐ)新成立基金采用了(le)券结模式(shì)。根据中金公司(sī)统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结(jié)基金(jīn)数量与规(guī)模分别为616只和(hé)5709亿(yì)元，占(zhàn)据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结算模式，基金结算模式也正式进入了(le)新(xīn)时(shí)代(dài)。

　　博道基金相关人士就表示，券商(shāng)结算、银行(xíng)结(jié)算、类(lèi)QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以(yǐ)根据不同情况，选择不(bù)同的结算模式，最大限度的调动各(gè)方资源，为持有人(rén)提供更好的服(fú)务。

　　“随着券(quàn)结(jié)模式的持(chí)续推行，尤其是(shì银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗)类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市(shì)场(chǎng)行情(qíng)修复(fù)及券商财(cái)富管理(lǐ)业务(wù)高速发(fā)展，在(zài)主动权益基金、ETF在内的指数型基金(jīn)等产(chǎn)品类型上(shàng)，券结(jié)模式(shì)将有(yǒu)较大发展空间。”上述平(píng)安(ān)基金相关人士表(biǎo)示(shì)。

　　不(bù)少人士也看好券结模式(shì)的发展。据一位业(yè)内人士表示，现阶(jiē)段券商(shāng)结(jié)算(s银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗uàn)模式(shì)在中小基金公(gōng)司中更加(jiā)普遍。中小基(jī)金(jīn)相(xiāng)对来说(shuō)获得(dé)银(yín)行渠道的营销支持(chí)难度(dù)较大，券结模(mó)式能有(yǒu)效推(tuī)动券(quàn)商和基(jī)金公司的合作关系，有助于中小基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表示，券(quàn)结模式保有量会更稳定一些(xiē)，对(duì)于托管行有一个制(zhì)衡的(de)作用。以前是小公司(sī)为(wèi)主，现在也(yě)有(yǒu)一些大公司(sī)陆续开(kāi)始(shǐ)试水，以后会是一个趋势。

　　博(bó)时基(jī)金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也表示，券商结(jié)算模式的(de)发展，已经从“拼数(shù)量”时代进入“拼质量”时代：发(fā)展的(de)边际制约因素，也从“投入成本(běn)较大、技(jì)术系统探(tàn)索较(jiào)困难”转变为“产(chǎn)品(pǐn)策略与市场环境(jìng)及需求的匹配度、业绩表(biǎo)现与客户(hù)体(tǐ)验的(de)舒适度、销售服务与渠道(dào)陪伴的契(qì)合(hé)度(dù)”。券商结算模式，将(jiāng)基金公司、基金产品与券商渠道的中长期利益深度绑定；在(zài)此模式下，竞(jìng)争格局会发(fā)生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供(gōng)“好产(chǎn)品、好服(fú)务”的基金公司(sī)和证券公司会受益于这一(yī)发(fā)展变(biàn)化。

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